7月19日晚间，老牌糖企南宁糖业（000911.SZ）发布公告，公司拟向特定对象发行股票募资不超过2.6亿元，扣除发行费用后募集资金净额将用于南宁云鸥物流股份有限公司食糖仓储智能配送中心二期扩容项目（下称项目一）、补充流动资金、偿还银行贷款。

公司表示，通过本次定增可以实现公司经营战略，促进非糖板块业务发展；降低公司资产负债率，改善公司财务结构。

南宁糖业是广西规模最大的糖业生产经营企业之一，制糖业务是公司最大的业务板块也是最主要的收入来源。不过，钛媒体APP注意到，南宁糖业作为老牌糖企，其业绩表现始终不尽人意，处于微盈或亏损状态，公司的扣非净利润更是自2012年起始终为负。除此之外，公司存在较大财务压力，公司资产负债率已高达96.07%。

不过，糖业目前已进入高景气周期，糖价高位运行，且整体处于糖业供应偏紧的情况，这对南宁糖业来说无疑是好消息，公司业绩正在逐渐向好，已实现扭亏为盈。

糖价高位运行，南宁糖业扭亏为盈

南宁糖业作为一家老牌糖企，业绩却并不理想。2020年-2022年，公司的归母净利润分别为4384.97万元、-5365.01万元、-4.58亿元；扣非净利润为-8621.32万元、-2.08亿元、-6.05亿元。可见，公司的业绩处于亏损或微盈状态，扣非净利润连续多年为负。

另外，在上述业绩期内，公司计入当期损益的政府补助金额和处置资产产生的收益占净利润的比例较大。2020年-2022年，公司政府补助分别为1.21亿元、1.05亿元、7833.7万元，非流动资产处置损益分别为1839万元、6745.28万元、1.01亿元。

目前随着糖价高位运行，糖业已进入高景气周期，南宁糖业的业绩正逐渐向好。

据市场机构The Smart Cube的报告，2023年6月，全球食糖价格同比上涨41.9%，预计从现在开始到2023年底，食糖价格将继续上涨。从国内供需角度来看，国内白糖的供应处于偏紧状态。根据以往数据，中国白糖年产量在1000万吨左右，消费量在1500万吨左右，有400万-600万吨缺口。

南宁糖业近期在投资者互动平台表示，近期白糖期货大幅上涨，对公司今年的利润会有正面影响，可见糖价上涨对公司业务有积极影响。

也正是得益于此，今年一季度，公司实现营业收入11.7亿元，同比增长45.03％，公司归母净利润、扣非净利润分别为940.19万元、548.9万元，同比增长118.06％、105.53％。可见，公司已实现扭亏为盈。

另据公司半年度业绩预告显示，报告期内，公司预计实现归母净利润为1701.6万-2552万元，同比增长118.2%-127.29%。

欲加强非制糖业务改善公司业绩？

值得一提的是，南宁糖业公司总部位于广西南宁，有着得天独厚的地理优势。

广西是全国最大的蔗糖生产基地，食糖产量占全国食糖总量的60％以上。制糖业作为广西重要的支柱产业，年生产食糖及交易量达到750万吨左右，制糖企业榨季生产、全年销售和局域生产、全国销售的特点，决定了广西甘蔗制糖业每年需要200万吨以上仓储量的仓储和物流服务。

因此，南宁糖业在从事机制糖的生产和销售的同时，也参与了食糖的仓储管理和物流运输。公司自2005年便成立了南宁云鸥物流股份有限公司（下称云鸥物流），截至今年一季度，公司现自有车辆近112辆，第三方合作车辆2000多辆，年运输总量超过1000万吨。

而公司此次定增的项目一便是对云鸥物流一期仓库进行扩容，包括食糖期货交割仓的建设、综合仓库及废蜜储罐区，增加运营车辆和装卸设备。

不过，钛媒体APP注意到，云鸥物流的经营状况在2022年出现了较为明显的下滑。2022年，云鸥物流实现营收51168.02万元，同比下滑2.33%；净利润为520.97万元，同比下降64.51%，该公司去年的净利润率仅为1%。

不仅如此，公司的制糖销量和产量均出现了下滑。2022年，公司制糖的销量和产量分别为33.59万吨、40.59万吨，同比下滑34.58%、4.93%。

在上述情况下，项目一的建设是否有必要？

钛媒体APP致电南宁糖业了解到，项目一还涉及到了期货仓扩容，属于公司的优势项目，有较高的毛利率。目前，随着广西白糖期现货市场融合程度的不断加深，白糖现货企业利用期货市场规避价格波动和风险管理的需求日益突出，产业客户积极参与程度不断提高，交割需求也相应增加。

因此，项目一的建设一方面符合广西白糖现货物流方向，便于客户注册仓单，参与期货交割；另一方面增加了南宁地区交割仓库库容，进一步满足了投资者交割需求，有助于广西制糖企业参与期货市场、锁定市场风险敞口，提高企业风险管理效率。

值得一提的是，项目一的建设期为两年，项目达产后，年均实现营业收入为5334.62万元，净利润1057.77万元，毛利率为30.9%，净利润率为19.83%。

同时，南宁糖业称，项目一的建设符合市场发展需求，具有广阔的市场空间，是进一步提高公司核心竞争力，增强公司盈利能力的必要措施。

资产负债率高达96.07%

南宁糖业此次定增募集的资金中拟用6600万元用于补流和偿债。钛媒体APP注意到，公司曾在2021年通过定增募资6亿元，全部用于偿还债务。

从现金流方面看，2018年-2020年，公司现金及现金等价物净增加额分别为-6.19亿元、-3014.24万元、-1771.65万元，连续三年为负数；2021年至2023年一季度分别为8.78亿元、-5.42亿元、-1.63亿元。值得一提的是，公司2021年转正且大幅增长，主要是因当年定增募资完成。

2020年至今年一季度，公司的资产负债率分别为 95.64%、91.17%、96.33%和96.07%。截至今年一季度，南宁糖业的货币资金为8.9亿元，比年初减少1.35亿元，短期借款高达33.11亿元，较年初增加0.39亿元，货币资金已不能覆盖短期借款。

若本次发行成功实施，公司的资产负债率可由96.07%下降至91.34%，对于公司目前的负债情况来说不过杯水车薪。

值得一提的是，在2022年度业绩说明会上，南宁糖业曾表示，公司清楚资产负债率较高的问题，后续公司将通过开展资本运作等措施来降低资产负债率。对于负债问题，公司对钛媒体APP表示，只能一步一步来。

钛媒体APP注意到，在本次定增预案中，南宁糖业还披露了相关风险。

首先是应收账款坏账风险，2020年至今年一季度，公司应收账款账面价值分别为4.35亿元、3.29亿元、3.92亿元、3.33亿元，占流动资产比例分别为15.5%、9.93%、12.9%、11.35%。

公司表示，虽然已经制定了相关内部控制制度，且公司大部分客户的信誉情况良好，若客户经营状况等发生不利变化，可能导致应收账款回款周期增加甚至无法收回，对公司的现金流量及盈利能力造成不利影响。

其次是存货减值风险，2020年至今年一季度，公司存货账面价值分别为6.91亿元、3.81亿元、5.79亿元和6.46亿元，占流动资产的比例分为24.62%、11.51%、19.05%和22.02%。公司表示，若未来行业环境或市场需求发生重大不利变化，可能导致公司存货的可变现净值降低，公司将面临存货减值的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)