图片来源@视觉中国

文｜明晰野望

7月，恒生指数收涨6.15%，恒生科技指数收涨16.33%，自去年10月低点分别累计上涨约37%、68%，自今年5月低点累计上涨超10%、20%，在技术面上已经有了告别上一波熊市的迹象，迎来了周期性拐点。

历经20个月下跌与10个月反弹整固后，市场逐渐不再迷茫。上月底的高层会议强调“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展”，再一次夯实政策底。

港股市场人气也强劲回升，重回活跃状态，单周净流入近151亿港元，为年内周度净流入第三高。其中互联网板块整体跑赢大市，港股回归科技股时代。

券商人士认为，利好政策频出之下，估值处于相对低位的互联网公司仍具备继续反弹能力。

01、港股反弹科技股领涨

自去年十月底部反弹以来，恒生科技指数反弹力度明显强于恒生指数，其成分股反弹幅度也领先于其他板块。

7月京东集团涨20.69%，百度集团涨15.14%，美团涨2.74%，阿里巴巴涨20.07%，腾讯控股涨6.88%，小米集团涨14.55%。

数据显示，上周南向资金累计成交1748.36亿港元，累计净流入150.88亿港元，环比上周多流入107.68亿港元，成交额明显增加。

回顾整个上半年，恒生指数表现较为弱势，不但跑输上证指数与沪深300，也跑输了全球主要指数。近一个月来走势也十分反复，始终在2万点下方徘徊。直至7月最后一个交易日，才重回2万点。

消息面上，7月24日高层会议强调，“要活跃资本市场,提振投资者信心”，“战略高度通盘考虑稳就业”，这是本次会议最为核心的两点。前者可以理解为直接对资本市场的未来定下了“夯实牛市基础”的目标，后者则意味着更多经济利好政策还将出台。

这无疑是一场政策“及时雨”。

中信建投证券研究指出，当前市场底部特征明显，此次高层会议有利于强化市场信心，吸引增量资金流入，提振国内消费，推动市场企稳回升。中信建投证券还认为，高层会议此次表现出对于资本市场的关注，也意味着当前市场的长期低迷并不符合国家战略需求。

从近日各部委公布的动态，则可以看到四个字“雷厉风行”。如国家发改委分别于7月31日、8月1日，连续发布“确保恢复和扩大消费20条具体政策举措落地见效”、“关于实施促进民营经济发展近期若干举措”的两则通知。

也可以总结为“一往无前的干”，根本就不存在干不好，做好是肯定的。这极大的坚定了资本市场的信心，也极大利好平台经济。

7月以来，平台经济利好政策密集发布。7月12日，李强总理主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。

同日，国家发改委会同相关部门，深入调研了解平台企业发展情况，梳理了腾讯、美团、阿里等一批典型平台企业投资案例，并将这些投资案例升华到“助力实现高水平科技自立自强、助力实体经济高质量发展”的高度，无疑是对这些科技大厂最大的肯定。

从更长周期来看,平台经济所代表的科技与消费，是未来中国经济增长的生力军，这也是港股回归科技股时代的内在逻辑。

02、站上周期拐点

2023年以来，受到内外部一系列因素的影响，港股市场整体表现欠佳。不过，多重指标显示其底部特征已经显现。

国信证券研究认为，从估值角度看，目前互联网公司估值倍数处于相对低位。在其主要跟踪的17家公司中，估值/增速大于1的公司主要上市地几乎都在美国（截至2023年7月28日），香港上市公司价值普遍被低估。

即使与估值“低配”的A股相比，目前沪港AH溢价指数149点，处于相对高位，港股仍具备配置价值。国信证券特别指出，拥有大模型的百度、腾讯、阿里、商汤等丝毫没有因为大模型的发布而在股价上有所表现。

而按照国信证券王学恒的划分方法，港股的基钦周期即在估值较低的时期，在下一个基钦周期往往跑赢A股。这里跑输的周期为2005-2008年、2012-2016年，2019-2022年，跑赢的是2008-2012年、2016-2019年，以及预期的2023-2025年（起点在2022年10月31日）。

即当前港股已经站在了基钦周期的第6个循环拐点中，值得一提的是，按康波周期划分也是这个结论。

其实所谓的周期，这些年里资本市场已经演变了无数次，从最早的房地产，到有色金融、医药、白酒、光伏、新能源汽车等等。但不得不说，互联网板块一直都是投资者关注的焦点。

在过去两三年间，中国互联网企业几乎实现了重塑，其在漫漫熊市中超出预期的市值损失，也是转型过程中的阵痛。

不过，港股总是在悲观时让很多投资人无所适从，主要是在流动性快速下行的时期里，不得不思考美国及全球流动性的影响。作为一个离岸市场，港股的流动性显然比美股、A股要更差一些，这导致了其波动较大，尤其是在市场悲观时股价下跌明显。

只不过当市场关注起港股时，其修复的速度又远超想象，因为港股的背后就是中国经济，中国经济高质量发展的主线也始终未变。

如今，监管政策脉络逐步清晰，利空基本出尽，政策指引也密集向市场释放积极信号；海外加息周期也接近尾声，外部风险在逐步淡化。所以，券商普遍认为港股的拐点已经显现，建议积极布局。

但过往从“政策底”到“经济底”，约有2个季度的过程，所以，互联网公司即将发布的Q2财报就颇为引人关注。

从券商普遍预测来看，主要公司Q2营收增速都恢复了正增长。当然，先行经济的永远是预期，上述预测也是基于对中国经济的乐观预期。

这里也顺便谈一下明晰野望的观点，当前A股也好，港股也好，应该都处在一个时代性的节点上，过去延续了十几、二十几年的技术演变路径和基本面逻辑框架，都已经发生了巨大的改变。这是因为中国经济的增长逻辑发生了改变，未来将更多依赖于创新领域的发展。

从这一点上讲，平台经济、科技公司作为本土科技创新的重要主体之一，自然义不容辞。但工信部最新数据显示，上半年互联网企业研发经费同比下降6.8%，套用一句网络时髦用语——发展还任重道远。