8月8日晚间，“网游第一股”中青宝（300052.SZ）发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入1.28亿元，同比下滑20.28%；归母净利润为580.75万元，同比下滑50.06%；扣非净利润为-336.86万元，同比下滑147.04%，营利双降，且净利润下滑幅度较大。

钛媒体APP注意到，报告期内，中青宝的三大主业营收全线下滑，公司凭借政府补贴和冲回1090.24万元的预计负债实现盈利。但实际上，中青宝近年来业绩承压，公司已连续三年处于亏损状态，且扣非净利润连续四年为负。

与此同时，公司的营收结构也发生了变化，云服务业务逐渐代替游戏业务成为公司的营收主力军。

在上述背景下，中青宝为扭转颓势，曾欲高溢价收购“兄弟公司”提高云服务业务收入和盈利能力。不过，此次收购遭到了深交所全方位问询，但无论从问询函还是公司回函，似乎均透露出标的公司并非物有所值。

或许受业绩不佳影响，中青宝低开后股价持续下滑，截至8月9日收盘，公司股价报收18.26元，跌幅4.75%，公司当前总市值为47.82亿元。

三大主业营收全线下滑，净利降逾50%

中青宝于2010年登陆创业板，是一家具有自主研发、运营能力、代理能力的专业化网络游戏公司，在游戏产品布局上，中青宝以《抗战》、《亮剑》和《最后一炮》为代表的红色网游为支柱。公司在保持传统游戏业务稳步前进的前提下，大力发展云服务业务和数字孪生业务，实现了游戏业务、云服务业务和数字孪生与文旅业务三大板块的多轮驱动模式。

今年上半年，中青宝实现营收1.27亿元，同比下滑20.28%，营收主要来源为网络游戏业务和云服务业务，其中网络游戏业务实现营收4989.61万元，同比下滑27.27%；云服务业务实现营收7370.32万元，同比下滑12.73%；数字孪生与文旅业务实现营收297.87万元，同比下滑29.63%，公司三大主营业务均出现下滑。

与此同时，中青宝销售毛利率也出现下滑。报告期内，公司毛利率为42.79%，同比下滑3.54个百分点，其中网络游戏业务、云服务业务分别下滑了4.66个百分点、0.49个百分点，网络游戏业务毛利率下滑较大。

钛媒体APP注意到，中青宝在上半年之所以能够实现盈利，是因为其子公司员工开设赌场案件已被判决，但因为此前公司计提预计负债较多，如今被冲回1000多万元所致。

2021年 9月，中青宝因子公司娱游时代的员工涉嫌赌博，并牵涉进一宗开设赌场案件，娱游时代和另一子公司掌心烈焰的部分银行账户资金合计1313.15万元被柳州市公安局申请银行协助冻结。

2022年3月下旬，柳州市公安局再次申请追加了涉案资金的冻结。截至当月底，上述子公司实际被冻结资金为1384.31万元。

但因当时无法确定违法所得具体金额，中青宝依据法律意见对上述案件的涉案损失计提预计负债2390.54万元。

直至今年5月26日，案件最终被确定违法所得1300.3万元。根据判决，中青宝在对前期已计提的预计负债做出相应调整，冲回1090.24万元预计负债。

除此之外，报告期内计入当期损益的政府补助金额为235.37万元，占公司归母净利润的比例为41%。

业绩长期承压，欲借重组翻身

实际上，中青宝近年来业绩情况不容乐观。2020年-2022年，公司归母净利润分别为-1.42亿元、-4037.33万元、-5869.83万元，扣非净利润为-1.45亿元、-3819.85万元、-6576.39万元，连续三年处于亏损状态。

从近年来公司主营收入构成来看，云服务业务营收占比逐年增加，已代替网络游戏类成为公司的营收主力军。中青宝似乎从一家游戏公司转型为云服务公司。

为扭转颓势，完善公司在云服务领域产业链的布局，中青宝选择了重组。

5月10日，公司披露了重组方案，拟以发行股份及支付现金的方式，作价6.87亿元收购广州宝云信息科技有限公司（下称广州宝云）100%股权，同时募集不超过5.5亿元配套资金。

据悉，中青宝与广州宝云是“兄弟公司”，其背后实际控制人均为李瑞杰、张云霞，因此本次交易构成关联交易。

据重组方案，截至2022年12月末，广州宝云账面价值为1.6亿元，评估价值6.87亿元，评估增值5.26亿元，增值率328.45%。

值得一提的是，交易对方承诺广州宝云在2023年至2027年，实现扣非净利润分别不低于2034.58万元、5056.62万元、8225.88万元、8398.34万元和8842.1万元，逐年增加。然而，2021年-2022年，广州宝云的扣非净利润仅为-333.52万元和485.84万元。

公开资料显示，广州宝云主要收入来源为数据中心基础设施服务，向客户提供IDC服务和其他电信增值服务。

广州宝云的数据中心基础设施服务的业务收入均来自广州宝云运营的广州加速器数据中心。目前，广州宝云运营的广州加速器数据中心一期、二期已投入运营2211个机柜，三期正在规划中，规划建设2536个机柜。

不过，广州宝云的三期项目均存在问题。

广州宝云旗下两大项目广州加速器数据中心一期、二期成立之初便违规，上述两个项目分别于2014年和2016年投资建设，并需要在开工建设前完成相关备案手续及其审查意见，但实际上在项目开工建设前公司并未办理前述手续，存在违规行为。

广州宝云在2021年收到广州发改委的整改通知，要求取得节能审查意见。然而，截至2023年6月9日，广州宝云以广东省尚未明确相关整改标准和路径为由，并未进行整改。

值得注意的是，广州加速器数据中心三期项目（下称中心三期）才是问题的关键，且是这三个加速器数据中心的重点，该项目计划于2024年一季度完成机房建设。但实际上，中心三期尚未取得固定资产投资项目节能审查意见，且该项目在取得节能审查意见前无法开展建设。

有意思的是，广州宝云的评估价值以及所作出的业绩承诺均是建立在中心三期完成建设的前提下。若中心三期无法开展建设，那么广州宝云承诺实现的扣非净利润减幅将会减半，不仅如此，广州宝云的评估值将从6.87亿元降至4.07亿元，差额2.8亿元，减值率高达40.79%。

从财务数据看，2021年-2022年，广州宝云数据中心基础设施服务收入分别为6594.15万元、7282.95万元，其中机柜租赁收入分别为3531.52万元、3055.37万元，带宽租赁收入分别为3062.63万元、4227.57万元。机柜租赁收入同比减少，主要是由于终端客户需求减少，公司平均上电率同比降低。

今年一季度，广州宝云数据中心基础设施服务收入为1742.23万元，而机柜租赁收入依旧在下滑，营收为723.82万元，上电机柜数量较2022年月平均上电机柜数量减少了5.16%。

在终端客户对机柜租赁需求减少的背景下，中青宝却预计数据中心基础设施服务在未来几年内持续增长。对此，深交所也提出疑问，要求公司说明预测依据及合理性。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)