图源自视觉中国

8月30日，康希诺（688185.SH/06185.HK）发布2023年半年度业绩报告，数据显示，公司营收2590.78万元，同比下降95.89%，归属于上公司股东的净亏损为8.41亿元，上年同期盈利1223.84万元。

公司期内收入锐减的一个原因是新冠疫苗需求减少且产生退货，在新冠疫苗之外，公司另外两款已获批上市的脑流产品开始放量，但销售额全部用来冲减新冠疫苗的退款金额。

就在财报披露当日，康希诺也发布了2023年半年度计提资产减值准备的公告，称集团新冠疫苗产品市场需求不及预期，未来新冠疫苗销售具有较大的不确定性，同时考虑新冠疫苗相关存货和长期资产的未来使用计划，集团对存在减值迹象的存货、应收退货成本、预付账款和长期资产计提资产减值准备，合计7.12亿元，信用减值损失计提约2025.92万元，合计提减值准备7.32亿元。

8月31日，康希诺两市低开，截至收盘，港股报23港元，跌5.15%，最新总市值56.91亿港元，A股报73.36元，跌1.09%，最新总市值181.53亿元。

新冠疫苗“大退货”，投身CXO为药企打工

2021年2月，康希诺的重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）（商品名：克威莎）正式上市；9月，吸入式重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名：克威莎雾优）紧急获批。这两款产品推高了康希诺股价和业绩。

受益于新冠疫苗的研发及成功上市，2021年4月开始，康希诺在资本市场一路走高，3个月时间A股股价冲至793.87元的峰顶，彼时市值达到1960.86亿元。

而随着新冠疫苗市场需求的大幅降低，康希诺也荣光不再，如今A股市值较高位已经蒸发1780.33亿元。股市反应“先跌为敬”，但新冠疫苗之于业绩的影响还在逐步释放。

康希诺表示，自2022年末以来，随着相关管控措施的调整，国内外新冠疫苗市场环境发生较大变化。 2023年5月，世界卫生组织宣布新冠流行疾病不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”，新冠疫苗需求量呈现大幅下降趋势，新冠疫苗接种量持续降低，同时，由于新冠病毒XBB变异株已成为国内主要流行株，集团新冠疫苗产品的销售及接种受到较大程度的影响。

上半年，康希诺新冠疫苗产品销售收入约3556.89万元，同比下降约94.26%，上年同期约为6.19亿元。

市场需求减少、销售额大降的同时，康希诺称，考虑到市场环境及流行毒株的变化，集团预计部分已售出的新冠疫苗产品将因无法在效期前实现接种而发生退回，集团对该退回金额进行合理估计，于报告期内冲减新冠疫苗产品销售收入约2.37亿元。

今年4月份，康希诺子公司上药康希诺被曝因外部市场环境变化（主要为新冠疫苗需求量降低）而停产。康希诺位于上海宝山的子公司上药康希诺被曝因外部市场环境变化原因而停产。上药康希诺的生产基地主要包括两条生产线，分别为腺病毒载体疫苗1号生产线和2号生产线。腺病毒载体新冠疫苗克威莎就产自该工厂。

上药康希诺由上海医药（601607.SH/02607.HK）与康希诺合资成立，在今年的半年报中，康希诺、上海医药都对其计提了减值准备：康希诺对上药康希诺计提固定资产及在建工程减值准备3.25亿元；上海医药称，期内扣非后归母净利润为21.99亿元，剔除上药康希诺影响后的扣非后归母净利润为26.66亿元，以此计算，公司对上药康希诺计提资产减值准备对净利润造成的影响约为4.67亿元。

值得注意的是，对于新冠疫苗的投入，康希诺至今还未停下脚步。

数据显示，康希诺新型冠状病毒mRNA疫苗项目上半年投入4942.87万元，该项目已累计投入2.51亿元，截至报告期末，该产品已完成临床Ⅱb期试验。

另外，上药康希诺项目报告期内增加在建工程金额1447.12万元，但这笔钱或许没有用在新冠疫苗项目上。

需要指出的是，上药康希诺在生产新冠疫苗之外，自今年以来一直在利用疫苗生产基地中现有产线及生产工艺技术提供并拓展CMO、CDMO服务，同时，除承接CMO或CDMO服务外，还计划通过产线的技术改造用于其他产品的开发和生产。

财报发布之前，康希诺在8月8日公告称，与阿斯利康（AZN.US）签署了《产品供应合作框架协议》，其将向阿斯利康提供合同开发和生产服务以支持后者的mRNA疫苗项目，康希诺也加入了“下海”做CDMO代工的生意大军。

这一合作公布次日，康希诺A股现接近20cm涨停，市值跟涨近40亿元。不过，关于这一项合作之后，未来会否重启上药康希诺的厂房，康希诺方面此前予以否认，“承接业务的不是同样的一个工厂主体。”

康希诺方面也表示，与阿斯利康的合作目前还没有明确的具体合作项目，该协议暂时不会对公司2023年的业绩产生巨大影响。要看短期的业绩发展方向，还是要聚焦于康希诺的非新冠疫苗产品。

脑流产品大放量，但难撑起大局

就在两款新冠疫苗获批的2021年，康希诺的二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV2（商品名：美奈喜）在6月获得药品注册证书，四价脑膜炎结合疫苗MCV4（商品名：曼海欣）在12月获得药品注册证书。

报告期内，这两款脑流结合疫苗终于放量增长，合共收入约2.23亿元，上年同期约为1061.81 万元，同比增长1996.88%。具体来看，2023年第二季度，两款疫苗营收约1.46亿元，第一季度约7599.83万元，环比增长约92.96%。

其中，MCV4曼海欣是中国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，该产品的上市缩小了中国在这一领域与发达国家的差距，填补了中国在该领域高端疫苗的空白。截至2023年6月末，除西藏外，MCV4完成了全部省级准入。

除曼海欣外，目前中国的四价脑膜炎球菌疫苗均为MPSV4产品，其存在接种年龄限制。曼海欣适用于3个月至3岁（47个月）的儿童。今年6月，曼海欣获得批准在7-59周岁人群中开展临床试验，以满足青少年及成人流脑疫苗市场需求。

资本市场对这款产品的上市寄予厚望，但产品此前表现很不尽如人意。

在今年6月30日的股东大会上，就有投资人问到，“我记得2年前，崔总（公司董事会秘书崔进）说明年的销售额是10个亿，你们每一次给的销售预期指引都没达到，我不知道你们是怎么反思这个问题。”

彼时，康希诺首席商务官王靖表示，曼海欣在2022年6月30日拿到第一个批签发，距今正好一年，可以做市场推广活动。但很遗憾的是，2022年的下半年遇到疫情封控，使得团队无法像正常的新产品上市一样做推广工作，到今年春节结束后，所有团队封控解除，才开始真正放开手去做市场推广。

还有一个插曲是，康希诺曾将曼海欣的独家推广权交于辉瑞（PFE.NYSE），不过该合作在去年6月终止。推广协议终止后，康希诺商业化团队将负责MCV4的国内外市场策略、营销活动规划与执行。这也体现在康希诺增长的销售费用上。

2023年上半年，康希诺销售费用为1.29亿元，同比增长44.93%。公司对于销售费用的增长解释称，主要系报告期内公司为持续推广流脑疫苗产品增加营销活动所致。2022年，其销售费用为2.67亿元，同比增长151.95%。彼时，公司解释称，主要系公司销售人员增加，同时为持续推广疫苗产品增加营销推广所致。2022年公司销售人员由2021年232人增至344人。

此前，康希诺在调研活动中表示，公司总计约有千人的销售团队专注于曼海欣的销售推广工作，其中，自营销售团队约300人，覆盖主要一、二线城市，推广商团队约700-800人。

据《每日经济新闻》援引东兴证券医药行业分析师胡博的新测算，假设新生儿人口约1000万/年，曼海欣定价参考我国香港特区、美国同品种价格的50%-60%，假设450元/剂、取3针免疫程序，该产品2023年创收有望达13.50亿元。

曼海欣的销售额能否在2023年达到10亿级别，从半年报表现来看，可能很吃力。当下，市场只能寄希望于曼海欣的继续放量，但以这款产品为业绩引擎的康希诺，注定很难再“大红大紫”，这是所有分食新冠红利的企业共同面对的问题。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）