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文 | 市值观察，作者 | 徐风，编辑 | 小市妹

大象转身难，看似是因为规模，但方式方法更重要。

最近农业银行公布了2023年上半年财报，实现营收3658亿，同比增长0.83%；净利润1332亿，同比增长3.48%，相较于2022年全年的7.45%继续下降。

随着贷款利率的不断下降，行业息差收入承压，规模增长压力更大，尤其在农业银行这样的大行身上体现的更明显。对于农行来说，未来的重点应放在如何平衡贷款规模、资产收益率和其他业务发展的关系上。

规模“拯救”了息差业务

2023年上半年，农行主营的息差业务有些“拖节奏”，幸好是规模的快速增长保住了业务增速。

整体而言，农行今年上半年净利润增速相较于去年慢了，但在季度上第二季度环比一季度明显回升，实现净利润616.8亿，同比增长了5.56%，而一季度增速仅为1.75%。

第二季度净利润增速回升的背后，息差业务仍是其需要迈过的一道槛。

降息潮背景下，各银行通过提高非息收入，压缩息差业务占比，或者加大消费贷等高收益率资产的投放，来规避利息收入带来的不利影响。像股份行招商银行、城商行宁波银行在这方面做的都还不错。而农行在这方面仍有很大的调整空间。

严格来说，近年来的降息潮对农行影响很大。一方面农行利息收入占比较高，今年上半年收入2904.21亿，营收占比达到了79%，在6家国有大行中居于首位。

据同花顺数据统计，在全部42家上市银行中，2023年上半年农行的“利息收入占比”位于第10位，而排在前面的多是区域农商行和城商行这样的中小型银行，这类银行规模较小，对利息收入的高度依赖也合情合理。

而农行作为行业“巨无霸”，业务结构上如此高的利息收入占比就显得有些失衡，当业务遇到风险时，对业绩的影响会更大。

此外，农行的净息差也不高。今年上半年为1.66%，去年同期还在2.02%，同比下降了0.36%，降幅高于建行的0.3%、工商银行的0.31%以及中行的0.1%，在6大国有银行的排名由第4位降到了第5位。

在这样的情况下，农行的利息收入结束了多年来的增长趋势，今年上半年同比下降3.25%。但降幅相对于净息差明显少了很多，这更多是贷款规模的高增长在做背书。

2023年上半年农行生息资产规模为35.3万亿，同比增速达18.06%，相比2022年全年的13.86%增速明显提升。

农行净利润一定程度上还受信用减值计提大幅度减少的影响，减轻了净利润增长的压力。今年上半年农行计提了信用减值损失1023.52亿，同比减少了31.77亿，降幅为3.1%，而去年同期信用减值损失的计提还处在增加状态。

另外，相对于主营的息差业务，农行的非息收入表现较为抢眼。

非息业务较为抗压

当下农行的非息收入要比息差业务要稳定的多，对公司营收的支撑作用更加明显。

非息收入顾名思义是除息差收入之外的业务，主要包括理财代理类的财富管理业务，以手续费佣金业务为主；还有自身的投资相关的其他非息收入。

拆开来看，2023年上半年农行的手续费业务实现收入507.31亿，同比增长了2.5%，高于整体营收增速，延续了2019年以来的增长趋势。

看手续费的相关细分项目，顾问和咨询业务贡献比较大，实现收入105.31亿，同比增长了13.1%，主要是银团贷款的收入增加。其他托管和承诺项目的收入增速也在5%以上。

虽然目前手续费业务还没超过2016年的900亿规模，但增速处于领先地位。数据统计，2023年上半年农行手续费增速在6大行中仅次于中国银行的4.34%，其他4大行基本上处在平增或者负增长的情况。

非息收入中真正的亮点要数投资相关业务了，2023年上半年延续了2022年来的高增长风格，实现收入246.06亿，同比增速达88.3%。规模上已经赶上了手续费收入的近一半。

其中投资收益为119.77亿，同比增长了49.58%，主要是由于贵金属方面的投资收益增加；基于金融资产投资的公允价值变动收益增长的更多，完成营收73.56亿，同比增长54.83%，并在规模上超过了2022年全年的56.47亿收入。

农行净利息收入营收占比固然很高，但手续费和投资相关收入的非息收入之和已经占到了营收的20%，对整体营收已经能够产生一定的影响。

2023年上半年农行非息收入成绩喜人，关键在于业务增长的持续性。

两大业务都容易受到资本市场外部环境影响。近年来手续费虽然一直处于增长态势，但增速并不快；投资相关业务还能否继续保持高增长势头，持续性还有待观察。

还需挖掘县域外的新增长点

对于房地产行业出现的变化，农业银行也在进行结构调整，但效果并不是很明显。

当下农行将贷款资源更多投放在了对公贷款上。2019年对公贷款增速还不足10%，到2022年增速就超过了15%。2023年上半年规模为12.55万亿，同比增长了16.85%。与此同时对公贷款占比也在不断提升，由2019年的53.2%提升到了2023年上半年的57.7%。反观个人贷款，曾经的明星业务，增长的步调却明显放缓了。

自2019年到2023年上半年，农行的个人贷款规模由5.4万亿增长到7.9万亿，增速由2021年前的15%左右快速下降到2022年来的5%出头。

在农行的个人贷款中，拖后腿的是个人住房贷款，2023年上半年结束了多年的增长态势，实现收入5.32万亿，相比2022年规模下降了0.6%，降幅虽然不大，但却是放缓的标志。

当下个人住房贷款在贷款总额中仍然占有一定比重，今年上半年为24.4%，增速放缓对个人贷款乃至整体贷款规模增长都会产生影响。

此外，将资源向对公倾斜还会产生一个问题，由于个人贷款的收益率明显高于对公贷款，对公贷款规模的快速扩张也相应拉低了整体收益率。

在今年上半年农行个人贷款中，其他的诸如消费贷和经营贷的增速尽管较快，相较于2022年末分别增长了34.9%和21%，可无奈占比较低，在个人贷款中占比均不足10%，短期内无法对公司整体规模造成影响。

真正亮点还在于农户贷款，自2019年来增速一直在30%左右，2023年上半年实现收入10.42万亿，相比2022年增速达33.5%，占个人贷款比重也已经超过了10%。

农户贷款规模的快速增长，与农行加大县域贷款投放的战略密不可分，也是农行的差异化所在。

2023年上半年农行在县域领域的贷款规模增长势头很快，为8.35万亿，同比增长了20.4%，高于公司整体生息资产规模增速。

虽然当下农行的县域贷款占比并不是很高，为38.3%，但从利息收入上看，县域领域营收已经成为农行收入增长的主力。今年上半年实现利息收入为1563.2亿，高于城市金融利息收入的1341.01亿。由此也能看出县域金融的收益率是高于城市金融收益率的。

财报显示，2023年上半年农行县域金融贷款收益率为3.99%，高于农行全部贷款收益率3.87%的数据。县域贷款规模的快速扩张也支撑了公司的整体收益率。

需要注意的是，相对于其他银行，农行不论是资产收益率还是净息差依然偏低。县域贷款收益率近年来下降速度也很快，未来想要维持净息差稳定增长依然需要贷款规模的高增速，一旦增速放缓或下降，会直接影响到公司盈利。

因此，农行需要挖掘利率相对更高的资产，如消费贷等来优化贷款结构。同时，作为掌管近20万亿个人金融资产的金融机构，进一步挖潜财富管理业务是未来必然的发展方向。多管齐下才是业绩持续稳定增长的关键。