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文 | 斑马消费，作者 | 沈庹

上市半年，华人健康就砸下数亿真金白银，马不停蹄地跑马圈地。

按照公司的战略，既要深耕安徽本土市场，也要聚焦华东，扎根长三角地区。如若完成对舟山里肯、嘉兴老百姓的并购，公司将正式涉足浙江医药零售市场，逐渐完成华东市场的拼图。

不过，随着公司不断扩张，零售半径和管理难度越来越大，如果不尽早提升盈利能力，扩张反倒会拖累企业。

连锁药房行业自2015年掀起并购大战后，格局已经初定。头部企业割据一方，华人健康想要拿到更多市场份额，面临较大挑战。在加速扩张之外，公司更需要在扩张和盈利之间作出平衡。

停不下来的扩张

华人健康的省外并购，远没有在大本营安徽省内那么顺风顺水，自7月中旬披露拟收购舟山里肯60%股权、嘉兴老百姓70%股权之后，至今还在推进之中。

据10月8日公告披露，目前交易方案仍需进一步论证和沟通协商，尚需履行内外部相关决策和审批程序。

为了锁定这两笔交易，公司早在8月上旬，就分别向上述公司股权持有方支付意向金3000万元和1865万元。

在浙江省舟山市和嘉兴市，舟山里肯、嘉兴老百姓均是当地头部药房企业。不过，门店规模并不大。

据公开信息，舟山里肯拥有连锁药店80多家，2021年实现营业收入1.52亿元，利润1050万元；嘉兴老百姓创立于2002年底，拥有50家连锁药店，还有一些保健品店及中医馆等。

如若收购完成，华人健康将获得上述两家连锁药房企业的控制权，对公司未来财务和经营状况将产生积极影响。

更大的战略意义在于，公司得以借此进入浙江医药零售市场。

2022年，浙江省内有药店22875家，连锁率55%，还没有出现一家独大的连锁药店企业，鉴于当地人口密集和购买力，新进入者仍有机会。

事实上，这不是华人健康（301408.SZ）首次外拓，自2020年开始，公司就着力向安徽省周边的江苏、河南两省拓展。截至今年6月末，已在江苏、河南分别拥有连锁药房门店31家和4家。

并购提速

今年3月，华人健康登陆创业板。

在业内，公司是为数不多的，将医药零售、代理和终端集采三大业务全覆盖的医药流通企业。

2023年上半年，公司实现营业收入17.31亿元，同比增长22.80%。其中，零售业务板块收入12.38亿元，同比增长21.26%，代理业务、终端集采业务分别实现收入3.52亿元、1.40亿元，同比分别增长21.03%和39.88%。

涵盖连锁药房的零售业务是公司收入大头，占比7成以上，是影响公司业务规模的核心板块。截至6月底，公司零售业务板块拥有直营连锁门店1332家。

上市前后，公司腰杆挺直了，发起多笔并购，虽然并购标的均在安徽省内，但接连并购，公司已是行业内一股小旋风般的存在。

初步统计，今年前4个月，公司旗下的国胜大药房，马不停蹄地收购黄山新安江大药房81%股权、安徽百佳益民19%股权、寿州华仁大药房70%股权、明光济生堂大药房19%股权、金寨百草堂100%股权以及马鞍山曼迪新大药房51%股权。

上述交易，公司合计支付对价2.61亿元，待交易达成，将279家零售药房门店纳入旗下。

今年4月，拿下马鞍山在曼迪新大药房51%股权，是华人健康上市后祭出的一次大手笔，更是巩固安徽核心市场的重大战略决策。

要知道2022年末，公司在马鞍山的连锁门店仅有6家，而马鞍山曼迪新大药房门店规模170家，对公司提升市场占有率大有裨益。当然，1.95亿元的代价也着实不小。

不仅收购连锁药店，公司还向上游药厂出击。今年7月初，公司拟以3.47亿元对价将江苏神华药业100%股权纳入囊中。

根据公司募投计划，募资金额中的5.56亿元，将投向营销网络建设项目，即计划3年内在皖、苏、豫等地开设648家直营门店。

竞争白热化

连锁药房业态相对固定，虽然没有太大的突破空间，但稳定的盈利预期，是近年各大资本竞相追逐的稀缺标的。

今年，不少上市药房企业已拿出开店计划。未来3年，一心堂计划开店2900家、大参林计划新建3600家、益丰药房计划新建3900家，老百姓计划2023年新增门店3000家。这四大药房为扩张新店，都下了大本钱。拿出真金白银最多的是大参林，计划投资24.93亿元开店。

在大型连锁药房企业扫荡一众优质药房标的之后，中小连锁药房企业面临的压力愈演愈烈，特别是当一些行业政策落地和随着市场环境的规范，不得不加快扩张速度。

在国内连锁药房行业里，华人健康千余家门店规模，顶多算一家区域性连锁企业，要想进一步做大规模，必须走出安徽，开拓其他业务条线。

其实，华人健康收购江苏神华这家药企，已引起各界关注，随着连锁药店盈利能力降低，连锁药店向上游布局，几乎成了业内共识。

祭出收购药厂之后，公司对投资者的回应称，一是拓展上游产业链布局，药企针对终端零售的药品研发和生产，达成产业协同。

在医药行业里，制药商、中间商以及零售商等多重格局，要达到产业协同并不容易。一品红（300723.SZ）开了药店、老百姓投资了上游药企，截至目前，无论是医药代理收入，还是制药收入，在二者收入比重中占比并不大。

从这一点来看，华人健康更像是找到一个业务增长点。

连锁药房行业在2015年以来发起的并购大战后，市场格局基本形成，国内各大地区龙盘虎踞。如今，并购成本、管理成本大增，以至于连锁药房企业盈利能力并不高。

据浙商证券数据，2018年到2022年，国内头部连锁药房净利率区间2%至8%。这一时期，华人健康净利率在1.8%至5%之间频繁浮动。