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文 | 星图金融研究院

节后第一个交易日，A股全天探底回升，三大指数小幅收跌，上证指数失守3100点。北上资金全天净卖出74.6亿元，持续压制大盘权重表现。华为产业链保持活跃，华为汽车概念领涨。市场维持弱势震荡，成交量小幅回暖。

宏观上，9月制造业PMI重返荣枯线上方，经济复苏迹象更为确定。稳增长政策层出不穷，地产行业拐点明显，销售持续改善。美债收益率连创新高，人民币汇率在高压下表现韧性。当前，经济底、政策底、汇率底愈发明显，市场反击力量正在逐渐积累。中美关系阶段性缓和，11月APEC会议为关键节点，重大变化或将成为打破A股当前僵局的关键一击。

投资展望

策略前瞻：从宏观层面上看，PMI、CPI、社融、进出口等数据都呈现全面改善态势，复苏趋势基本确定，海外机构纷纷上调中国增长预期，Q4向好预期有望提前price in，支撑市场走强。当前，市场调整接近疫情前前低，股债性价比已经持续处于高位，内资已经积极入场抢筹，随着人民币汇率企稳，中美关系缓和，外资流出压力也将逐渐缓解，对于A股的压制边际趋弱。内外资有望形成向上合力，共同支持A股迎来修复行情。现阶段建议关注高景气、高胜率的新能源车、半导体等方向，中长期仍看好数字经济+AI方向。

技术角度：当前，深证成指和创业板指已经跌近疫情前低位，上证指数同样临近年内低点，市场可能已经计入了较多的悲观因素。自上证指数历史走势来看，3000点附近具有较强的支撑，继续下行空间较小，自日度MACD指标来看，深证成指和创业板指均现金叉，止跌回升的迹象较为明显，市场底大概率已经临近。

市场方向：节前，华为主推的问界M7销售火爆，截止10月6日，问界新M7销量已经超过5万台，订单表现亮眼，问界或迎来销量拐点，汽车赛道再添新力量。工业和信息化部、中央网信办、教育部等六部委联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，明确未来三年算力基础设施发展的具体目标。据美团发布，十一期间，全国服务零售日均消费较2019年同期增长153%。具体来看以下三条线可持续可关注：

（1）油价利好、渗透深入、业绩有望持续高增的新能源汽车领域：随着巴以冲突加剧，石油等大宗商品价格大概率触底回升，新能源汽车出行性价比逐渐突出。随着华为等巨头入局，消费者对于新能源汽车的认可度有望进一步提高，支持新能源汽车占比快速提升。鉴于新能源汽车发展空间巨大，相关厂家业绩未来有望持续快速增长。

（2）政策支持、技术突破、产业应用的半导体板块。在华为等头部大厂支持下，我国半导体产业链已经实现技术方面的历史性突破，相关概念股持续表现活跃。《算力基础设施高质量发展行动计划》明确计算力、运载力、存储力、应用赋能等四方面量化指标，需求大增有望支持相关行业业绩兑现。未来随着算力在工业、金融等领域渗透率广泛提高，半导体板块预计持续表现突出。

（3）消费旺季、换季需求、心理向好的大消费板块。随着经济持续复苏，居民信心、收入持续得到修复，支撑消费需求明显恢复，相较2019年同期增长明显。眼下正值“金九银十”消费旺季，居民秋冬换季需求旺盛，商家打折促销力度加大，大消费行业有望迎来业绩高增期。

市场回顾

（一）A股市场

节前一周A股持续承压，上证指数跌多涨少，维持窄幅震荡趋势，市场情绪较为平淡，以华为产业链为代表的科技股表现活跃。北上资金持续净流出，对于大市值权重股形成了明显的压制。从风格上看，成长风格优于价值，小盘股表现较为突出，大盘股表现最差。市场主要还是在炒作热门消息，华为概念受到热捧。

板块来看，节前一周22个一级板块下跌，环比前周有所恶化，亏钱效应显著。医药生物板块上涨2.63%，主要是由于减肥药等板块保持活跃。跌幅较大的则包括非银金融、房地产、食品饮料等，主要是由于北上资金持续净流出，压制大市值权重股表现。更多数板块当周表现都要弱于前周，11个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情较弱。

（二）基金市场

节前一周各大基金指数表现较差，当周股债双杀，资本市场全线走弱。除去货基小幅收红之外，其他基金指数全部下跌。由于深市相较上市表现较差，故而深市基指跌幅靠前。市场对美联储加息担忧加重，美债收益率一度冲高，压制全球风险资产表现，美股、欧股、港股大幅下挫，导致QDII型基金净值大幅走低。

节前一周基金收益率中枢与基金指数表现分化， 股票型、混合型基金表现较好，周收益率中枢大幅上扬超过2pct，商品型基金周收益率中枢环比下行1.71 pct，为-2.09%，其余类型基金周收益率则均有所改善。从年收益率中枢来看，除商品型基金外，其余类型基金持续改善，股票型、混合型、QDII型基金大幅上行，其中股票型年收益率中枢上修超过2.5 pct，混合型、QDII型上修超过1pct。

A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

主力资金节前一周净流入。从申万一级行业来看，流入行业23个，近一周净流入超过800亿元，主力在市场低位区间积极买入便宜筹码。其中医药生物、电子、电力设备净流入超过100亿元，计算机、机械设备净流入额超过90亿元；净流出上，食品饮料超过20亿元，房地产、钢铁超过5亿元。

北向资金节前一周净卖出175.27亿元，再度转为大额净卖出。主要买入华为、创新药、网络游戏、机器人等净流入超10亿元，国企改革净流出超过70亿元。药明康德、隆基绿能、昆仑万维、美的集团等居净买额个股前列。

南向资金节前一周净买入140.04亿港元，连续2周净买入。其中沪港通净买入69.39亿港元，深港通净买入70.64亿港元。腾讯控股、建设银行、工商银行、小鹏汽车等居净买额个股前列。

（二）基金市场

节前一周开放申购基金78只，涉及大成、华夏、鹏华、易方达、平安、富国等34家基金公司。合计346亿元，环比前周小幅下降约30亿元，整体维持在较高水平。周内申购基金包括19只主动权益型基金、22只指数型基金、13只债券型基金、10只固收+型基金、6只QDII基金、5只FOF基金、3只货币型基金。整体来看申购规模、申购数量在市场偏底部的时候维持高速增长。

市场温度

从近5年以来分位值来看，上周除科创50小幅上行之外，其他5大指数均有一定程度回调。作为核心资产的上证50是上周拖累A股的“幕后黑手”，沪深300、上证指数下降程度同样不小。由于节前成长风格表现较好，深证成指和创业板指下跌幅度较小，基本在0.5%左右，跌至底部的科创50反弹1.02%。总体上看，A股的中长期配置窗口已经打开，可以徐徐图之。

从上市以来板块分位值来看，截至10月9日收盘，共计12个板块估值上修，情况继续好转，估值分位数平均上涨0.62pct。计算机估值上升最大，环比+27.75ct，主要受华为、AI、数字经济、信创等概念拉动；电子、机械设备、医药生物同样涨幅靠前，主要是由于经济数据上行，未来增长信心强化。板块估值中位数为家用电器（20.24%），中位值继续上行，股市价值逐渐凸显。

从3年股债性价比来看，截至10月9日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.67%）的比值为2.16，环比+0.02，而历史均值为1.85，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于87.20%（即性价比高于87.20%的时间），环比+4.03pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于89.18%（环比+4.99pct）、90.92%（环比+5.09pct）51.87%（环比维持不变）和42.48%（环比维持不变）。较上期来看，整体上A股性价比大幅上升，已来到市场绝对的低位；现买入持有3年盈利概率为98.24%，依旧微降；10Y国债利率环比小幅下滑；大盘股吸引力来到90%分位附近，远高于微盘股。