图片来源@视觉中国

文 | 另镜，作者 | 谢涵，编辑 | 陈秋‍‍

受纾困项目落地消息影响，苏宁易购午后直线拉升涨停。

10月12日，中信信托官方微信账号发文称，近日，中信信托与中国华融资产管理股份有限公司(以下简称中国华融)协同实施的苏宁易购集团股份有限公司（以下简称苏宁易购）纾困项目正式落地，项目预计期限为十年，规模上限为50亿元。

其实，今年8月，苏宁易购就曾披露过相关融资业务的公告。公告称，其与中国华融资产管理股份有限公司江苏省分公司开展合作，其中首批中国华融江苏省分公司将通过中信信托有限责任公司设立的信托计划提供在建物流项目纾困资金不超过人民币15.49亿元，也就是说，此次15.49的资金是上述50亿融资的一部分。

苏宁易购创办于1990年12月26日，总部位于南京，由于前几年业务扩张较为激进，公司整体陷入了流动性困难。据悉，苏宁易购在近十余年内，一直处于高速扩张的节奏中，较为知名的是其收购万达百货、家乐福中国、天天快递物流，布局零售云门店、苏宁小店等，但从2020年下半年开始，苏宁易购面对着债券到期、现金流吃紧等问题。

中信信托在文中提到，江苏省政府对苏宁易购的经营困境十分重视，指定南京市政府安排了政府专班入驻苏宁易购。经与苏宁易购经过接洽后，中信信托与中国华融拟针对其旗下的物流板块进行纾困，目前首期资金用于对苏宁易购下属绍兴、杭州、南京及成都物流园项目进行纾困，实现对应项目的重整盘活。

谈及苏宁获得融资上限50亿元，快递物流专家赵小敏向另镜表示，这次资金期限十年，主要是帮助苏宁提升资金流动性，但能否扭转局面，还需要持续性观察。

赵小敏称，首批资金纾困苏宁物流，苏宁仓储物流更大程度是围绕自身服务，其实过去几年苏宁是有机会让物流板块进行整合或上市，但现在物流项目究竟能发挥多大的价值，与其他合作伙伴的联合能否完全激活，激活带来最大价值是什么，还是有很大变数。

盘活物流资产     ‍

去年年底，“供销社收购苏宁易购39%股权，成为第一大股东”等相关信息在网上流传，苏宁易购旋即称该消息不实。受“供销社合作传闻”影响，苏宁易购连续四个交易日股价上涨。

同时，网上还传出了“苏宁易购正寻求渠道，进一步盘活其仓储物流资产”的消息。

去年11月6日，苏宁易购公告披露，2021年3月，苏宁易购全资子公司苏宁易达物流和控股子公司南京宁昌，与普洛斯的关联方珠海普实、CLH 88，签署《珠海普易物流产业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。珠海普易物流投资方向包括收购苏宁易购部分仓储物流基础设施项目。在珠海普易物流中，苏宁易达物流出资6.5亿元，南京宁昌出资0.85万元。

公告透露，珠海普易物流引入普洛斯（珠海）管理的珠海普航，珠海普航收购苏宁易达物流、CLH 88持有的珠海普易物流的全部有限合伙份额，珠海普实收购南京宁昌持有的珠海普易物流的全部有限合伙份额。完成后，珠海普实为珠海普易物流唯一的普通合伙人，珠海普航为珠海普易物流唯一的有限合伙人。

珠海普易物流引入普洛斯（珠海）管理的珠海普航，珠海普航收购苏宁易达物流、CLH 88持有的珠海普易物流的全部有限合伙份额，珠海普实收购南京宁昌持有的珠海普易物流的全部有限合伙份额。完成后，珠海普实为珠海普易物流唯一的普通合伙人，珠海普航为珠海普易物流唯一的有限合伙人。

2022年11月4日，苏宁易达物流与普洛斯（珠海）、大家保险、中银三星保险、北大方正保险、珠海汉萃、珠海普帆、普洛斯优联签署了《珠海普航股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》，其中苏宁易达物流出资不超过7.35亿元认缴珠海普航约20.42%的合伙份额。本次苏宁易达物流认购合伙企业资金来源为转让珠海普易物流合伙份额获得资金。

珠海普航的投资基金认缴出资总额为36亿元。苏宁表示，本次公司参与投资基金，实质是为引入优质的市场化投资机构。公司将充分输出 自身在仓储物流运营、招商等核心能力，协助合伙企业提升投资项目价值。

而此次融资，苏宁易购也是意在持续增加物流资产价值。在8月公告中，苏宁易购表示，15.49亿元的资金主要用于公司在建类仓储物流项目工程建设及相关领域，本次融资将有助于盘活公司存量在建类仓储物流资产。 

苏宁易购表示，本次融资合作能够有力支持公司完成部分优质在建类仓储物流工程建设，通过加强物流运营增强投资回报，后续也将持续推进融资合作，形成公司物流资产“投资开发-招商运营-基金运作”良性循环模式。此外，部分资金还将用于支持公司日常经营业务发展，能有效支持公司主业的发展。

中信信托在文章中还提及，信托分类新规已于2023年6月1日起正式实施，本项目以向苏宁易购提供资金助力其纾困为目的，后续通过债务重组、股权重组、信托资产隔离等方式，实现苏宁易购的重整经营，是对信托服务功能的有力拓展。

流动性持续恢复    ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

自2020年，苏宁陷流动性危机。苏宁易购引入新投资，并由江苏国资联手阿里、小米、海尔、美的等产业投资人组成新新零售基金二期，收购16.96%股份，总额88.27亿元。

但苏宁易购经营继续承压。2021年第三季度报告显示，前三季度营收1155.74亿元，同比下滑36.10%；归属于上市公司股东的净利润亏损75.68亿元，同比下降1483.29%。其中，第三季度营收219.68亿元，同比减少64.82%；归属于上市公司股东的净利润亏损41.16亿元，同比下滑676.73%。

对此，苏宁易购介绍，2021年第三季度是苏宁易购三十年发展历程中最艰难的时期，遇到了前所未有的困难，6月以来持续的流动性严重不足，使得公司核心电器3C业务的库存商品规模创历史最低值，销售规模急剧下滑，带来了经营业绩的大幅度亏损。

2021全年营收同比下降45%，净亏损达432.65亿元，是2020年净亏损额的10倍左右。这样的业绩压力下，让苏宁易购管理层正视了当前的问题，面向2022年发展，苏宁易购表示，将通过深化银企合作力度、加快资产盘活实现公司流动性进一步改善，持续强化商品供应链，全力加快经营修复，实现全年盈利。

苏宁易购开启降本增效高质量发展，收缩各零售业态，大力发展加盟店。2022年，苏宁易购营收为713.74亿元，较上年同期的1389亿元下降48.62%。净亏损168.02亿元，收窄幅度不小。今年8月，苏宁易购发布2023年半年度报告。上半年实现营收340.41亿元，同比下降8.52%；净亏损19.3亿元，同比减亏29.6%。

其中，家乐福中国业务瘦身调整计划持续推进。截至上半年末，家乐福超市门店数量仅为41家，上半年关店106家。上半年，家乐福中国归母净利润为-12.93亿元，家乐福超市上半年销售同比下滑超六成。

苏宁易购零售云业务正加快布局。2023年上半年苏宁易购零售云业务新开862家店面，截至6月30日苏宁易购零售云加盟店总数达到10286家，零售云渠道商品销售总规模同比增长42.5%，其中二季度同比增长54.2%。

苏宁易购零售云也强调了未来目标，将新开和升级300个苏宁易家广场及城市旗舰店、 2万家零售云和强加盟门店。2025年门店将突破30000店，销售规模突破500亿。

针对合作伙伴，苏宁易购称将强化云仓服务能力，在原有36个中心仓的基础上，规划建设600-1000个县级前置仓，降低农村市场物流配送成本。在一二线城市，苏宁易购还将建设800-1000个商圈及社区前置仓，提升3C和生活电器的即时服务能力。

供应链上各环节的交互，需要的是物流。而电商和零售企业的物流服务，对于消费者的购物体验和企业的竞争力都非常重要。

苏宁易购在物流供应链方面的建设时间较长，物流网络遍布全国，具有一定的优势。然而，在经历了一段时间的困境后，苏宁易购的仓储物流面临一些挑战，需要进行重整盘活。

产业经济观察家梁振鹏对另镜表示，苏宁易购需进一步提升仓储物流的智能化水平，通过引入先进的技术手段和物流管理系统，提高物流效率。其次，苏宁易购需加强对供应链的控制和管理，优化物流网络布局，提高资源利用率。此外，苏宁易购还需要加大对员工培训和技能提升的投入，提高整体的物流服务水平。