千山资本董事长王成

2023年9月27日下午，弗若斯特沙利文第二届新投资博览会暨第十七届沙利文全球增长、科创与领导力峰会，在上海浦东香格里拉大酒店隆重举办。大会以“汇星河之力，绘无限蓝图”为主题，以“共筑全域投资管理，寻找新时代确定性”为愿景，致力于呈现一场深度赋能“新投资”践行者的国际性价值视听盛宴。

在新投资分论坛上，千山资本董事长王成带来了《硬科技投资的机遇与挑战》的主题演讲。他表示，在人类这次新的变革中，中美脱钩/技术卡脖子/美国芯片法案设立，中美贸易摩擦不断增加的情况下，发展硬科技是必然的。

多项政策支持，以及资本市场配合，为硬科技行业发展的奠定根基。在王成看来，硬科技企业，通常具六大特性，包括时间积累性、产权壁垒性、创新关键性、经济基石性、技术创新性、科技引领性。

千山资本是一家专注硬科技赛道的投资机构，经过深度行业研究，王成认为智能电动车、生物医药、半导体产业、物联网、储能、氢能等能源领域的细分赛道，以及人工智能赛道，未来存在很多机会。

王成提出，在投资硬科技时要警惕，估值泡沫与不理性投资；投资机构的不成熟；周期性过长导致资本回报的耐心；市场经营环境的不稳定性，知识产权得不到保护，监管规范程度高等等因素带来的挑战。同时谨记保持长期愿景、多元化、合作与联盟、敏锐洞察力的状态。

以下为王成演讲实录，经钛媒体整理：

感谢沙利文新投资论坛的邀请。

今天在座的各位嘉宾，可能有的来自私募股权投资机构、也有来自其他跨行业的从业者，希望今天下午的分享，能够对你带来有一点启发。

1985年成立的中国新技术创业投资公司，是我们国家成立的首家私募投资机构。从2000年开始，以深创投成立为起点，到2007-2008年九鼎投资，以及再后来2014年-2015年一大批投资机构涌入市场。

投资赛道不断变化，投资机构的基金模型也在不断调整，有综合基金、有行业基金、也有专项基金。

而如今，不管是哪一种基金模式，大家已经达成了共识，就是投硬科技领域，它是一家投资机构必定会关注的赛道，也是我们新的一线投资人非常想进入的行业。

硬科技的六个特征

“硬科技”概念由中国科学院西安光学精密机械研究所米磊博士于2010年提出。

之后得到国家认可，2018年，李克强总理在主持国家科技领导小组工作会议上提到了要引领社会和企业投向硬科技领域，突出硬科技领域的研究，争取更多的创新成果。随后，设立科创板，支持和鼓励“硬科技”企业上市，强化信息披露，合理引导预期，加强监管。

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要 》也明确指出，当前硬科技的代表性领域包括，光电芯片、人工智能、航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源、智能制造等。

硬科技行业通常具有以下六个特征：

• 时间积累性，即任何一个科技成果的研发、转化，都需要投入大量的资金和时间。
• 产权壁垒性，即科技发明取得成果或形成产品，都需要申请专业的知识产权保护。
• 创新关键性，科学技术的发明或发现，具有一定的关键性，比如解决“卡脖子”的科学技术问题。
• 经济基石性，即将技术运用到国民经济中，一定对经济的发展起到强有力的支撑作用。
• 技术创新性，即技术的发明具有突破性、颠覆力。
• 科技引领性，则是指该技术是从前没有见过的，且在发明或发现后，能够运用到国民经济中，引领国民经济的发展。

自2015年以来，国家部委出台了各种政策来支持硬科技的发展，今年政府工作报告中也再次强调“科技政策要聚焦自立自强”、“完善新型举国体制”、“发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用”、“围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键的核心技术攻关”。

多项政策支持，以及资本市场配合，是硬科技行业发展的根基。

发展的必然性

首先，人类正处在一次新的变革中。

有史以来人类提供的生产力全部是通过自身劳动得来的。再经过多年的不断更迭中，我们经历了三次产业革命，第一次工业革命，由蒸汽机替代人类自身来提供生产力；第二次工业革命，由机械化进入电气化的时代；第三次工业革命，由电气化进入数字化的时代；第四次工业革命，也是我们正在经历的时代，是人工智能的时代，也是科学技术高速发展的时代。

当科技应用到民经济生活中的时候，对整个经济会启到了加速作用，就拿我们大飞机举例。

大飞机是2007年由国务院立项，2017年首次试飞，2023年5月28日C919大型客机完成首次商业航行。这架大飞机用了250万的零部件，管线长度超过80公里，几乎能从上海铺到苏州。它标志着我国科技研发方面的一次重大突破。据统计，随着全球市场对商业性飞机的需求量增加，仅在中国新增需求约9,200架，其中C919的订单已经超过了1,200架，而一架C919的价格在8亿人民币左右，这也预示着，在未来十年它将为国民经济贡献超过万亿的产值。

除此之外，在航空航天领域，也出了很多非常优秀的创业企业，比如，发射朱雀二号的蓝箭，以及星河动力等等。

其次，中美脱钩/技术卡脖子/美国芯片法案的设立，中美贸易摩擦不断增加，尤其在2019年颁布了非常多不利于中国商品出口的文件，其中的核心便是科学技术的出口转让问题，受“卡脖子”影响的关键技术多达30余项。

同时，美国的芯片法案限制了国外高功率的芯片技术向中国出口，包括限制中国企业的芯片企业去聘用国际人才，造成了我们必须发展自己的硬科技，解决这些技术问题，来满足国民经济对这些技术的需求。

投资的机遇与挑战

以下几个方向值得大家关注：

首先是智能电动车领域。和大家分享一组数据，中国汽车市场今年一季度出口了大概107万台，每台的价格大概在1.8万美金，换算成人民币每台的价格大概是13万多，去年全年的产销量是2,700万台左右，在汽车领域每年新增产值在4万亿左右。

二手车市场去年的交易额突破了2,000万台，约为1万亿。再加上维修和保养服务大概有7,000亿左右，保险服务约有7,000多亿，合计约为6万多亿。而房地产市场在2022年达到顶峰时大概有18万亿，也就是说目前整个汽车及汽车后市场的服务加起来约为房地产市场的1/3。

智能电动车去年的市场渗透率是25.6%，销售100台汽车，其中有25台车是新能源汽车，而且这个数字还在高速的增长中。预计到2030年，新能源汽车的产量能达到90%。目前整个中国的汽车市场总量约为4.2亿，将来全部要替换成新能源汽车，这个赛道非常值得关注和投资，这也是千山资本重点投资的赛道。

其次是生物医药科技。9月25日港交所两家企业同时敲钟，一家是友芝友生物，投入研发大约1亿左右，上市当天的市值高达30多亿。另外一家上市企业是做物流行业的，去年大概是50亿的年收入，利润大概有4个亿，该企业上市时的市值只有14亿左右。从估值差距可以看出资本市场对传统产业与硬科技、生物技术企业的认可是完全不一样的。

未来我个人比较看好半导体产业、物联网、储能、氢能等能源领域的细分赛道，以及人工智能赛道。

在抓住机遇的同时，我们也面临着很多挑战，比如，估值泡沫与不理性投资；投资机构的不成熟；周期性过长导致的资本回报的耐心；市场经营环境的不稳定性，知识产权得不到保护，监管规范程度高等等挑战。

投资的关键要素

当我们考察硬科技投资的机遇与挑战时，发现这个领域充满着无限的潜力和令人兴奋的前景。硬科技不仅在科技创新方面具有巨大的潜力，还对社会、经济和环境产生深远的影响。然而，与之伴随的挑战也不可忽视，这些挑战需要明智的战略、坚定的决心和创新的思维来克服。

投资者和企业领袖们在硬科技领域发现了机遇的同时，也要时刻谨记以下几点：

• 长期愿景：硬科技领域的投资通常需要长期的持有期，需要投资者具备耐心和长远的眼光，不断追求创新并承受不确定性。
• 多元化：硬科技领域涵盖了多个领域，从生命科学到新材料，再到人工智能和能源技术。投资者可以通过多元化投资组合来分散风险。
• 合作与联盟：合作伙伴关系和跨领域的联盟对于解决复杂的硬科技问题至关重要。在投资和发展中积极寻求合作是一个有效的策略。
• 敏锐洞察力：持续关注技术趋势和市场动态，了解何时调整投资策略是至关重要的。

以上就是我的分享，谢谢大家的聆听。（本文首发钛媒体App，作者 | 郭虹妘，编辑｜陶天宇）