10月19日，英维克发布2023年三季报，前三季度公司实现营收20.72亿元，同比增长39.51%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长92.06%。

公司业绩增长主要得益于数据中心和储能行业需求快速提升，根据IDC数据，2023年市场规模有望达到2470.1亿元，同比增长29.96%；储能方面，而根据国家能源局数据，2023年上半年国内可再生能源新增装机量1.09万千瓦，同比增长98.3%。

除了传统风冷设备外，在AI对算力需求大幅增加以及高功率新型储能对散热需求的推动下，液冷技术在加速导入，目前公司在算力行业已具备全链条液冷解决方案，同时可提供储能液冷产品，在超级快充桩上，公司已实现液冷散热系统全链条产品覆盖。

温控设备龙头，液冷行业成长速度快

公司成立于2005年，早期主要以基站机柜和IDC机房温控业务为主，2016年进入地铁和新能源汽车空调等领域，2020年拓展至液冷核心部件业务。

目前公司收入主要来自户外机柜及机房温控设备业务，其中户外机柜温控设备业务收入占比近年增长较快，2023年上半年增长至53.37%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司机柜温控产品主要用于通信基站、储能电站、电网输配电设备柜以及充电桩等领域；机房温控产品主要用于数据中心、服务器机房和通信机房等领域。

公司温控设备在数据中心和储能市场份额较高，根据产业在线统计，2021年公司机房专用空调产品占国内市场份额13.6%；储能温控设备在全球市场占有率超过30%，在国内市占率达到50%。

随着AI对算力需求持续提升，带动服务器功率大幅增长，传统风冷散热器已难以满足高功率服务器散热需求，液冷服务器凭借其高散热效率以及低能耗成为未来的发展方向。

根据IDC数据，2023年上半年中国液冷服务器市场规模达到6.6亿美元，同比增长283.3%，预计全年将达到15.1亿美元，2027年市场规模将达到89亿美元，2022年至2027年CAGR54.7%。

在储能领域，目前所使用的温控系统主要为风冷系统，但风冷系统由于空气为单向流动，电池组之间温差较大，导致电池散热不均匀，已不满足高功率电化学储能对散热的需求。

液冷通过对流交换将电池产生的热量带走，且由于冷却介质换热系数高、比热容大，可快速降低电池温度，同时提高电池表面温度的均匀性，随着储能能量和充放电倍率提升，中高功率电化学储能产品使用液冷占比将会得到提升。

根据CNESA数据，国内以锂电池为代表的新型储能新增装机量从2017年的0.12GW增长至2022年6.9GW，CAGR为124.87%，而根据国家能源局统计数据，2023年上半年国内新型储能新增装机量为8GW，超过2022年全年6.9GW的新增装机量。

盈利能力提高明显，经营性现金流下降

公司近年业绩保持较快增速，营收从2018年10.7亿元增长至20022年29.23亿元，CAGR为28.56%；扣非归母净利润从2018年0.85亿元增长至2022年2.55亿元，CAGR为31.61%，且增速呈现逐渐增加，2023年前三季度增速大幅领先营收增速，公司盈利能力提升明显。

分业务来看，公司储能应用营收近年增长较快，2022年和2023年上半年公司储能应用营收分别为8.5亿元和5.3亿元，分别同比增加250%和210%，储能业务收入的大幅增长也使得公司户外机柜温控设备收入同期分别同比增长66.15%和74.41%。

考虑到电化学储能行业未来仍将保持快速增长，而公司凭借在行业内较大的市场份额，将会充分获益于行业增长，叠加公司数据中心温控业务的稳定增长，公司未来业绩保持较快增速确定性较高。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司户外机柜温控节能设备毛利率近年有所提高，2023年上半年为33.27%，同比增加3.67%，机房温控设备上半年毛利率为29.57%，同比增加4.15%。

随着高毛利率的户外机柜温控节能设备收入占比增加以及机房温控节能设备毛利率的提高，公司整体毛利率近年有所提高，2023年前三季度同比增加2.63%，收入与成本差距的拉大也使得公司净利率有所增加，前三季度公司净利率同比增加2.75%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司期间费用率近年呈下降趋势，2023年前三季度公司销售和研发费用率分别同比下降0.35%和0.1%，管理和财务费用率分别同比上升0.07%和0.4%，整体上看，公司期间费用率保持在较好水平。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司收现比近年保持在较稳定水平，2023年前三季度公司收现比0.86，同比下降24.56%，显示公司在扩大销售收入的同时商品回款速度有所降低。

前三季度公司经营活动现金流净额和现金比分别为0.23亿元和0.36，分别同比下降77.19%和12.2%，短期偿债能力有所降低。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

估值较低，业绩增强股价安全边际

从近三年公司PE（TTM）走势来看，公司当前估值处于较低水平，目前公司PE（TTM）为37.79倍，在近三年中分位点为25.31%，已接近前一轮PE（TTM）分位点23.69%的低点。

从盈利水平看，公司股价下跌主要是由于估值下跌引起的，目前公司股价较高点下跌幅度超过20%，EPS（TTM）为0.66元/股，较估计高点时0.67元/股的EPS（TTM）并未有较大下降。

从未来公司业绩来看，在行业需求持续增长下，公司两大业务仍将会维持较快增长，尤其是储能业务对公司收入贡献提升明显，在储能业务高速增长下，未来公司业绩仍会维持较快增长，对公司股价的安全边际在增强。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

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