10月25日晚间，东方雨虹（002271.SZ）发布了2023年三季报。

今年前三季度，公司实现营业收入约253.6亿元，同比增长8.48%。同期，东方雨虹的成本端营业成本约179.9亿元，同比增长3.76%，费用等成本约42.22亿元，同比增长10.35%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润约23.53亿元，同比增长42.22%。

二级市场方面，截至今天（10月26日）收盘，东方雨虹股价报收24.38元，跌1.34%，当前公司总市值约614亿元。

从最新披露的财务数据来看，公司实现营利双增，但事实上，素有“防水茅”之称的东方雨虹近年来过得并不太好，一方面来自应收账款持续增高的压力，另一方面则是来自股价持续下探。

Q3净利润大增48.05%，应收账款亦同步提升

成立于1995年的东方雨虹于2008年在深交所上市，公司聚焦新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域。目前，已形成以主营防水业务为核心，以民用建材、砂浆粉料、建筑涂料、节能保温等多元业务为延伸的经营体系。

今年第三季度，东方雨虹实现营业收入85.08亿元，同比增长5.41%；归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比增长48.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.29亿元，同比增长47%。

把时间线拉长，今年前三季度，东方雨虹实现营业收入253.6亿元，同比增长8.48%；归属于上市公司股东的净利润23.53亿元，同比增长42.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.72亿元，同比增长42.67%；经营活动产生的现金流量净额-47.6亿元。

对于净利润上涨的原因，东方雨虹表示，随着下游客户对建筑品质需求的持续升级，公司充分发挥各类优势，市场份额进一步提升，防水产品销量与去年同期相比实现一定的增长。

东方雨虹在报告中指出，今年第三季度经营活动产生的现金流量净额本期发生额-47.6亿元，较上年同期增加40.22%，主要原因是报告期持续加强渠道结构优化，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加39.42亿元，增长19.56%，高于同期收入增速，其中第三季度销售商品、提供劳务收到的现金82.47亿元，较2022年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金71.51亿元，同比增长15.33%，较第二季度销售商品、提供劳务收到的现金76.31亿元，环比增长 8.07%。

值得一提的是，作为与房地产紧密连接在一起的防水建材企业，受房地产行业持续下行的影响，近两年东方雨虹的利润也出现了大幅下滑。2022年，东方雨虹毛利率跌至十年来的最低水平，为25.77%，较2021年的30.53%下滑15.61个百分点。

与此同时，东方雨虹的应收账款亦在逐年增加。2020年至2023年前三季度，东方雨虹的应收账款分别为61.01亿元、87.64亿元、108.79亿元、151亿元。

针对公司存在的因收账款风险，东方雨虹曾在2023年半年报中坦言，近年来，随着公司全国布局战略的实施，市场覆盖范围的不断扩大以及客户数量持续增加，公司营业收入规模逐年上升，应收账款随之攀升，未来存在因应收账款发生坏账影响公司经营业绩的可能。

在最新披露的2023年三季报中，东方雨虹亦针对应收账款较期初余额增加38.8%解释称，主要系公司收入增加导致应收账款增加。

此外，钛媒体APP注意到，近期，东方雨虹曾在互动平台上向投资者表示，截至2023年上半年，公司零售渠道收入占比达29.98%，工程渠道收入占比达36.45%，工程渠道和零售渠道已成为公司主要的销售模式。截至目前，中国恒大与公司无大额债权债务关系。

为了防范应收账款风险，东方雨虹实施“对到期应收账款实行零容忍”，出台相应的应收账款管控策略，强力推行应收款全员全过程管理，充分调动全员收款积极性，并成立专门的风险管控中心评估客户履约能力，制定履约评价体系对客户进行分级，针对不同等级的客户采取不同的收款政策。

股价持续下探，公司市值蒸发近千亿元

在披露三季报之前，东方雨虹曾因为公司董秘的一则朋友圈“霸屏”。

10月17日下午，一张备注为“东方雨虹董秘张蓓”的朋友圈动态截图在网络间传播，内容主要是表达了对公司股价颓势的感慨，文字中透露着十分无奈的情绪。

据上述截图内容透露，（公司）股价跌幅已超出预期，“张蓓”实在看不懂，但公司基本面早已触底回升，其还自问“是我们的管理层和团队不够努力吗？今年没有把业绩做好吗？”，并表示“股票这个跌法，一遍遍刷新我的认知”。

网传“张蓓朋友圈截图”

后据上海证券报记者核实，上述朋友圈属实，的确出自东方雨虹现任董秘张蓓之手。

事实上，张蓓的“吐槽”并非无病呻吟。钛媒体APP注意到，2021年6月30日，东方雨虹的股价曾迎来历史高点，报63.47元，彼时公司的总市值约1600亿元。

此后，公司股价开始不断下探，截至2023年10月26日，公司股价已跌至24.38元，较高点已跌超61.58%，市值缩水近千亿元。

另从K线图不难发现，最近一个多月来，东方雨虹股价的整体走势也主要呈下跌态势。

在公司股价持续下挫的同时，东方雨虹还曾多次遭遇高管集体减持套现，使得市场信心愈发不足。

市场消息指出，去年6月至7月，杨浩成、向锦明、张颖、许利民、张志萍、王文萍等6名高管相继对东方雨虹进行减持。其中，公司副董事长许利民减持东方雨虹1000万股，减持均价约45.89元，套现约4.59亿元。

进入2023年，东方雨虹也曾遭遇其他董监高的大幅减持，且减持均价多在35元以上的高位。深交所信息显示，今年1月5日，东方雨虹董事张宏涛以每股35.35元的价格，减持20.1万股，套现约710.54万元。

另据2023年半年报显示，高盛、摩根大通通过多次减持已退出东方雨虹前十大股东之列，瑞银UBS AG在今年二季度大幅减持667.5万股，其持股占比已下降至1.59%；而阿布扎比投资局持股占比仅1.07%。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）