11月1日，三峡旅游（002627.SZ）披露重大资产出售草案，公司拟以1.84亿元出售部分资产，包括汽车销售公司40%股权、天元供应链100%股权等。

三峡旅游主营业务为旅游综合服务业务和综合交通服务业务。今年以来，随着国内文旅市场的强劲复苏，公司在旅游业务收入及利润总额实现大幅增加。在这一背景下，公司开始大力发展旅游综合服务。

公司此次交易的目标便是剥离资金密集型的乘用车经销及服务业务、供应链管理业务，进一步聚焦旅游综合服务主业，减轻经营压力。钛媒体APP注意到，尽管旅游业务表现亮眼，但营收占比并不高，且去年还发生亏损。

不仅如此，公司此次欲剥离的标的为公司贡献了超7成的收入。若此次交易顺利进行，公司将面临着营收大幅下降的风险。公司此次押注旅游业，究竟是孤注一掷，还是经过深思熟虑？

标的资产为公司贡献了超7成的收入

本次交易标的资产包括汽车销售公司40%的股权、汽车销售公司及其下属公司的全部债权以及天元供应链100%股权。

其中，汽车销售公司股东全部权益的评估值为1.85亿元，与账面净资产1.27亿元相比，评估增值率为45.62%；天元供应链股东全部权益的评估值为2525万元，与账面净资产2499.98万元相比，增值率为1%；标的债权评估值为8445.66万元，评估无增减值。

此次交易的交易对手方为三峡旅游的控股股东宜昌交旅及间接控股股东宜昌城，均以支付现金的方式进行购买。交易完成后，三峡旅游仍持有汽车销售公司30%股权，汽车销售公司及天元供应链不再纳入三峡旅游的合并报表范围。

汽车销售公司成立于2022年11月18日，主要从事汽车经销服务。该公司由三峡旅游、宜昌交旅和宜昌城发共同出资设立。其中，三峡旅游以13家汽车经销服务子公司的股权作价出资。

另一标的公司天元供应链则成立于2023年，主要业务是从天元物流转移来的围绕钢材贸易业务开展的供应链管理服务。三峡旅游通过全资子公司天元物流间接持有其100%股权。成立不久便将其出售，可见三峡旅游成立目的便是为了方便出售。

从行业上来看，汽车销售公司所处的乘用车经销行业竞争日益激烈，且随着新能源汽车的渗透率节节攀升，燃油车市场份额将受到挤压。据中国汽车流通协会数据显示，2022年， 超过两千家4S店闭店退网，并且仅有不到 30%的经销商实现盈利。

天元供应链所从事的钢材贸易在钢铁等生产销售产业链中仅作为中间流通商。近年来，钢铁制造等工业出现产能过剩的情况，相关产品的价格下行也直接压缩钢材贸易行业的利润空间。

再来看标的公司的财务情况，由于标的公司成立时间不久，三峡旅游按照相关会计准则，以实际发生的交易和事项，对标的公司两年及最近一期的财务报表进行模拟编制，并由相关审计机构对其进行审计。

据审计公司出具的模拟审计报告显示，2021年-2023年1-7月，汽车销售公司实现销售收入分别为10.78亿元、9.42亿元、3.78亿元；净利润为959.06万元、392.09万元、-85.6万元；天元供应链的营收分别为4.61亿元、5.22亿元、2.83亿元；净利润分别为465.11万元、191.86万元、21.19万元。

结合上述两家公司的财务情况来看，标的公司的销售收入规模虽然较大，但整体盈利能力偏弱，其中汽车销售公司已出现亏损。需要说明的是，2022年，上述两家公司共实现营收14.68亿元，占三峡旅游当年营收的比重为76.98%。

因此，此次交易会给三峡旅游的业绩会带来一定影响，公司收入规模将大幅下降8成左右，净利润得到一定程度增厚，增幅约5%。可见，三峡旅游宁可舍掉大规模业务，也要保住微薄的利润。

押注的旅游业去年还在亏本

三峡旅游此次交易的目的便是为了聚焦资源，并做大做强旅游综合服务业务。公司的旅游综合服务业务主要包括旅游交通业务、观光游轮服务、旅行社、旅游港口服务以及旅游景区五大业务。

实际上，公司的旅游综合服务业务营收规模并不大，且整体呈下滑趋势。具体来看，2019年-2022年，三峡旅游的旅游综合服务业务分别为3.63亿元、1.16亿元、2.33亿元、1.3亿元，营收占比均不超过10%；各报告期该业务对应毛利率分别为43.08%、-4.86%、19.49%、-13.07%，波动较大。

不过，今年以来，随着经济形势的企稳回升，休闲旅游需求迅速释放，三峡旅游业绩逐渐向好。2023年前三季度，三峡旅游的旅游核心产品（两坝一峡、长江夜游）游客接待量173.49万人，较2022年同期增长3.18倍，较2019年同期增长87.35%，旅游业务收入和利润总额均大幅增加。

得益于该业务，三峡旅游的归母净利润大幅提升。报告期内，公司归母净利润约1.04亿元，同比增加1482.97%；扣非净利润为9682.67万元，同比扭亏。

与此同时，三峡旅游通过资产收购、优化产品运营模式、丰富游轮产品供给等措施来提升公司旅游产品竞争力。

具体来看，今年3月份以来，三峡旅游陆续收购了湖北省高峡平湖游船有限责任公司（下称高峡平湖公司）共34.31%的股权。股权转让完成后，公司对高峡平湖公司的持股比例从此前的22.55%增至56.86%，高峡平湖公司成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

今年10月份，三峡旅游发布公告称，以发行股份的方式收购长江三峡旅游发展有限责任公司、宜昌行胜建设投资有限公司100%股权的交易也正在推进中。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)