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文 | 星图金融研究院

周一A股高开高走，三大指数大幅上扬，创业板指涨超3%，文化传媒、互联网、券商等板块涨幅靠前，两市成交额时隔4个交易日重返万亿。北向资金单日净买入超50亿元，大幅流入。

宏观上，国内经济金融环境不悲观，万亿国债等政策释放利好，10月PMI小遇波折，经济/盈利触底回升的大趋势没有改变；美国小非农远低于预期，11月FOMC会议暂停加息，表态偏鸽，美债利率大幅回落，带动全球流动性改善。权益市场分子端/分母端利好因素正在集中显现，修复行情有望继续演绎。

投资展望

策略前瞻：当前A股胜率/赔率视角俱佳，向上还有很大的空间。从分子端来看，10月PMI数据稍遇挫折，但国内经济底/盈利底已经得到反复确认。叠加政策端宽松政策持续发力托底，消费、出口保持韧性，国内经济/企业盈利向上的趋势保持；从分母端来看，11月FOMC会议暂停加息，释放出鸽派信号，美国就业数据不及预期，经济景气下行，共同促使美债利率显著下行，全球流动性大幅转松，外资流出边际趋缓。总的来说，A股分子/分母两端利好齐显，Q4反弹还是有很大的空间。高度关注11月中美APEC会晤、12月FOMC会议，A股要走出一波大牛，关键还在于宏观面发生巨大变化，中美关系缓和、两国实际利率下行是核心驱动因素。

技术角度：上周A股延续上涨态势，后半周的几个交易日在上攻至20日均线及上方缺口附近之后，由于缺乏量能的有效放大，导致指数承压回调，甚至一度跌破5日均线，直至1103放量上涨再度收复，1106量能得到有效放大，再度回升至万亿水平，呈现出量价齐升的态势。目前，A股已经回补完毕前期缺口，上方的压力位主要在3080点位的附近成交密集区，后续向上反弹高度的关键在于量能的有效放大。如果A股成交量持续维持在万亿左右，反弹大概率可以持续。现在点位机会远大于风险，正是布局的最佳时机。

市场方向：近期，国产真人恋爱影视游戏《完蛋！我被美女包围了》连日登顶steam国区畅销榜首；多家头部新能源车企公布10月销量，同比实现大幅增长，纷纷报喜；工业和信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出到2025年人形机器人创新体系初步建立，一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。具体来看以下三条线可持续可关注：

（1）拓展出新增长点，未来有望持续推广的传媒娱乐产业：近期，一款名为《完蛋！我被美女包围了》的真人互动游戏火爆全网，引起了广泛关注。该种模式巧妙地将游戏与短剧相融合，契合了当下年轻消费者的情感需求，市场空间广阔。并且，此类游戏开发周期短、易于复制推广、成本较为低廉，在海外也早有较为成熟的运作模式，未来可能成为传媒行业发力的新增长点，带动业绩增长。

（2）政策支持下持续利好，内销/出口持续增长的新能源汽车产业：当前稳增长、促消费政策持续发力，新能源汽车免购置税持续利好汽车行业。新能源汽车技术水平全球领先，销量增长远超行业整体水平，出口增速也维持在高位。11月以来多家新能源龙头销量报喜，比亚迪大卖30.18万辆，1-10月新能源汽车销量238.15万辆，同比增长70.36%，预计新能源汽车产业链未来业绩持续维持高增，中长期仍存在上涨机会。

（3）政策指明方向，未来国产替代持续推进的机器人产业：工业和信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》提出到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。该意见明确了人形机器人行业的关键技术和发展方向，未来相关支持政策或持续落地，支持国产替代持续推荐，相关国产龙头企业将充分受益政策支持、需求拓展、比例上升所带来的业绩提升利好。

近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股走势稍强，周内窄幅震荡上涨。周内成长占优，创业板指、科创50涨幅居前，上证50、沪深300涨幅靠后。从风格上看，小盘股表现最好，国证2000涨幅达到了1.01%，中盘股表现最差，仅小幅上涨0.33%。8大指数全面上行，显示市场整体行情正在好转。

板块来看，上周15个一级板块表现不错，环比前周改善明显，因此赚钱效应较好。涨幅靠前的聚集在传媒、电子、食品饮料等领域。主要是近期相关行业均现业绩改善预期，带动相关板块股价上涨。跌幅较大的则包括建筑材料、房地产、钢铁，更多的是前期行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，5个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周板块分化较大，行情总体不错。

（二）基金市场

上周各大基金指数表现较好，主要受权益市场表现影响。股票型基金表现较好，大幅上涨2.88%，混合型基金同样涨幅靠前，上涨达到了2.36%。周内成长风格占优，小盘股涨幅较大，故深市表现优于上市，深系基指也优于上系基指。主要基金指数中除去QDII型基金之外，基本全面收红，整体行情具有较大改善。

上周基金收益率中枢表现同基金指数表现出一定的差异，FOF型基金以1.27%的涨幅位居第一，股票型则以1.08%涨幅位居第二，QDII型基金上涨0.84%，表明当周QDII型基金内部收益率表现分化，环比来看，除去商品型基金/货币型基金之外，其他类型基金周收益率中枢普涨，整体表现好于前周。从年收益率中枢来看，除去QDII型基金之外，重要的基金类型收益率都在上升，且幅度不小，尤其是商品型、FOF型、混合型和股票型，债券型、货币型小幅改善。

市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业19个，近一周净流入498亿元，环比减少约391亿，回归常态化流入水平。其中电子净流入超过230亿元，医药生物净流入接近85亿元，传媒净流入额超过70亿元；净流出上，银行、非银金融净流出超过20亿元。

北向资金当周净买入86.25亿元，整体来看北向流出压力正在趋缓。主要买入白酒、小米、医疗器械概念等，净流入超15亿元，人工智能、央企国企改革、光伏等净流出超过25亿元。贵州茅台、长江电子、卓胜微、五粮液、江淮汽车、泸州老窖、四川长虹等居净买额个股前列。

南向资金当周净买入85.15亿港元，连续6周净买入。其中沪港通买入49.32亿港元，深港通净买入35.83亿港元。李宁、中芯国际、药明生物、小米集团、石药集团、小鹏汽车等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金74只，涉及华夏、博时、南方、易方达、广发、富国等32家基金公司。合计286亿元，环比较少24亿元。当周申购基金包括17只主动权益型基金、17只指数型基金、17只债券型基金、1只货币型基金、10只固收+型基金、5只QDII基金、7只FOF型基金。整体来看申购数量和规模在市场偏底部的时候持续流入。

市场温度

从近5年以来分位值来看，上周8大指数估值全部上涨。科创50涨幅最大，涨幅达到了6.26%，实现触底反弹。作为核心资产的上证50涨幅也不小，涨幅达到了5.81%。其余指数估值分位数上升都在0%-3.5%左右。创业板指的估值已经来到非常低的区间，继续小幅上涨。总体上看，A股的中长期配置窗口已经打开，仍具备较好的性价比，可以徐徐图之。

从上市以来板块分位值来看，截至11月6日收盘，共计21个板块估值上修，整体估值大幅上行1.17pct，市场情绪大为改善。传媒板块改善最大，环比上行7.02pct，主要是由于近期热点导致市场对于板块未来业绩预期有所上调，以及之前的超跌回补。计算机、食品饮料、非银金融、电子等板块涨幅同样不错。板块估值中位数为医药生物（19.03%），中位值大幅上行，股市投资兼具胜率、赔率。

从3年股债性价比来看，截至11月6日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.66%）的比值为2.22，环比+0.03，而历史均值为1.88，处于近3年的中性偏低位，历史分位值位置处于92.35%（即性价比高于92.35%的时间），环比+2.64pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于96.81%（环比+4.16pct）、96.42%（环比+2.20pct）、67.55%（环比+4.30pct）和37.88%（环比-4.88pct）。较上期来看，整体上A股性价比继续上升，小盘股性价比有所下行，大盘股、中盘股性价比环比上扬，市场仍处于绝对的低位；现买入持有3年盈利概率为98.08%，依旧微降；10Y国债利率环比-5.08BP.