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文｜美股研究社

年底将至，各种颁奖盛典星光熠熠。如果要给今年深蹲反弹中的互联网大厂颁奖，2023表现最突出的可能是师出同门的兄弟网易和拼多多。

从市场表现来看，两家企业录得今年互联网中概股最高涨幅，被称为“中概股之光”：2023年，网易股价年内最高涨幅近50%，市值悄然超越京东、百度，坐稳互联网大厂TOP 5的宝座；拼多多2023年股价涨幅超过40%，市值已经超过了2/3个阿里。

从财务表现来看，三季度网易业绩稳健，净收入273亿元，同比增长11.6%，归属于公司股东的持续经营净利润86亿元，旗下新游戏迎来丰收期，《逆水寒》手游、《巅峰极速》、《全明星街球派对》跻身各类榜单前排；拼多多三季度业绩虽未公布，但有分析师预测拼多多今年全年的销售额预计将同比增长57%，同时海外业务增长迅猛，三季度Temu 的销售额已经突破 50 亿美元，用户总量约 1.1 亿，逼近亚马逊用户数的90%。

看起来两者毫不相干，一个搞电商一个搞内容，一个主打实惠，一个瞄准中产Z世代，但创始人都曾受段永平指点的网易和拼多多，似乎拿到了同一本“武林秘籍”——在性价比、细分类目突围、技术布局产业未来的打法上不谋而合。

高性价比找乐子，6元皮肤卖出上亿件

刚刚过去的双11，性价比成为混战的主旋律，围绕性价比的热点频发成为茶余饭后的谈资。电商价格混战的起因，确实需要追溯到拼多多这条搅动电商江湖的鲶鱼身上。拼多多最早主打平价实惠的用户心智，今年受整个经济大环境的影响更是乘上东风，双11百亿补贴订单上涨了107%。

令人没想到的是，如今这股风吹到了游戏娱乐上。

不论是批量大甩卖6块钱的服装，还是搞起几十亿的游戏补贴，网易今年主打一个高性价比卷死同行的策略。《逆水寒》手游是目前网易旗下最能打的游戏之一，上线后几度超过了《王者荣耀》冲上畅销榜第一，公测45天用户数破5000万刷新了MMO游戏的纪录。而它却是靠6块钱“发家”，靠打“价格战”在游戏圈立足。

上线之初，《逆水寒》手游便号称不卖数值、不逼氪、赛季制。在以往MMO游戏中，游戏人物的服装更是“氪金大坑”，最便宜的游戏时装100多块一件，游戏角色染发更是天价，高达5000元，比现实中染发要贵得多。

但《逆水寒》手游走小额付费、细水长流的路线，推出海量免费外观、大量六元外观，还不定期推出1元外观礼盒、5元发型等等。至于这6块钱的衣服质量，玩家反馈丝毫不输其他MMO游戏大几百的外观，就拿6元时装“云锦织霞”来说，不仅由非遗传承人织造，还是和中国女排的联名时装。

因此很多玩家纷纷贡献出6块钱的首充，也就是这6元首充，直接把《逆水寒》手游干到了畅销榜榜首，据说六块钱的游戏皮肤已经卖出了上亿件。双11期间，《逆水寒》手游更高调宣布参加价格战，一次送出了60亿补贴。为了降低对玩家充值付费依赖，还在游戏中引入吉利、京东等广告商。

据数据统计，《逆水寒》手游中零氪玩家VS十大高手战力仅差6%，也可以看出“低氪金”真的不是画饼。

而这一套“人均小额付费”的营收道路获得验证可行后，网易也开始在其他游戏中尝试。新游戏《全明星街球派对》也是不搞数值这一套，并且没有上线任何安卓第三方渠道，把15亿渠道分成让利给玩家。这也是网易史上第一款不上线渠道的游戏。《全明星街球派对》作为一个小众垂类的游戏，上线至今，先后斩获iOS总榜、免费榜、畅销榜第一，成为首款获评App Store“编辑精选”的篮球游戏。

根据该游戏制作人此前表述，因为NBA球星的粉丝用户群体主要以18-30岁之间的男性为主。他们的消费观念非常理性，往往要养家、买房或者养小孩等等，能花在自己身上的钱不多，所以在设置时希望每个玩家只要花一点钱，就能体验到足够多的球星。

这也道出了“低氪”“白菜价”游戏为何能取得如此好成效的核心原因。当年轻人“city walk”爆火，“花西子事件”引起国货翻红，都反映了年轻人消费意愿的下降。据网易财报电话会披露，《逆水寒》手游中有三分之一的用户此前从未玩过网易游戏。

创造细分品类，杀入细分品类

《完蛋！我被美女包围了！》算是最近讨论度最高的游戏，上线20天后，在Steam销售榜上持续霸榜，累计销量已达80万份，累计销售额已经超过了3300万元，而想要玩这款游戏只需要充值42元。

很多人说，性价比、低价是这款游戏的法宝，但其实低价效应的爆发前提，一定是在空白细分品类上给用户前所未有的新鲜感。像《完蛋！我被美女包围了！》就是找到了“短剧游戏”这个品类，随着这款游戏玩家数量的不断上涨，这个小众游戏垂类相关的概念股也连续多日走强。申万宏源表示，互动真人剧游戏是融合短剧+游戏的一种创新尝试，其出圈背后是细分娱乐需求体验的深度挖掘。

而网易业绩在今年的持续走高背后，小众品类的微创新也立了大功——在体育竞技小众赛道里面，当其他人都在垂直切蛋糕的时候，他横着来了一刀。

比如在NBA IP这个垂直品类，写实风格的游戏有非常高的护城河，其他厂商很难跟他们做竞争，而韩国厂商也在原有篮球模拟赛道上做的创新，做了一种很像街机的搓招玩法。网易的思路是把这两种文化结合到一起，然后降低门槛、加快节奏，借鉴了MOBA游戏的技能一键释放，再把赛事长度缩短至“11分赛”，让玩家更快体验到爽感。

而作为“车枪球”三大品类之一，赛车游戏一直有着非常庞大的用户基础。但目前在国内，头部赛车产品都是以“娱乐赛车”为主，另一大垂直品类“拟真赛车”几乎是一篇空白。网易的《巅峰极速》正是填补了这一空白，目前已经成为网易海外市场收入贡献TOP2的游戏产品，仅次于《荒野行动》。

为了还原拟真赛车的效果，游戏的拟真程度大到获得法拉利、兰博基尼、保时捷、柯尼塞格等数百款品牌授权，实地扫描采集赛道跑，小到精确收录引擎声、排气声，到涡轮进气、泄气阀的声音，乃至玻璃升降、开关门等极其细微的声音。甚至还对轰鸣声进行了“肌肉感”的优化处理，在保留原声特色的同时，让它听起来更燃，更能激发玩家的肾上腺素与斗志。

正如，拼多多当初通过做农产品零售平台起家一样，当时农产品要商品化、线上化，面临着规模小、布局散，品种、品质参差不齐、没有品牌等很多难题。同时，服饰、化妆品、日用品属于淘宝的优势品类，而3C电子，家用电器是京东的优势品类，拼多多靠着空白“雪坡”品类农产品在市场上站稳脚跟。

空白品类是差异化打法最本质、最直接、最有效的方式，从存量市场中上厮杀出一条细分赛道的法门。不仅MMO、篮球、赛车如此，网易的国民级游戏《蛋仔派对》也是体量小的休闲游戏市场切入，利用UGC从不被人看好到实力演绎逆风翻盘。

高盛发布研报表示，上调网易集团2023至2025年游戏收入预测0.9％至1.2％，以反映网易正透过创新游戏玩法，向此前未开发过的游戏类型扩张。丁磊也在电话会强调，网易要提供高质量的细分内容，满足用户需求，保持游戏长期生命力。

技术投入布局未来

他山之石可以攻玉。从今年表现最好的两只股票身上可以找到显著的共同点：敏锐洞察外部环境变化、及时调整商业策略，差异化打法找空白市场，还有用技术提前布局产业未来。

拼多多和网易不是像百度、阿里等互联网公司一样把技术、生态挂在嘴边，但都有一个特点是闷声搞基础科研，底层技术积累很深。

网易三季度财报中披露，研发投入超过43亿元，研发强度近16%。这个研发强度除了百度外，其他互联网公司无人能比了。作为市面上首款AI+游戏，《逆水寒》手游的AI队友累计出战副本次数已突破10亿次，而这背后的投入是巨大的。支持AI队友在游戏中跑起来，需要拥有由上千张A10/A30等专业显卡组成的AI计算矩阵，总价值近八位数。游戏还称，后期还将不计成本地去组建可能是游戏行业最大的AI算力矩阵，并结合游戏尝试更多的AI黑科技：比如AI队友可能再度进化，拥有更灵活的走位与更流畅的操作，智能NPC或将更加聪明，拥有更加饱满的情绪与人性。

而拼多多在农业设立了“百亿农研”、一系列的农研赛事等等，从这供应链上游去布局，帮助前沿学术研究实现农业种植的应用转化，最终实现以销量反哺科研，加速供给侧的品种培优、标准化生产及品质提升的目标。

网易和拼多多之所以能成为今年涨幅最大的互联网中概股，也是资本市场对未来预期的看好。科研投入具备天然的可应用场景和高度落地能力，为未来累积较大的先发优势。