神思电子（300479.SZ）近日公告，预计2023年度关联交易额度大幅扩充，增加向关联方采购额度不超过4500万元，整体关联交易额度将升至3.08亿元，相比去年的2167.67万元出现暴增。

在多年营收原地踏步、业绩下滑甚至2021年大幅亏损的情况下，神思电子去年选择“卖身”济南国资。由于公司已连续两年亏损，因此2023年作为国资入主后的第一个财年，一度被外界视为关键时点，市场也对公司今年扭亏为盈寄予厚望。

但事与愿违，今年前三季度神思电子亏损逐季扩大，1-9月公司实现归母净利润-5554.76万元，同比大幅下滑229.00%，并且这还是建立在济南国资对其赋能、持续输送订单的背景之上。

值此年末之际，神思电子又大幅增加关联交易额度。公司证券部工作人员对此解释称，“由于日常关联交易审批流程较长，因此公司提前提交董事会审议，最终全年关联交易额还是以实际发生为准”，不过这仍难消外界对公司与大股东“冲业绩”的猜测。

神思电子于2015年登录创业板上市，此后便身披AI光环，并涉及多个爆火概念，如“数字货币”、“华为概念”、“ChatGPT”等。然而公司已经沉寂多年，股价也早已从上市之初的65.44元高点跌至20元上下。反差最为明显的是，2016年神思电子获研报覆盖7次，而2017年后却完全离开了券商机构的视野，直到今年9月才终于获一篇研报覆盖，称公司业绩拐点即将到来。

然而，就目前看来公司今年难迎拐点，且大概率难逃3连亏的局面。作为曾经的“独角兽”，神思电子如今的颓势令人唏嘘不已。不过公司所面临的困境，想必众多中小高科技企业也深有同感，因此其一路走来的心路历程也值得同类企业警示参考。

年末突击关联采购

神思电子于11月10日发布公告称，公司预计2023年度与关联方济南城市照明工程有限公司、济南能源集团有限公司及其他控股子公司增加关联交易采购额度不超过4500万元，交易内容为软硬件产品及实施等。目前此事项已通过董事会、监事会审议，不过尚需提交股东大会审议。

一般来说，上市公司当年的关联交易额度通常在上年末或年初统一进行预测，较少发生大幅调整，毕竟通常要通过董事会甚至股东大会等审议，有些调整可能还需聘请机构对交易标的进行评估或者审计，流程十分繁琐。不过今年神思电子已经两次增加关联交易额度。

起初，神思电子预计2023年与关联方济南能源集团及下属控股子公司的关联交易额不超过8212.80万元。今年6月，公司预计这个数字增加1.81亿元，在这之中，预计新增关联交易采购额度不超过650万元。

令人疑惑的是，截至今年11月，公司已完成的关联方采购金额仅73.29万元，还远未达到650万元。但在今年还剩下不到两个月的时点，公司却大幅增加了4500万元关联交易采购额度。以此计算，年底前公司还需突击采购5076.71万元，然而这笔大额采购对应的收入是否能在今年确认，尚不得而知。

数据来源：公司公告

时间回溯到2022年7月，由于收入长久以来未出现大规模增长、净利连年下滑，神思电子选择“卖身”济南国资，成为了济南能源集团的控股企业。公司表示，此举有利于公司的产品、方案迅速在能源行业落地，并形成示范标杆项目等。

钛媒体APP注意到，神思电子易主后，呈现出几个鲜明迹象。其一是大股东持续输送订单，其二是在被“输血”的同时，公司又增加了反向关联采购，导致其关联交易额出现暴增。根据年报，公司2021年、2022年分别发生关联交易393.93万元、2167.67万元，而2023年预计将跃升至3.08亿元，其中向关联方销售额、采购额预计分别为2.56亿元和5150万元。

而依靠大股东“投喂”显然与靠自己“下海”开拓市场不同，并且这也与公司国家级专精特新“小巨人”企业、AI中国·最强人工智能公司TOP30的头衔形成较大反差。事实上，神思电子并不是没努力过，公司曾尝试外延式并购，同时加码AI布局，然而均收效不佳。

并购往事拖累连连

神思电子起步于1993年，早期从事智能电话密码锁等产品的开发，2004年开始涉足身份认证业务，研发出具有人脸识别功能的终端设备与应用系统，并在十年之内成为了“独角兽”。

然而2015年登录资本市场后，神思电子第二年就业绩变脸。2016年，受身份认证业务竞争加剧、客户需求波动，以及战略转型投入大等因素影响，公司分别实现营业收入、净利润2.79亿元、0.21亿元，同比分别大幅下降20.01%、58.31%。

数据来源：Wind

面对下行的业绩，公司试图通过外延式并购提升盈利能力。2017年，公司接连收购福建朗方66%股权、因诺微66.20%股权，溢价率分别高达18倍和20倍，合计为公司带来1.77亿元的商誉，并一度引发市场质疑，甚至遭到深交所问询。

神思电子表示，此举可加强其在便捷支付、银医自助等领域的布局，并打开公安行业市场。但事与愿违，收购完成后公司净利润还是进入了下行通道。一方面，上述标的盈利能力不及预期；另一方面，近两年公司陆续计提商誉减值准备也严重拖累了利润。

从结果来看，虽然福建朗方和因诺微完成了业绩承诺，但此后业绩却日渐低迷。其中，因诺微甚至在业绩承诺期过后立刻变脸。2019年其实现净利润3252.22万元，2020年却直接下滑80.67%至592.33万元，2021年再次下滑80.85%来到113.41万元，已低于2015年水平。

2022年，福建朗方和因诺微均录得亏损，归母净利润分别为-307.82万元和-667.30万元。公司解释称，受宏观经济波动影响，部分行业客户在信息化升级方面的投入有所放缓。由于上述标的业务及客户比较单一，受到的影响较为显著，导致二者营收分别较上年下降14.18%、29.36%。

标的业绩不佳事小，商誉减值事大。2021年、2022年神思电子分别计提商誉减值1.02亿元、6925.72万元，两年之内所有商誉被减值殆尽。而巨额减值则直接导致神思电子在2021年出现上市后的首次亏损。

今年上半年，福建朗方和因诺微仍未扭转亏损势头，分别实现净利润-58.36万元和-676.15万元。即便已无商誉大雷可爆，但这两起并购对公司的负面影响还在持续。

入局AI之困

早在2007年，神思电子就开始进行模式识别研究，主要基于人脸识别的人证同一认证设备，包括计算机视觉等，为其在AI领域的发展打下了基础。

上市之后，公司确定了“从身份识别到智能认知，从行业深耕到行业贯通”的升级战略，除身份认证领域外，还聚焦智慧城市、智慧能源、智慧医疗领域，“朋友圈”涵盖IBM、百度、商汤、依图科技等知名AI企业，并在2020年成为了华为首批昇腾生态合作伙伴。

可以说，神思电子在山东乃至全国公司都属于较早进入人工智能领域的企业，算得上是AI领域的先行者。

但近些年来神思电子却逐渐“掉队”。相较同行上市公司而言，2022年商汤科技、云从科技、汉王科技分别实现营收38.09亿元、5.26亿元、14.01亿元，均远高于神思电子的3.80亿元。

不仅如此，就研发实力来看，神思电子也并未凸显出优势。一方面，公司于2021年完成定增，但募投项目进度十分缓慢。截至今年6月末，项目建设时间已经过半，但远距离、大场景、全天候智能视频监控系统技术升级与产业化项目、神思云脑升级研发与建设项目、研究开发体系升级建设项目的进度仅分别为27.98%、23.76%和0.54%，或存在产品研发不及预期的风险。

数据来源：公司公告

另一方面，众所周知人工智能是一个“又费人力又费钱”的领域，而神思电子近年来研发人员数量持续下滑，从2019年的302人降至2022年的256人。同时，公司的钱似乎也快“烧”不动了。截至今年三季度末，公司账面货币资金只有2.49亿元，这其中还有2.07亿元即将用于上述募投项目，预计在2024年底前使用完毕。

与同行上市公司相比，虽然其研发费用率排名靠前，但研发费用的绝对值却与同行相去甚远。以2022年为例，浪潮信息、中科曙光、云从科技的研发费用分别高达32.30亿元、11.05亿元、5.60亿元，神思电子还徘徊在千万级别。

数据来源：Wind 

此外，近几年神思电子的研发费用增速较快，但其营收不但未有起色，甚至还出现下滑。2020年至2023年前三季度，公司研发费用分别为4777.99万元、5957.11万元、6555.24万元和5558.89万元，分别同比增长21.93%、24.70%、10.04%和45.12%，同期公司营收增速分别为-20.15%、-2.52%、3.68%和-15.79%。

纵观公司收入规模，2015年神思电子实现营收3.49亿元，而2022年这个数字为3.80亿元，几乎是“原地踏步”，也反映出其研发成果并未转化成收入，市场竞争力堪忧。

减持心急，拐点难期

或许由于业绩萎靡多年、对未来缺乏信心，2018年限售股解禁后，原控股股东神思投资就急忙开始实施密集的减持计划。

据Wind统计，自2018年至今，神思投资合计减持上市公司1916.16万股，套现金额约3.17亿元。若再加上向济南国资转让股份的3.74亿对价，其套现金额则将近7亿元。按持股比例计算，其中3.32亿都进入原实控人王继春的口袋。

截至目前，神思投资持有上市公司流通股3038.25万股，占总流通股的比例已从2018年的44.72%已降至15.42%。

有投资者认为，王继春让位、济南能源集团入主后，公司业绩有望迎来拐点。中邮证券此前在研报中也表示，神思电子将依托济南能源集团的燃气、供热等城市基础服务资源和数据资源优势，逐步打造“一体两翼”新格局，同时可无缝介入济南能源集团的智慧能源建设。2023年为济南能源集团入主的第一年，业绩有望扭亏为盈。

而现实是，尽管神思电子易主济南能源集团以来，聘请了原阿里云机器智能首席科学家闵万里担任神思电子首席科学家助力其发展，并从大股东处获得多个订单，但今年1-9月仍是亏损5554.76万元，同比大幅下滑229.00%。

具体来看，一季度至三季度公司分别实现归母净利润37.73万元、-2190.21万元和-3402.28万元，除一季度同比略有增长外，二、三季度分别同比下滑250.89%、471.79%，呈加速下降趋势。

今年10月，公司宣布中标济南国资下属企业的智慧城市项目，所承担项目的金额约为8.16亿元。但远水解不了近渴，此项目预计2024年底完工，实际收入将根据履约进度逐步确认，公司今年已大概率无法扭转颓势。

此外，公司的智慧城市业务盈利水平波动较大，今年上半年毛利率为37.03%，不及智慧医疗业务，且同比大幅下滑7.33个百分点，该项目最终能为公司带来多少业绩还有待观察。

钛媒体APP注意到，近年来神思电子虽在研发、销售方面持续加大投入，但分业务看，其身份认证主业收入不断萎缩，而智慧城市、智慧医疗收入波动较大，客户也并不稳定。在此背景下，公司只好把未来押注在大股东身上。只不过，眼下说其业绩即将出现拐点，或许还为时尚早。（本文首发于钛媒体APP，作者|翟碧月，编辑|刘敏）