11月20日，小米集团发布了截至2023年9月30日的三季度业绩报告。报告显示，三季度小米实现营收708.9亿元，同比上升了0.6%；经调整净利润为59.90亿元，同比增长182.9%。这是小米六个季度来首次实现营收同比增长。

从业绩数据来看，小米能够在营收微涨的状况下，实现净利润大幅攀升的原因主要有两点：1、当前智能手机的内存、屏幕等核心零部件的采购价格处于低位；2、库存水位的大幅下降，降低了资产减值损失。

“同涨不同速”的背后原因

2022年以来，受全球宏观经济环境不佳等因素影响，存储芯片市场需求低迷，据集邦咨询数据，存储芯片价格从2022年年初到2023年6月下跌了超过七成。NAND闪存和DRAM是出货最多的存储芯片类型。根据TrendForce数据显示，2023年第三季度DRAM均价预估持续下跌，跌幅收敛至0-5% ；NAND Flash均价跌幅收敛至3-8％。

核心零部件的价格降低，反应在小米财报上就是销售成本的下降，导致产品毛利大幅攀升。

财报显示，2023年三季度小米的销售成本（其中包括零部件成本)为547.8亿元，去年同期小米的销售成本则为587.5亿元，同比去年降低了39.7亿元。销售成本的降低，使得小米三季度的毛利达到了161.1亿元，比去年同期多了43.9亿元，毛利同比上涨了137.5%。

而在库存方面，截至2023年9月30日小米的存货总额为368.4亿元，同比去年年底减少了136亿元，库存水位降低了超过73%。更少的库存，也意味着小米需要承担的流动资产减值风险更小。

小米在财报中称，境外市场存货减值拨备的减少，也是小米销售成本下降、毛利率提升的原因之一。而在此之前，高企的库存一直是小米改善业绩过程中，最大的障碍之一。

智能手机的颓势，从2022年第一个季度就开始显现。

根据CINNO Research的统计，2月份中国智能手机市场的整体销量同比下降超过20%。而OPPO、vivo和小米分别同比下滑了45.7%、38.6%和20.1%。5月16日，中国信通院发布报告称，1-3月，国内市场手机总体出货量为6934.6万部，同比下降29.2%。占同期手机出货量约98%的智能手机，也录得基本一致的跌幅。

于是，手机厂商纷纷开始向上游供应链砍单。天风证券苹果分析师郭明錤透露，“目前从高端到低端品牌都在砍单，手机行业正在经历结构性调整。”中国各大安卓手机品牌2022年出货计划迄今已削减约1.7亿部订单（占2022年原出货计划的20%）。”

造成这一结果的原因，主要来自于两方面——再难做出突破性创新的智能手机，让消费者的换机周期被拉长至28个月，甚至更长；全球性的经济衰退，让消费者的购买需求大幅下降。双重压力下，国产手机厂商集体进入冬天。

而伴随着需求下降，手机厂商的库存问题，成为了行业下行周期里最棘手的难题。2022年5月底，据潮电智库预计，国内手机行业已有3000万部智能手机库存，其中成品库存超过2000万部。

为了处理这些库存，手机厂商在618期间几乎进行了一场堪称“腰斩”的降价大促。

例如小米11Ultra 12GB+256GB，此前官方指导价为6499元，此次618直接跌至3589元，降价幅度约45%；OPPO Find X5 Pro天玑版的“12GB+256GB”版本实际到手价就已经跌破了4200元，降价幅度在28%左右；iQOO 9 12GB+256GB跌至2849元，降价幅度超过30%。

“国际经济形势的变化超过了大家预期，半导体也从缺货到过分供应。”小米集团前任总裁王翔在财报电话会上称，在需求减少的过程中，供应链是滞后的，因此造成库存上升。

经过了几乎一整年的去库存行动后，小米的库存水位得以不断降低。2023年第二季度，小米整体存货金额同比下降33.5%至385亿元，为近10个季度以来的最低位。报告期内，小米实现营收673.5亿元，同比下降4%；净利润36.7亿元，同比增长168.5%。

“（三季度）我们的库存金额降到了368亿元，也是近几个季度的最低。现金余额达到了1276亿元，应该是小米历史上最高的一个现金余额。”在三季度的财报电话会议上，小米总裁卢伟冰称。

增长是否可持续？

需要注意的是，受去库存影响，小米智能手机的平均售价（ASP)处于下降中。

同比2022年第三季度每部1058.2元的售价，小米2023年同期的ASP降到了997元，同比下降了5.8%。小米在财报中表示，ASP减少主要是由于拉丁美洲、非洲及中东等新兴市场的出货量强劲增长。

但从出货量来看，根据Canalys数据，尽管全球智能手机出货量同比减少了1.1%，但小米的出货量由2022年第三季度的4020万台，增加了4.0%至2023年第三季度的4180万台。小米智能手机的全球市场份额在三季度达到了14.1%，排在三星、苹果之后。出货量的逆向拉升，抵消了部分因ASP下降对小米手机毛利率带来的负面影响。

综合来看，来自零部件成本和库存水位的下降，在一定周期内改善了小米的业绩表现。但这种增长表现是否可持续，成为了资本市场关注的重点。

“从全球手机大盘来看，（今年）第一、第二季度都是负增长，第三季度全球大盘仍然低迷，但是降幅明显收窄，全球消费电子市场继续呈现弱复苏的趋势。但是，我本人对2024年消费类电子大盘保持一个审慎乐观态度。”

卢伟冰称，（从小米自身而言）第三季度的收入实现了同比的净增长，这是一个很重要的信号，预示着小米集团的业务收入已经进入了一个全新正增长周期。小米14的突破，则说明了外部竞争环境对小米的业务影响越来越小，这也会让小米在未来的业绩有持续的稳健增长。

对于高端化，小米仍处于投入期，高、低端产品毛利率没有很大差异，尚未完成“质变”。“高端手机的成本会随出货规模上涨而明显下探，小米高端化策略距离取得突破，即在财务结果上有所呈现，还需要一段时间。”

从行业角度看，卢伟冰还表示，智能手机市场的集中度还没有达到“最终状态”。“以中国市场来看，全年份额上，第一名也没有过20%，第五名也没低于15%，还不是一个稳定的格局，市场格局还会收敛。这意味着，此后还会有品牌退出。”（本文首发钛媒体App，作者 | 饶翔宇 编辑 |钟毅）