在裁员风波之后，关于蔚来生存境况的讨论甚嚣尘上。作为本年度最迟发布三季度财报的新势力，Q3 业绩表现成为外界观察蔚来的窗口。

值得注意的是，在财报发布之前，蔚来释放了多项利好消息，在 11 月 21 日和 11 月 29 日分别宣布与长安、吉利在换电业务上达成合作；在财报发布的前一日，有消息传出蔚来拿下了独立生产资质等。

一边是裁员风波带来的负面影响，一边是换电生意的开张，此时的蔚来可谓是“冰火两重天”，身处舆论焦点之中，蔚来三季度的业绩表现，以及蔚来董事长、CEO李斌在财报电话会上释放的经营信号，将影响外界对蔚来未来发展的信心。

蔚来的下一步，会走向何处？

Q3净亏损收窄

12 月 5 日，蔚来发布 2023 年三季度财报。

财报数据显示，蔚来三季度营收 190.7 亿元，环比增长 117.4%，同比增长 46.6%；营收的增长主要得益于交付量增加，三季度共交付了 55432 台，环比增长 135.7%，同比增长 75.4%，两项数据均创历史新高。

需要指出的是，蔚来今年六月宣布解绑换电权益，其对销量的刺激在三季度中得到释放，不过，从蔚来近五个月的交付量走势来看，换电权益政策带来的回暖正在递减。

三季度中，蔚来整车毛利率达到 11.0%，环比有所提升。整车毛利的提升主要得益于单车价格上行，三季度销售结构中单价更高的 ES6 占比从上季度 25% 提升到三季度 50%，将单车均价拉升到 31.4 万元，较上一季度提升了 0.86 万元。

由此也带动整体毛利率环比增长，Q3 毛利率为 8.0%，上一季度仅有 1.0% 。不过，这一毛利率水平依旧处于低位，作为对比，蔚来 2022 年同期毛利率为 13.3%。

同时，蔚来依旧处在亏损状态。净亏损达到 45.57 亿元，同比增长 10.8%，环比下降 24.8%，亏损有所收窄，但净亏损数值仍处于高位。

 图片来源：蔚来财报

支出方面，蔚来 Q3 研发费用为 30.4 亿元，环比下降 4.5%；销售、一般及行政费用为 36.093 亿元；同比增长 33.1%，环比增长 37.5%。

可以看到，蔚来在研发投入上虽然比上一季度有所减少，但依旧在 30 亿元以上。三季度的支出大头主要落在了销售、一般及行政费用上，这可能与李斌在上一季度财报电话会上表示扩充销售布局相关。

另外，李斌提前透露，Q4 会有裁员费用支出，裁员降本的成效会在明年体现，大约会减少 20 亿人民币。

现金流方面，截至 2023 年 9 月 30 日，现金及现金等价物、限制性现金、短期投资及定期存款为人民币 452 亿元，较上季度增加了 137 亿元。

从财报基本面上，蔚来的业绩情况似乎没有外界猜测那般糟糕，毛利率和现金流情况好转让蔚来挺过了惊险的第三季度。

但对于接下来的第四季度，内部身处变革之中，外部市场竞争加剧都让蔚来的发展蒙上一层不确定性。

不会采取降价方式换取销量

对于 Q4 的展望，蔚来给出的销量指引为 4.7-4.9 万辆，考虑到 10-11 月已交付了 3.2 万辆，12 月的交付约在 1.5-1.7 万辆之间，依然难以突破两万大关。结合收入指引的 160.79-167.01 亿元来看，粗略估算四季度蔚来指引中隐含的单车价格约为 30.4 万，略低于三季度。

可以看到，蔚来给出的 Q4 指引相对保守，不仅难以实现月销 2 万的Flag，收入指引也低于上一季度的表现。

要知道，目前理想月交付已经突破 4 万大关，而小鹏在近两个月也实现了 2 万以上的交付，蔚来目前在售 8 款车型，交付量仍在 2 万以下，离既定目标还有一定距离。

对于现阶段的疲软态势，李斌表示，不会采取降价方式换取销量，而是会继续保持价格稳定，持续提升毛利率，通过销售服务体系能力的提升去提振销量。

截至目前，蔚来已经开设了 468 家蔚来中心和蔚来空间，覆盖 152 个城市，拥有 314 家服务中心和 62 家交付中心，覆盖 217 个城市。

李斌在财报电话会上表示，目前蔚来有超过 5700 人的销售顾问，超过 3000 人是近期入职，会接受一个月培训后再上岗，形成战斗力需要一点时间。

上一季度，蔚来表示，已经完成了二代平台所有车型的切换并开启交付，明年不会发布新车，只会有年度产品的改进，也就是说，蔚来接下来基本已是“明牌”打法，以现有的产品线与其它汽车品牌的新产品竞争。

但在本次财报电话会上，李斌透露了两大产品动态——一是将于 12 月 23 日的 NIO Day 上发布一辆全新的旗舰新车；二是子品牌阿尔卑斯的首车研发进展。

李斌透露，阿尔卑斯品牌的第一款车近期已完成了 VP 试制（Verification Production，整车系统功能调试阶段），是史上 VP 阶段状态最好的车型。

同时，李斌提到，阿尔卑斯品牌和 NIO 品牌在部分服务上会共用，例如服务中心、换电网络等，但在销售上会分开，阿尔卑斯品牌会建设独立门店。

在李斌看来，未来两年将是汽车行业变革期竞争最激烈的阶段，为了保障“三个品牌（包括蔚来、阿尔卑斯和萤火虫）九款核心产品如期上市”这一前提，蔚来将持续变革内部工作流程与分工，聚焦于能够提升公司财务表现的项目投入，提升组织效率和资源使用效率。

变革成为主基调

今年 11 月，蔚来一纸裁员 10% 的公告让其效率问题摆上台面，在此次财报电话会上，蔚来的效率变革成为关注焦点。

李斌透露，在项目投入上遵循“不投入无法在三年内改善公司财务表现的项目”的基本原则，同时举例了电池业务，认为在评估后发现在生产电池方面三年内无法改善毛利率，因此选择研发电芯、材料和电池组，委托其他公司生产以降低成本。

在降本提效变革之际，蔚来却进行了一笔高达 31.58 亿的交易。在财报发布的同一天，江淮汽车发布公告，证实了蔚来“准生证”到手的事实，也公布了交易细节。

公告显示，蔚来成为资产一包、资产三包受让人，合计交易价格为 31.58 亿元；合肥恒创成为资产二包受让方，交易价格为 14.18 亿元。此次转让标的为江淮汽车乘用车公司三工厂存货、固定资产、在建工厂、房屋建筑物以及土地使用权及乘用车公司新桥工厂构筑物和设备资产。

“如果车辆完全由蔚来自己制造，成本会下降 10%，这个数字如果反应在盈利上，对蔚来而言是一个好消息。”李斌在财报电话会上阐释了此举的意义。

蔚来此前财报数据显示，2018-2022 年间，蔚来分别向江淮汽车支付代工费用约 2.23 亿、4.41 亿、5.32 亿、7.15 亿及 11.27 亿元。也就是说，随着蔚来销售规模持续扩大，其投入的代工成本也在不断攀升。

汽车生产是精密的效率竞赛，新势力中理想和小鹏都有资质在手，能够自主把控生产制造环节，紧抠效率。对蔚来而言，代工终究不是长久之计，尽管此时才拿到生产资质，但在把握住汽车生产的各项核心环节后，其在制造效率层面或有所改变。

同时需要指出的是，对于正在收紧家中余粮支出的蔚来而言，31.58 亿的交易并不是一笔小支出，这也将反映在蔚来后续的业绩表现中。

降本提效是改革的一部分，开源也是蔚来回血的举措之一。

在刚刚过去的 11 月，蔚来接连宣布与长安、吉利就换电业务达成合作，向外界释放了积极的合作信号。最新数据显示，蔚来的补能网络已累计布局 2226 座换电站，超过 9400 根充超充桩和 11000 根目的地充电桩。

“他们购买我们的换电站产品并持有这些换电站，然后将其纳入我们的网络进行运营。我们已经有数十个换电站采用了这种合作方式，这也将是我们蔚来持续对外合作的一种模式，即第三方持有换电站资产的模式。”李斌在财报电话会上说道。

同时，李斌表示，不排除会将 NIO Power 进行分拆融资的可能性。

总的来看，蔚来在二季度触底之后实现了环比上涨，带来了较为可观的营收表现。但从净亏损和利润率等表现来看，蔚来 Q3 的成绩单还是有所偏科。

对当下的蔚来而言，在完成了二代平台车型切换之后，打好销量保卫战尤为关键。在第四季度的前两个月，问界、小鹏汽车在交付量上已经反超蔚来，理想汽车月交付也已经突破 4 万，蔚来停滞不前的交付量已经逐渐落后于其它新势力选手。

当战略和业务上的问题逐渐显现，蔚来开始采取降本增效的内部变革，包括裁员 10%、削减 3 年内不盈利项目等。

在效率问题阴影笼罩下，蔚来的股价处于蔚小理之中低位。不过，财报发布后，蔚来美股收盘涨超 4%，可以看到，蔚来发布财报前的多项利好消息以及三季度财报环比上涨止住了下跌趋势，但要实现真正的向上走势，还得看蔚来变革之后落到业务上的具体市场表现。

一切都充斥着未知，蔚来要赢得参与决赛的资格，试错的机会已经不多了。

（本文首发钛媒体App ，作者 | 肖漫，编辑 | 张敏）