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文 | 圈内师老师

12月6日中午，上市公司万达电影发布公告称：王健林及相关公司计划将合计持有的北京万达投资有限公司51的%股权，转让予上海儒意投资管理有限公司（港股上市公司中国儒意实控人柯利明持有该公司99%的股份，以下简称上海儒意）。

早在今年7月，上海儒意就以22亿的价格收购了北京万达投资49%的股份，如果眼下的这笔交易能成，北京万达投资将变成上海儒意的全资子公司。

而根据万达电影三季度财报披露的股东持股比例，北京万达投资持有万达电影20%的股份，是公司的第一大股东，实控人为王健林的莘县融智，持股比例则不到11%。

理论上说，交易完成后，上海儒意将取代王健林成为万达电影的第一大股东。但如果想要成为公司的实控人，儒意在获得20%的股权的同时还需要获得同等的表决权，这点还需要后续公告披露，不过从万达电影在公告里提到，“若上述事项最终实施完成，将会导致公司控制权变更”——由此来看，实际控制权大概率是要易主了。

虽然交易对价等细节还没公布，但万达电影突然易主，应该还是和万达缺钱有关。

今年11月21日，万达商管曾发布公告，宣布将其子公司万达地产国际有限公司于2024年1月到期的6亿美元债，还款期调整至2024年12月29日。公司在公告里表示，延期原因是公司再融资面临一定困难，需要减轻流动性压力。算上这笔债务，万达商管共有3只存续美元债共计13亿美元，另外两只美元债将于2025年1月20日和2026年2月13日到期。

相比于债务，更迫在眉睫的是，今年留给万达商管冲击港股的时间已经不多了。

今年6月，万达商管第四次向港交所提交了IPO申请书，而如果不能于2023年底成功上市，万达商管集团需向上市前投资者支付约300亿元的股权回购款。如今来看，剩下一个月里想实现这个小目标，难度并不小。不过据澎湃新闻消息称，万达商管已经计划将上市时间推迟至2026年，目前正在和各方的投资者进行沟通。

如果协商不顺，需要回购，那万达手里可以变现的资产有哪些呢？

据钛媒体统计，截至2022年12月底，大连万达商管接近75%的投资性房地产已经被抵押出去，剩余货值大致在1100亿元左右。此外，万达旗下快钱支付、万达征信等金融类产品也可以出售。但在当下的市场环境之下，最容易出手且最容易买个好价钱的，还是万达电影。

今天的交易前，王健林家族今年已经多次减持、出售万达电影相关的资产。今年7月，上海儒意和万达投资初次交易时，圈内师老师就曾分析说，虽然彼时王健林还持有超过20%的万达电影股份，但如果钱的问题没解决，还是有很大可能继续卖万达电影这笔资产的。

即便不卖，也不会再在电影业务上大笔投入了。而如今，在经历了一个火爆的暑期档之后，万达电影第三季度的业绩大涨，净利润近7亿，同比增长1340%，交易价值肯定更高，这时候出手也就再合适不过了。

而一旦吃下万达电影这块资产，儒意成为中国电影行业领头羊的可能性就变得更大了。

截至今年9月30日，万达电影共有国内影院877家，其中直营影院709家，轻资产影院168家，前三季度的票房市占率高达16.5%，稳居行业第一。如果儒意成为公司实控人，那意味着它将成为中国最大的影投和院线企业的管理者，在电影行业下游拥有极大的话语权，成为中影、上影、万达、博纳外又一个全产业链巨头。

在内容出品方面，除了能整合进入万达影视的资源外，儒意本身在电影行业的存在感也越来越强：截止到今天，上海儒意影业2023年参与出品、联合出品的电影总票房已有64亿，其中包括《消失的她》《热烈》《保你平安》《志愿军：雄兵出击》等热门电影。

不过儒意在内容方面，到底能有多大的声量，还需要更多作品来验证。实际上，过去几年，儒意更多是以参投的方式参与到电影出品中，纯资本投资占了多数。这两年开始主控作品之后，有过几部黑马，但真正意义上的大爆款还没有，《热烈》在被寄予厚望的情况下票房不到10亿。

除了影视资产，儒意还握有传统影视公司不具备的两张牌。一张是流媒体南瓜电影，另一张是股东名单里还站着腾讯。

尽管今年上半年，上市公司中国儒意的流媒体收入同比大跌，从去年上半年的近6亿跌倒不足1亿，但是从财报里的表述来看，公司并不打算放弃这块业务，反倒提出要加大流媒体的原创内容投入。

而儒意和腾讯的合作，则主要体现在游戏发行等业务上，今年上半年线上游戏业务收入4300万——值得一提的是，儒意在财报里提到，通过影游联动，能有效提升公司的知识产权变现能力，由此可以推测，影游联动或许会是儒意未来要重点发力的一大方向。

过去两年，靠着多元布局，在影视行业普遍亏损的情况下，中国儒意的累计净利润却接近20亿。不过公司在今年上半年却罕见地出现了亏损，从上年同期的盈利1.46亿元变为亏损2.64亿元。官方说法是，公司本次亏损是加大力度布局未来带来的暂时性战略性亏损。

从加大流媒体等业务的投资、接连出手吃下万达电影的股份这些布局来，儒意显然是有野心的，很可能是希望能够将院线、流媒体和游戏资源整合起来，打造一套完整的产业链闭环——这套模式，国内还没有公司真正跑通过，雄心勃勃的儒意，会是第一个杀出来的吗？