图源：视觉中国

“休战”一周后，商汤-W（00020.HK）再次拿起反击的矛。

12月5日晚间，商汤-W发布公告，再度重申美国做空机构灰熊研究（Grizzly Research LLC）针对公司的做空报告，该份报告包含无根据的推测及误导性结论和诠释。商汤-W表示，公司董事会已审阅该报告，并认为该报告内的推测及结论并无依据。

据悉，Grizzly Research的报告于11月28日发布，这导致商汤-W的股价于当天一度下跌9.7%，创下自今年4月以来的最大盘中跌幅。

虽然商汤-W曾在第一时间作出回应，但并未起到挽救作用，公司股价此后还是随着做空报告的出现进入下行期，并于12月6日盘中创下自2022年11月以来的股价新低，为1.25港元。

截至12月6日港股收盘，商汤-W股价报收1.29港元，跌2.27%，成交额为2.33亿港元，当前公司总市值约431.75亿港元。

面对恶意做空，商汤-W两度作出回应

Grizzly Research以做空中概股为主，该机构曾先后对58同城、斗鱼、蔚来、拼多多等中概股企业进行狙击。

11月28日，Grizzly Research将矛头指向了商汤-W，对后者发布做空报告，称商汤-W人为地夸大了收入，并在报告中多次展开例证，涉及多个与商汤-W有关联的交易对象。

例如，商汤-W客户四川长虹佳华信息产品有限责任公司（以下简称“长虹佳华”）向下级客户提供贷款，但要求以签订货物买卖合同的形式支付借款，被指为商汤-W制造虚假发票/收入。

同时，Grizzly Research还指控商汤-W通过公司高级职员关联公司虚增营收、公司内部人士以及大股东急于抛售股票套现离场等。

Grizzly Research对商汤-W的做空报告，图源机构官网

对此，商汤-W曾于11月28日当天进行了首次回应，称“该报告并无依据，且包含无根据的推测及误导性结论和诠释。其亦缺乏对公司业务模式及财务报告结构的基本理解，缺乏对本公司公开信息的全面解读。”

时隔一周后，商汤-W再次对上述做空报告进行回应，并对其中多项猜疑作出了具体说明。

关于北京市商汤科技开发有限公司（为商汤-W成员公司）作为原告的案件，商汤-W表示，该案件由商汤-W一间成员公司（作为原告）向其供应商（作为被告）提出的申索。商汤-W并未就与案中被告所签订之供应合约直接相关的产品确认任何收入。自公告日期，该案件已由法院移交至公安主管部门，并进一步调查可能针对该公司的潜在犯罪活动，相关法院并未对有关事实作出裁定。因此，商汤-W认为做空报告基于该案件的推测并无根据。

关于长虹佳华作为原告的案件，商汤-W表示，该案件由公司客户长虹佳华就买卖合约下的未付款项向其客户提出的申索。做空报告中所引述与该案件相关的内容为未获相关法院采纳的被告抗辩意见，而相关法院也裁定被告败诉。因此，商汤-W表示，该报告内基于该案件的推测并无根据。

就关联方相关指控方面，商汤-W强调，从未与做空报告中所列“未披露本公司关联方”的公司进行任何须予披露的交易。据了解，该等公司均为不活动公司或并无实质业务运营的公司。因此，商汤-W表示，该报告内有关未披露关联交易的推测并无根据。

关于汤晓鸥出售商汤-W股份的猜测，商汤-W表示，2022年6月30日及2022年7月13日，曾就公司执行董事兼控股股东汤晓鸥间接控制的公司B类股份（“B类股份”）的分配分别发布两份公告。汤晓鸥仅凭借间接持有各有限合伙企业的普通合伙人股权，而被视为拥有并控制所分配的B类股份，且有关分配乃无偿向相关有限合伙人作出。

截至12月5日，汤晓鸥自商汤-W上市以来并无出售任何由其实际拥有的商汤-W股份。因此，做空报告中有关汤晓鸥出售股份的推测并无依据。此外，商汤-W还强调，汤晓鸥（连同徐立、王晓刚、徐冰及由彼等控制的实体）已自愿承诺，自2022年12月30日开始起计的两年期间内，不会出售于2022年11月30日由汤晓鸥或汤晓鸥控制的任何实体持有或实际拥有的任何商汤-W股份，以表达他等对公司长期价值及前景的信心。

净利润连年为负，公司应收账款不断升高

公开信息显示，商汤-W是一家主要从事人工智能（AI）软件研发和应用的公司，拥有自研的AI基础设施SenseCore，能够降低AI生产要素价格，实现规模化AI创新和落地。

目前商汤-W的业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大版块，专注于AI原创技术研究，具备全栈式AI能力，包括感知智能、决策智能、智能内容生成和智能内容增强等技术领域，同时包含AI芯片、AI传感器及AI算力基础设施在内的关键能力。

作为计算机视觉领域的领先企业，商汤-W是首批获得批准推出生成式AI服务的中国科技公司之一，于2021年登陆港交所，被视为当年最受期待的IPO之一。在上市前，商汤-W共经历了12轮融资，包括软银、春华、阿里、银湖、IDG、中国国有企业结构调整基金、上海国际集团、赛领和鼎晖等，累计融资金额达52.5亿美元。

虽然背景强大，但经营多年，商汤-W并未实现盈利，仍处于连年亏损的状态。

2018年至2022年，商汤-W实现营收分别约18.53亿元、30.27亿元、34.46亿元、47亿元、38.09亿元；相应的净亏损分别为34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、171.77亿元、60.93亿元，5年累计亏损超447亿元。

2018年至2022年商汤-W净利润表，图源格隆汇

今年上半年，商汤-W实现营收约14.33亿元，同比增长1.3%；净亏损约31.43亿元，同比下降2%；经调整净亏损约23.93亿元，较2022年同期收窄6.7%。

在业绩连年不振的背景下，公司还面临着应收账款坏账、现金流紧张的问题。

据2023年中期报告，截至6月末，商汤-W的应收账款总额约77.26亿元。其中，账龄在1-2年的应收款金额约28.94亿元、账龄在2-3年的应收款金额约20.22亿元，合计约占总应收账款的63.63%。报告期内，公司计提资产减值准备约29.19亿元，约占应收账款总额的37.8%，而去年同期则约25.79亿元。

对于应收账款的增加，商汤-W在财报中表示，公司贸易应收款项总额的账龄有所恶化。过往有大部分收入产生自智慧城市，尽管2023年上半年的整体现金收回金额开始逐年改善，但账龄相对较长的未偿还应收款项的现金收回情况仍然面临挑战，原因为部分客户（尤其为智慧城市的客户）面临暂时的预算限制及不明确的宏观经济环境。

同时，截至2023年6月末，商汤-W拥有现金及现金等价物约71.53亿元、定期存款约46.89亿元，而截止2022年末的结余分别约79.63亿元、62.13亿元。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）