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文 | 子弹财经，作者 | 黄燕华，编辑 | 蛋总

被称为“集成灶一哥”的火星人，在LP的路上再跨出一步。

11月末，火星人发公告称，公司拟作为有限合伙人以自有资金7000万元参与认购由红杉资本作为管理人、红杉坤鹏作为普通合伙人设立的红杉基金的基金份额。

火星人并非首次做LP，其先是于2021年9月投资海宁高质创拓股权投资合伙企业（有限合伙），后又分别于2023年7月和8月两次出资投资共青城超凡探索创业投资合伙企业（有限合伙）。

从拿VC的钱成为被投企业，到反哺机构做出资人，与很多上市公司一样，火星人也在逐步构建自己的LP版图。

不过，让外界好奇的是，在火星人目前业绩疲软、市占率下滑的情况下，投资能否真正成为新的增长引擎？火星人又为何选择做红杉的LP？

火星人与红杉的渊源

火星人与红杉的渊源可追溯至2019年。

当年6月，火星人引入红杉资本旗下的宁波梅山保税港区红杉智盛股权投资合伙企业（有限合伙）。据相关报道称，红杉智盛入股的时间为2019年6月，恰巧在火星人向证监会递交招股书的6个月左右（招股书签署日为2019年12月20日），存在突击入股的嫌疑。

除此之外，红杉资本入股火星人还涉及对赌条款，“本次投资完成后，若目标公司在2024年6月30日前未能进行合格首次公开发行，或转让方严重违约且未能及时补救……则此后的任何时间，投资者应有权（但无义务）要求转让方以相当于下列金额中较高者的购买价格回购其所持有的全部或部分目标股份。”

2020年12月31日，火星人正式在深圳证券交易所创业板挂牌上市。此后，红杉资本开始进行减持操作。

2022年6月，火星人发公告称，红杉智盛计划以集中竞价交易和大宗交易方式，合计减持公司股份不超过2130万股。

今年1月，红杉智盛计划在6个月内以大宗交易方式合计减持火星人股份不超过1666.806万股；直到4月，火星人发公告称，红杉智盛于1月30日至4月11日期间通过集中竞价方式、大宗交易方式减持492.96万股公司股份。

另值得注意，红杉与火星人签约至今对赌条款约定的回购条件未曾触发。

令人意想不到的是，作为昔日被投企业，火星人在11月28日官宣拟出资7000万元成为红杉的LP。

不过，这并非是火星人首次做LP。据「界面新闻·子弹财经」了解，火星人先是于2021年9月，出资7500万元，持股10.71%，投资了海宁高质创拓股权投资合伙企业（有限合伙），该基金主要投向先进制造行业，后又分别于2023年7月和8月两次合计出资3.98亿元，持股99.00%，投资共青城超凡探索创业投资合伙企业（有限合伙）。

当然，上市企业做LP已成为行业内的普遍现象。此前，阿里、腾讯、美团、美的、海尔等企业都不约而同地做起了LP。

而火星人之所以选择做红杉的LP，是因为其认为红杉作为头部专业投资机构，拥有丰富的资源优势，一定程度上可以帮助公司把握战略合作机会，强大自身产业链，进一步提升公司的综合竞争力和盈利能力。

不过，当一家企业高调官宣要做投资业务，而不是在主业上投入更多精力时，难免引起外界对其发展布局的关注。

「界面新闻·子弹财经」发现火星人的主业——集成灶的发展正在走下坡路，这或许是其开辟投资路线的另一个重要原因，毕竟“多条腿走路”对企业发展而言也相当重要。

集成灶市场发展不顺

先看一下集成灶市场的整体情况，今年前三季度国内集成灶市场出现量额齐跌的现象。

根据奥维云网数据，2023年1-9月集成灶市场累计零售额为185亿元，同比下滑2.7%；累计零售量为204万台，同比下降2.5%。从销售情况来看，集成灶市场前三季度零售额同比分别为0.5%、-1.3%和-7.6%；零售量同比分别为0.1%、-2.1%和-4.7%。

再看作为“集成灶一哥”火星人的发展，奥维云网数据显示，从国内线上销售情况来看，2021-2022年火星人集成灶的销量市占率分别为17.86%和19.99%，呈上升趋势。

但到了2023年，这一数值却开始下滑。2023年前10个月，火星人集成灶的线上销量市占率为19.21%，同比减少0.1%。

（图 / 奥维云网）

而从国内线下销售情况来看，2021-2022年火星人集成灶的销量市占率分别为20.76%和23.41%，呈上升之势。

但到了今年，这一数值也出现了下降。2023年前10个月，火星人集成灶的线下销量市占率为17.2%，同比减少6.81%。

（图 / 奥维云网）

事实上，下滑的不止销量市占率，还包括火星人集成灶的线下销额市占率。

根据奥维云网数据，2021-2022年，火星人集成灶的线下销额市占率分别为23.34%和26.56%，呈上升趋势。但在2023年前10个月，火星人集成灶的线下销额市占率为19.57%，同比减少7.67%。

（图 / 奥维云网）

另需指出的是，尽管一方面火星人在近年来拓展了集成洗碗机、集成水槽等其他品类，不过，这些品类对公司营收的贡献依然较低。

财报显示，2020-2022年火星人水洗类产品营收占比分别为6.57%、5.70%和5.58%，始终在7%以下。2022年，火星人水洗类产品营收甚至出现同比下滑的情况，下滑幅度为3.79%。

另一方面，火星人对销售保持高投入。

根据财报，2018-2023年前三季度火星人的销售费用率分别为23.01%、24.96%、24.97%、21.86%、22.00%和22.72%，均位于20%以上。

但开拓新品类和投入较高销售成本这两种方式，在目前尚无法带动火星人整体营收的上涨，2023年前三季度火星人营收15.71亿元，同比下滑4.32%。

此外，因业绩增长疲软等问题，火星人的股价也持续低迷。

据「界面新闻·子弹财经」了解，2021年7月16日，火星人的股价达到79.50元，创下历史最高纪录。此后，其股价开始震荡回落。截至2023年12月14日收盘，火星人股价报16.11元/股，较历史最高点已跌去79.74%。

这意味着火星人亟需寻找到新的增长引擎，在开拓新品类的方法见效不大的情况下，火星人寄希望于通过外部投资讲公司增长的新故事，这次能如愿吗？

在投资之外的不确定性

“今年LP投资回报率总体要比前几年更低。当大环境好或行业热的时候，被投企业融资或上市相对容易些，GP退出通道相对明朗些，但如今被投企业的经营压力普遍要比往年大很多。”一位投资人士向「界面新闻·子弹财经」表示。

该投资人士直言，不少被投企业能否活下来或许都是个问题，更别说在活下来的基础之上，为GP带来更多投资回报，而GP不高的投资回报率，也会在一定程度上影响到LP的投资回报收益。

根据火星人财报，2022年末其投资的企业海宁高质创拓股权投资合伙企业（有限合伙）总资产为2.79162亿元，而上年末为2.79234亿元，略微下降。

而截至2023年9月30日，火星人投资活动产生的现金流量净额为3.2亿元，上年同期为-4.52亿元，同比增加170.80%，但若要看其投资活动能否成为企业的新增长引擎，还得持续观察。

事实上，一个企业的业绩想要持续增长，除了在投资方面要妥善布局外，更重要的是要靠内生增长。

目前，火星人的内生增长存在一些问题。众所周知，企业的增长核心还得靠人，但火星人的高管团队并不稳定，给企业的发展带来不确定性。

2021年7月，火星人前高管张安申请辞去公司副总经理的职务。另据媒体公开统计，仅2022年火星人就有6位高管离任，其中包括合伙出资创办火星人的朱正耀。

今年8月、9月，火星人又先后发公告称，公司原非独立董事、副总经理黄金彪，原副总经理胡明义申请辞职。

长期从事企业管理咨询的李勋向「界面新闻·子弹财经」表示，高管团队不稳定会导致企业战略的频繁变动。

“要知道，每位高管都有自己的管理理念和发展方向，如果高管频繁更替，那么企业的战略规划和方向也会随之不断改变，这就会导致企业的发展方向缺乏连续性和稳定性，影响企业的长期增长。”李勋说。

其次，高管团队不稳定也会影响到员工的稳定性和士气。因为不断更换的高管会带来不同的管理风格和决策方式，这会导致员工的团队凝聚力和执行力下降，进而影响到企业的运营效率和绩效表现。

此外，高管团队不稳定还可能导致企业内部的混乱和不确定性。

“每位新上任的高管都需要时间来熟悉企业的业务和管理情况，这个过程中可能会出现一些调整和变革，而这些变化可能会带来短期内的混乱和不确定性，对企业的稳定运营造成影响。”李勋称。

在人的因素之外，另一个影响企业增长的重要因素是产品。

火星人产品的可替代性较强，浙江美大、老板电器、美的和方太等品牌的集成灶产品对其形成一定的竞争压力。

这跟火星人不高的研发投入占比有关，根据财报，2018年-2023年前三季度，火星人的研发费用率分别仅为4.18%、3.39%、3.59%、3.19%、4.70%和5.79%，基本都在5%以下，与浙江美大、老板电器等企业相近，而若在研发投入上无着重投入的话，其产品竞争力也不够突出。

此外，「界面新闻·子弹财经」注意到，无论是在抖音、小红书等社交平台，还是在京东等电商平台，抑或是在黑猫投诉等投诉平台上，都能看到消费者对火星人产品质量、服务质量的不满。

（图 / 抖音、小红书、京东、黑猫投诉）

需要指出的是，产品质量和服务问题不仅会降低火星人老用户的转介绍及复购率，也会在一定程度上影响其潜在用户的购买决策。

结语

当前，集成灶行业竞争日益加剧，叠加上大环境不友好，火星人也不可避免地陷入了业绩疲软，集成灶市占率下滑的窘境。

火星人试图通过外部投资实现增长自然无可厚非，只是当下投资回报较之前不确定性会更大些。

于火星人而言，相比投资，聚焦主业，通过打磨好产品，服务好用户，重塑口碑信誉，同时维持高管团队稳定，加强供应链管理，提升运营效率，让业绩尽快回归增长轨道或许更为重要。

*注：文中提及的“销售费用率”计算方式为：销售费用/营收*100%；“研发费用率”计算方式为：研发费用/营收*100%。文中李勋为化名。