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保险资金被誉为“耐心资本”，2023年保险公司保费收入增加，但投资收益下降，凸显险资整体配置难度增加。不过险资投资权益市场是未来“必选项”，投资周期长的特点不仅仅将险资的长期投资收益与可持续发展能力挂钩，还很好得为科创企业提供更长周期的金融服务，同时为中国经济复苏提供新动能，可谓是“一举多得”。

1月15日，长城人寿增持无锡银行，其股价在公告后迅速放量上涨，同时，江浙沪地区银行包括南京银行、常熟银行、杭州银行、江苏银行等银行股也表现强劲，连续多日上涨。此外，2023年12月存款利率下调，但周一的MLF保持不变，无意给银行板块带来了惊喜。

保费收入的增加，保险公司投资端承压，险资入市紧迫性增强

2023年是保费收入增速加快的一年，其斜率远超过去四年，主要原因是：一，持续的降息让投资者将目标转移到了收益相对更高且风险系数较低的保险行业；二，频发的天气灾害增加了人们投保意识；三，疫后旅游业有所复苏，伴随而来的是相关节假日旅游保费收入增加。

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相对于2023年的投资压抑，险资正在为2024年蓄能。2023年，保险机构的投资效益在明显收缩，从2023年三季报中看出，投资权益市场的收益承压。多位保险高层在三季度的业绩发布会上表示，2023年的前三季度股票市场持续低迷，导致权益投资收益同比下滑，同时，低利率环境下固收类收益下行，导致保险公司2023年整体投资收益承压。在2023年权益类市场单边下跌，固收类市场收益率持续下降，非标类资产荒的背景下，保险行业未来得及调整业务的行业中枢收益率，因此增加的业务规模不仅没有给公司带来额外的收益，反而增加了资产端配置难度，加剧公司利润收缩。

据国家金融监督管理总局披露的最新数据显示，截至2023年9月底，保险资金运用余额超27.5万亿元，同比增长10%，年化财务收益率为2.92%，年化综合收益率为3.28%，其中，财务投资收益率罕见地降至3%以下；在已披露三季度偿付能力报告的76家寿险公司中，有41家盈利，合计盈利1437.31亿元；有35家亏损，合计亏损超200亿元，其中有公司亏损达103.75亿元。尽管2023年初许多保险投资官对全年市场形势有所预期，普遍下调了未来几年的投资收益目标，但大多数机构没有达到此目标，包括最受看好的新能源、科技和消费三大行业投资效应也未达预期。

险资再度举牌A股银行股，高股息是险资青睐板块

1月15日，险资再度举牌A股银行股的举动，给市场带来了利好银行板块的信号。自元旦后，五大行股票表现可观，银行板块在新年后12个交易日中有8个交易日上涨，特别是继存款利率下调后，1月15日公布的MLF保持不变，在一定程度上增加了险资加仓银行股的信心。本轮银板块异动中，最显眼的无疑是长城人寿增持的无锡银行，其股价在公告后迅速放量上涨，同时，江浙沪地区银行包括南京银行、常熟银行、杭州银行、江苏银行等银行股也表现强劲，连续多日上涨。

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在支持经济复苏的进程中，中央通过银行机构给市场提供支持，在“大行往小行、小行往市场”的传导过程中，银行将迎来一段发展期。从股市反应可以看出，2023年除五大行外的其他上市银行股票受大盘影响2023年下半年持续回撤，只有五大行股价能够维持，经过这一段时间的传递和适应后，股份制和地方银行在2024年将开始发力，预测未来一段时间五大行外优质上市银行股或迎来红利期和稳进期。

最新公告显示，长城人寿直接持有无锡银行107,646,274股股份，占无锡银行总股本的5%，达到举牌线，是无锡银行第四大股东。根据历史信息显示，截至2023年三季度末，长城人寿已持有无锡银行9,764.63万股，占该行总股本的4.45%，2023年12月29日至2024年1月9日期间，长城人寿通过集中竞价方式增持无锡银行股份9,999,925股。无锡银行表示，长城人寿本次权益变动是基于保险公司自身配置需求以及上市公司配置价值考虑的长期投资，资金来源于自有资金。中银证券研报表示，无锡银行（600908.SH）规模增长提速，资产质量和拨备优势持续。有业内人士表示，无锡银行股本较小、市值适中、股权比较分散，对于长城人寿这样的中小险企而言，不需消耗太多资金就可以成为其大股东。

从股权结构来看，第三大股东是无锡市兴达尼龙有限公司，持股5.16%，长城人寿与兴达尼龙持股差距较小。根据最新公告显示，长城人寿还持有“无锡转债”面值37,386,000元，是三季度时所持1848.6万元“无锡转债”的两倍有余。据钛媒体APP了解，2018年1月30日，无锡银行公开发行了面值总额为30亿元人民币、期限6年的可转债，这批可转债将于2024年1月26日起停止交易，1月31日起在上交所摘牌。有私募分析人士表示，在“无锡转债”即将摘牌之际，增持可转债，或是因为长城人寿想加码无锡银行股份，通过增持可转债的方式性价比更高，风险也更可控。据公开消息显示，在1月26日至30 日期间，无锡转债持有人仍可以依据约定的条件将无锡转债转换为该行A股普通股。若未及时进行交易或是转股，在该可转债期满后5个交易日内，无锡银行将按债券面值的106%的价格（106元人民币/张）赎回未转股的可转债。最新转股价格为5.43元，而市场股票价格为5.23元，市场暂时缺乏转股积极性，但按照如今的涨势，不排除在1月30日前转股的可能性，且通过粗略推算，如果将可转债全部转为股票，长城人寿将成为无锡银行的三大股东。

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根据公开消息，长城人寿近一年以来在A股动作频频陆续举牌浙江交科（002061.SZ）、中原高速（600020.SH），并名字在金融街（000402.SZ）、粤水电（002060.SZ）两家上市公司的前十大流通股东名单中。可以说公司的眼光是不错的，从所投的公司表现看都跑赢大盘。

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当然，其余险资也蠢蠢欲动，2024年1月8日，由新华保险和中国人寿联合直接投资的国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司顺利完成备案登记，两家公司将分别出资250亿元对权益市场进行投资。与此同时，险资对A股上市公司的调研也在持续进行中，泰康资产、国寿资产、人保资产、平安人寿、长江养老、阳光资产等机构机构保持活跃，同时，从最新的调研活动看，倾向于新科技、新医药、新材料等方向。

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前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，开年险资举牌为市场释放了积极的信号，当前资本市场处于历史底部的位置，举牌成本比较低，险资作为机构投资者在此时举牌属于逆向布局，有利于提振投资者信心。

民生证券银行业研究员余金鑫亦认为，目前高股息性价比凸显，银行布局正当时经济复苏进程之中，高股息策略带来稳定股息收益的性价比愈发凸显。而银行板块或为高股息策略下的重点配置领域，一是银行板块股息率在各行业中处于较领先地位；二是银行板块现金分红比例一直稳定于较高水平、估值处于历史低位，具有典型的红利特征。

业内人士表示，险资资金颇具市场敏感度，当险资开始密集增持乃至举牌A股上市公司时，也代表股票市场可能正处在价值洼地，具备较强的投资属性。

从举牌资金来源来看，险资举牌所用资金多来自自有资金，可以侧面证明，险资更多是被这些上市公司的长期发展所吸引。对于险资来说，投资这类绩优股、蓝筹股，不仅是因为这类资产的波动率比较稳定，一般不会发生大起大落的走势，还因为这类资产更容易实现资产保值增值，从而提升险资在权益资产的投资回报预期。

根据中国保险资产管理业协会最新发布的《2024年度和2024年第一季度保险资产管理行业投资信心指数调查情况》显示，保险机构对2023年三季度、2023年四季度、2024年一季度的权益投资信心指数分别为56.67、57.72、61.14，均高于中位值（50），且已经连续两个季度出现上升，这也表明险资对经济环境持较积极态度。

此外，值得关注的是，险资在权益市场的投资比重正处于波动区间的低位。国家金融监督管理总局数据显示，截至2023年11月，险资配置股票与证券投资基金的余额约为3.37万亿元，占险资运用总额的12.3%，这一比例远低于2022年末、2020年末和2019年末。在过去的2023年四季度，权益市场经过多轮“保卫3000战”调整后，正是许多优质资产估值处于历史低位的好时机，险资配置权益资产是“必选项”，而国家近几年来重点支持的高质量发展行业将成为首要关注项。

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后市险资有望加大在权益市场的投资

2024年是中国经济复苏的第二年，也是经济将回归稳健发展的努力年。多位险资高管认为2024年权益市场将涌现许多值得险资投资的机会。泰康资产管理有限责任公司总经理兼首席执行官段国圣表示，“权益投资组合，是寿险资金发挥长期资金优势提升长期回报、满足负债成本要求的重要保障。要通过多元化、分散化配置，构建收益率与波动性适中的权益资产组合，提升收益稳定性。”人保资产党委副书记、副总裁黄本尧表示：“2024年，外部压力边际缓和，国内经济延续修复，固收市场整体呈现利率震荡下行、期限利差趋陡、信用风险收敛走势，权益市场机会大于风险，五篇大文章层面将涌现出结构性投资机会。”

继银行助力实体经济后，险资也积极响应国家号召，支持实体经济发展，发挥资本市场的稳定器和压舱石作用。按照保险公司以往在股票的布局，2024年初险资将加仓权益，且伴随市场筑底即将完成，节前将是加仓的好时机，特别是按照“经济复苏，金融先行”的惯例，金融、银行板块将成为近期值得布局的方向。中国平安管理层在2023年第三季度业绩说明会上预测，国内经济持续复苏，一系列结构改革带来质的提升以及量的合理增长。伴随2024年进入稳定复苏阶段，权益市场结构性机会预计将在金融、TMT、汽车、医药、能源等稳收益、低估值、高股息的板块继续涌现。（本文首发于钛媒体APP，作者｜李婧滢，编辑｜刘洋雪）

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