1月22日午后，荣昌生物（09995.HK）跌至9.57%，股价盘中低见20.8港元刷新上市新低，而后略有回升。

截至今日港股收盘，公司股价报收21.25港元，跌7.61%，成交额为1.81亿港元，当前公司总市值约115.66亿港元。

消息面上，荣昌生物近段时间因股价大跌受到投资者关注，公司先后于1月17日、1月18日发布澄清公告和海外监管公告，并在1月17日火速召开投资者电话会议，其目的是为了稳定市场，进一步向投资者说明公司情况。

据了解，1月17日，网络上流传出“荣昌生物现金流紧缺，面临取得银行授信困难及潜在的来自供应商的诉讼风险等”的评论，随后荣昌生物发布澄清公告，指出该评论内容及陈述与事实不符，且极具误导性。

虽然公司及时对不实消息进行了澄清，但荣昌生物的股价仍然受到重创，截至当天收盘，公司股价大跌22.73%。对此，公司紧急召开投资者电话会议，公司董事长王威东、总经理房健民、董事会秘书温庆凯等一众高管出席。

针对公司现金流情况，荣昌生物回应称，公司重视财务运行稳健性，对现金流量估算、现金来源及预算准备已经经过长期反复的考虑和安排，资金来源方面，商业化将持续带来一定规模的现金流，且公司对产品商业化市场前景较有信心。另外，公司拥有充足的银行授信，潜在的国际合作也有可能带来一定规模的现金流，适当时机的资本市场融资也是可以考虑的方案。

不过目前，市场对荣昌生物的担忧主要集中于研发资金紧张及产品商业化前景问题。

钛媒体APP了解到，荣昌生物曾被认为是国内ADC龙头企业，旗下产品维迪西妥单抗是首个国产ADC创新药，公司还曾在2021年海外BD中收获2亿美元首付款。

但截至目前，公司仅有两款产品成功实现商业化，分别为维迪西妥单抗（代号RC48）和泰它西普（代号RC18）。这两款产品均于2021年获有条件批准上市，并于当年被纳入国家医保目录。

财报数据显示，2023年前三季度，公司营业收入约7.69亿元，同比增长35.08%，主要是由于注射用泰它西普和注射用维迪西妥单抗的销售收入增加。

不过，在营收增长的同时，公司的盈利情况却很不理想。截至2023年三季度末，荣昌生物归母净利润为亏损约10.31亿元，上年同期的净亏损额为6.88亿元。

值得注意的是，公司登陆港股市场以来，在业绩层面一直未能实现稳定盈利。仅在2021年实现盈利约2.76亿元，2022年便陷入亏损，且亏损额度高达9.99亿元。从最新披露的2023年三季度报告来看，公司的亏损情况还将持续且进一步扩大。

钛媒体APP查询发现，导致公司盈利表现持续恶化的原因与其庞大的研发投入和销售费用有关。

据悉，荣昌生物目前共有9个分子处于临床开发阶段，正在针对几十种适应症进行临床开发。截至2023年前三季度，公司的研发投入约为8.58亿元，同比增长29.5%，占其营收比例为111.5%。

与此同时，公司在2023年前三季度的销售费用高达约5.4亿元，同比增长94.41%。

公司虽未在三季报中对销售费用的增长做详细说明，但其曾在2023年半年报中表示，“随着泰它西普和维迪西妥单抗的准入医院数量及覆盖药房数量大幅度增加，公司商业化团队一线销售人员扩充以及商业化推广力度加大导致销售费用相应增长。”

值得注意的是，截至2023年三季度末，公司账面现金及现金等价物仅剩5.46亿元。

根据现金类资产与研发支出比值大致测试期研发投入压力，其中研发投入根据今年上半年研发的2倍进行粗略估算。荣昌生物今年上半年现金类资产/研发为1.42，而去年同期为3.59。换言之，公司目前现金储备仅够支撑公司研发投入大致一年半左右。

另据公司2023年半年报显示，RC28、RC88、RC98、RC108、RC118 等其他分子将陆续进入关键的Ⅲ期临床试验阶段，届时急需要大量资金上的支持。简言之，公司的现金储备或面临更大压力。

根据沪深交易所2023年11月8日发布的再融资新规，“上市公司再融资董事会召开前以及启动发行前，不存在破发、破净情形，避免上市公司行情低迷时进一步融资影响股价，引导上市公司关注自身行情、改善市值，提升经营业绩，提振股价。”

而目前荣昌生物股价已跌破发行价，再融资或将受到限制，因此资金问题已成为公司当下亟需解决的重要难题。1月18日，荣昌生物发布公告称实际控制人通过其控制的企业以集中竞价方式累计增持公司股份19.9万股，合计增持金额约998.2437万元，本次增持计划尚未实施完毕，将继续按照相关增持计划，在增持计划实施期限内增持公司股份。（本文首发于钛媒体APP，作者｜陈伟纳）