图源自视觉中国

新冠大流行已渐行渐远，曾冲锋在前的疫苗生产企业康希诺却仍在暗夜逡巡。

1月30日，康希诺（06185.HK/688185.SH）发布2023年年度业绩预告公告，预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为亏损12.69亿元-14.97亿元。

上年同期，康希诺归母净亏损为9.09亿元，也就是说公司2023年净亏损同比扩大39.60%至64.69%。

对此，康希诺列出了5大原因，其中4项均与曾带领公司“暴富”的新冠产品相关，包括新冠疫苗相关收入同比大幅下降、新冠疫苗产品退回、新冠疫苗相关产线产能利用率不足、计提相关资产减值准备。

此外，康希诺也指出，2023年为持续推广流脑疫苗产品增加营销活动推广，销售费用较同期增长。

钛媒体App梳理发现，公司全年录得大额亏损，一方面在于公司半年报计提了大额资产减值准备，另一方面在于公司2023年四季度录得亏损，且亏损金额较大。

1月31日，康希诺两市低开低走，截至收盘，A股跌7.04%，报于51.88元，港股收跌3.79%，报于16.24港元。

新冠相关大额计提带崩全年

回看康希诺的全年亏损同比扩大的数据，一个重要的原因是公司年中计提了7.32亿元的资产减值准备，其中与新冠疫苗相关的计提金额超7亿元。

图源自康希诺公告

根据公司半年报，因新冠疫苗产品市场需求不及预期，公司考虑新冠疫苗相关存货和长期资产的未来使用计划，集团对存在减值迹象的存货、应收退货成本、预付账款和长期资产计提资产减值准备，合计7.12亿元。

具体来看，新冠疫苗产品退货金额冲减新冠疫苗产品销售收入约2.37亿元，长期资产方面，生产新冠疫苗的上药康希诺计提固定资产及在建工程减值准备3.25亿元。

大额计提导致公司2023年Q2归母净利润由正转负，录得净亏损7.02亿元。进一步地，若撇除这一部分影响，康希诺的2023年将是亏损收窄之年。

不过值得庆幸的是，新冠相关计提靴子落地之后，围绕新冠疫苗产品的退货等风险已经降低，对公司2023年下半年的业绩影响也大幅减弱。

2023年9月1日，康希诺披露的投资者关系活动记录表显示，关于未来减值，其中存货余额部分，新冠相关半成品、成品已无余额，新冠关键物料剩余不超过千万。部分通用物料同时可用于新冠和其他产品，由于行业环境变化，新冠领域使用减少，该部分在2023年可能还有数千万量级的减值。

此外，关于长期资产的部分，其中上药康希诺减值参考的是专业评估机构出具的评估报告，使用了成本重置法，如果其经营状态不发生变化，2023年年内在长期资产减值科目上不会增加更多的计提。

根据公司三季报，当季公司计提退货冲减收入仅约163万元。截至三季度末，康希诺计提资产截至准备合共7.87亿元。

不过需要注意的是，康希诺新冠疫苗产品的情况也存在变量。2023年12月4日，康希诺发布公告称，其研发的吸入用重组新冠病毒XBB.1.5 变异株疫苗（5型腺病毒载体）经国家卫生健康委提出建议，国家药监局组织论证同意紧急使用。

虽然公司董秘回复投资者称，将按需做好供应安排，并按要求履行供应必要的流程。但这仍不免于增加投资者对于相关产品积压、退货的担忧。

不过相较于上述问题，康希诺2023年下半年的业绩波动更应受到关注。

四季度表现不佳，流脑疫苗推广成绩几何？

2023年12月8日，浙商证券研报预测康希诺全年净亏损约为9.93亿元，在这一预测之下，公司四季度的亏损金额约为800万元。

现在看来上述预测对于康希诺的四季度表现实在过于乐观，按照公司披露的全年亏损区间推算结果令人大跌眼镜，其在2023年Q4的净亏损在2.84亿元至5.12亿元之间。

康希诺在业绩预告中的表述是“为持续推广流脑疫苗产品增加营销活动推广，销售费用较同期增长”。

2023年前三季度，康希诺销售费用同比增长29.84%至1.94亿元，在第四季度，何种程度的费用增长才会对利润产生过亿甚至数亿元的影响，还有待公司年报揭晓答案。

可以作为参考的是，2022年前三季度，康希诺销售费用为1.49亿元，但全年销售费用高达2.67亿元，当年第四季度，公司产生的销售费用为1.18亿元。

但也要指出，2022年的康希诺推广任务更重，有四款疫苗产品需要“砸钱”做营销——2021年2月，腺病毒新冠疫苗（商品名：克威莎）正式上市；同年6月，二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV2（商品名：美奈喜）获得药品注册证书；同年12月，四价脑膜炎结合疫苗MCV4（商品名：曼海欣）获得药品注册证书；2022年9月，吸入式重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名：克威莎雾优）紧急获批。

除此之外，对于公司去年四季度出人意外的亏损数据，流脑产品的增长情况也需要纳入考量，毕竟，2023年对康希诺来说是跑道切换的关键年份——从依靠新冠产品创收到由流脑产品主要贡献收入。

2023年前三季度，康希诺实现销售收入约4.14亿元，其中流脑结合疫苗实现营业收入约 3.71亿元，去年同期约 0.6亿元，同比增长约 476.47%。

拆分来看，2023年Q1至Q3，其流脑产品分别收入0.76亿元、1.47亿元、1.49亿元，其中，Q3收入几乎环比Q2持平，Q4收入表现如何，十分重要。

去年9月，康希诺在投资者关系活动记录表中披露，公司对于四价脑膜炎结合疫苗MCV4产品的预期和目标是三个完整的销售年度集中学术推广后达到销售峰值，但是，目前新生儿数量在下降。公司在计划开展MCV4在6岁及以上的高年龄组的临床研究。

2023年12月，公司在调研活动中披露了MCV4扩龄进度——针对4-6岁的IIIb期临床试验已启动，同时拟拓展适用人群至青少年及成人，针对7-59周岁及以上适应症人群的临床试验已获得药监局批准，正在筹备开展。

公开资料显示，康希诺的MCV4是中国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，此前获批年用于预防3月龄至3周岁儿童因A群、C群、W135群和Y群脑膜炎球菌引起的流行性脑脊髓膜炎（简称流脑）。

作为国内首款获批的脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，康希诺的MCV4有着宝贵的推广窗口期。曾经，康希诺意欲站在“巨人”肩膀之上推广旗下的MCV4。2020年7月，康希诺与辉瑞投资订立十年之约，后者负责在中国大陆地区推广MCV4，但在2022年6月，康希诺公告合作终止，因公司已建立体系完备的商业运营中心。在新冠疫苗产品的推广中，康希诺快速搭建扩充了自己的商业化团队，实现了从biotech到biopharma的飞跃。

自主推广MCV4的成果如何？还有待2023年公司完整年报披露，我们才能一探究竟。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）