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文 | vb动脉网

2023年，LivaNova连续三次超出华尔街预期的高速增长，让分析师们感受到了一点小小的震撼。

LivaNova 2023年前三季度财报

全球诸多医疗企业中，LivaNova是一个非常值得研究的案例，尤其是值得现在研究。之所以这么说，一是因为站在2024年的起点，LivaNova已经做出了战略预判；二是因为LivaNova从2015年至今，多次壮士断腕，裁减、出售旗下业务部门，调整产品组合，但仍然保持高速增长；这也能够给一心扑在产品多元化上的国内企业一些经验和启示。

基于快速增长的营收，LivaNova连续三次上调全年业绩指引。第一季度末，LivaNova将全年业绩指引上调至增长4%-6%；第二季度末，LivaNova将全年业绩指引上调至增长8%-10%；第三季度末，LivaNova将全年业绩指引上调至9%-11%。

看起来LivaNova的近期发展欣欣向荣，但是，还没等到发布第四季度报，LivaNova就在2024年开年把三大核心业务之一的高级循环支持业务砍掉。2024年1月8日，LivaNova宣布：公司决定逐步关停高级循环支持（ACS）业务部门，将插管、相关配件等盈利性产品于2024年第一季度过渡到心肺业务部门；将LifeSPARC、Hemolung系统等产品和服务在2024年底前关闭。

这一决策颇为突然，毕竟高级循环支持业务在2023年第三季度还实现了26.6%的同比增长。但是，二级市场却对此决定十分认可。宣布当天，LivaNova的股价大涨6.89%，以每股52.16美元收盘。

二级市场为什么认可LivaNova裁撤核心部门？LivaNova在2024年初做出这一决定意味着什么？LivaNova将如何迎战2024？

更换CEO，LivaNova的战略变化

从2007年到2015年，André-Michel Ballester一直担任Sorin公司的CEO。之后，Cyberonics公司以27亿美元的价格收购Sorin公司，两者合并成为一家新的医疗器械巨头公司——LivaNova。André-Michel Ballester则作为LivaNova的CEO，促成了两家公司的业务合并。

合并初期，LivaNova主营业务为心脏外科手术、神经调控、心律管理，业务占比为50.4%、28.9%、20.5%。

从一诞生，LivaNova就展现出睥睨天下的气势。凭借Cyberonics公司与Sorin公司的底蕴，LivaNova在全球神经调控、心脏外科和心律管理市场上均占据领先地位，并在强强联合之后，拥有了更大的增长机会。

合并之后，André-Michel Ballester给LivaNova定下了长期发展战略。

第一，为患者提供高质量产品和更好的疗效，为医生提供有用的数据，为支付方提供价值。“我们希望这一直被列为公司的首要任务。”André-Michel Ballester当时表示。

第二，关注新兴增长平台。合并之后，LivaNova公司成立了新的投资部门，主要投资具有重大增长机会的企业和技术。其瞄准的方向是二尖瓣疾病、阻塞性睡眠呼吸暂停和心力衰竭三大领域。

第三，增加海外营收。当时，LivaNova 80%的营收来自美国及欧洲市场，20%来自欧美以外市场。此种情况下，LivaNova决定扩大海外营收（欧美以外区域营收）。LivaNova当时还特别表示：中国一直是我们关注的重点区域。

第四，拥抱变化。LivaNova认为：医疗行业正在以越来越快的速度发生变化，从不同的支付模式、新兴市场的持续扩张到产品的更新换代，LivaNova需要走在行业的前沿，并根据不断变化的环境评估和优化公司的商业模式。

虽然定下了长期发展战略，但André-Michel Ballester并没有机会去完成它。在LivaNova完成磨合、旗下队伍开始发挥协同作用后，André-Michel Ballester也结束了他的使命，于2016年底离职，由Damien McDonald接棒CEO。

事实上，通过梳理，我们发现LivaNova的这次CEO交接棒在2016年7月之前就已经设计好了。

2016年7月，LivaNova宣布进行组织重新设计，除了LivaNova现有的企业支持职能外，还特意增加了首席运营官。10月，Damien McDonald加入公司，担任首席运营官，负责创新产品开发和全球范围内的商业化扩张。11月，LivaNova宣布Damien McDonald将于2017年1月1日接棒CEO。

据介绍，Damien McDonald曾在丹纳赫担任高管，领导一家价值15亿美元的牙科耗材公司，还曾担任过Kerr集团总裁，负责建立研发管线。另外，他还曾领导Zimmer的脊柱部门，带领团队创造增长奇迹……

上任之后，Damien McDonald也为LivaNova定下了发展战略。

首先，通过创新产品及战略投资，保持公司在心脏外科和神经调节领域的强大领导地位。一方面，其将已获批的创新技术在团队内部共享，以刺激创新。如神经调节中应用的远程监测算法和无线技术在心力衰竭和阻塞性睡眠呼吸暂停的治疗方面也有价值。另一方面，LivaNova通过战略投资加强创新，其主要专注于二尖瓣、阻塞性睡眠呼吸暂停、心力衰竭三大领域的创新机会。

其次，实现持续收入增长。LivaNova将利用优势市场地位、推出创新产品、扩大市场区域来持续提升收入与利润。“我们将提升我们的利润率，增加我们的收入和每股收益，建立长期的股东价值。”Damien McDonald表示。

再次，改善财务状况。公司将简化商业模式，提高盈利能力；保持财务纪律，有效利用资源并控制费用，使LivaNova在未来保持健康的现金流和财务状况。

最后，使公司成为“上班圣地”。Damien McDonald认为，为了保持市场领先地位，公司必须吸引人才、留住人才、培养人才。因此，公司将持续改进管理制度，促进团队合作，灌输公司文化，以产生积极的结果。

可以看到，上述两种发展战略明显有所不同，重点发展领域也有所差异，至少两者对于心律管理业务的看重程度不同。随着André-Michel Ballester的离开，其战略意图也随之熄灭。而Damien McDonald则开始朝着他描绘的蓝图前行。

出售心律管理和瓣膜业务，LivaNova的真实意图是什么？

2016年7月，André-Michel Ballester已经确定将从LivaNova离职。2016年9月，LivaNova就宣布不行使其购买Respicardia流通股的选择权，因为该投资不再符合公司的目标。此前，André-Michel Ballester领导的索林集团曾于2014年10月Respicardia投资2000万美元。

据悉，Respicardia研发的Remedē系统是一种可植入设备，通过刺激神经引起膈肌运动，产生类似于正常呼吸的二氧化碳浓度和潮气量变化。同样是在2016年9月，Remedē系统治疗中枢性睡眠呼吸暂停具有安全性和有效性的研究登上《柳叶刀》。此后，美国卓尔医疗（ZOLL）于2021年4月收购了Respicardia公司。

2017年，Damien McDonald接任CEO后，LivaNova进行了更大胆的改变。2015年至2017年6月，LivaNova的心律管理业务营收持续下滑，给财务数据造成了较大压力。例如，其心律管理业务在2017年第一季度同比下降2.9%，在第二季度同比下降3.6%。

对此，LivaNova在2017年9月宣布探索心律管理业务（CRM）的战略选择，并于11月将心律管理业务以1.9亿美元出售给微创医疗，以专注于神经调节和心脏外科领域，确保其投资组合处于最佳位置，实现长期价值。

此后，LivaNova主要聚焦于心血管和神经调节两大业务。同时，LivaNova还重点关注经导管二尖瓣置换术(TMVR)、阻塞性睡眠呼吸暂停和心力衰竭三大领域，并通过收购创新企业加强相关领域的布局。

例如，2017年5月，LivaNova宣布收购了Caisson公司剩余51%的股权。据了解，Caisson是全球较早研究介入瓣膜置换技术的企业之一，其攻坚的经导管二尖瓣置换术植入装置（TMVR）被行业认为是大于TAVR两倍的市场，前景极为广阔。

2018年1月，LivaNova收购了ImThera Medical，这是一家专注于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停的公司，其研发了一种植入式舌下神经刺激器，可通过刺激舌下神经肌肉，使患者在睡眠时咽腔扩大，减少上气道的塌陷性，实现正常呼吸。

LivaNova的另一关键节点是2019年。6月，其收购了从事微创心脏手术器械相关业务的Miami Instruments，并整合到心脏瓣膜业务板块中。但到了11月，LivaNova突然宣布终止TMVR项目，关停瓣膜器械工厂，调整瓣膜研发团队。

Damien McDonald表示：“我们做出了艰难的决定，终止经导管二尖瓣置换术(TMVR)计划。我们对终止TMVR项目感到失望，此前我们长期优化设计该产品，希望解决安全性和有效性问题。但产品设计存在巨大技术难点，加上最近市场动态的变化，增加了将产品推向市场所需的时间和资金。而我们瓣膜业务收入持续下降，难以支持TMVR的研发投入。”

2020年12月初，LivaNova宣布董事会已批准剥离心脏瓣膜业务，由Gyrus控制的实体收购。该交易于2021年6月完成。LivaNova董事会认为这将使公司能够更加专注于神经调节和心血管，并将更多的资源用于其他其有前途的产品线。

通过一系列的收购与剥离操作，LivaNova的核心业务从最初的心肺、心脏瓣膜、心律管理、神经调控变为心血管和神经调控。其中，心血管业务包括心肺部门、高级循环支持部门。

粗略来看，好似影响到财务报表和盈利水平的业务都会被LivaNova出售或关停。实际上，仔细分析就会发现：LivaNova在Damien McDonald接手后就选择了心血管、神经调控两大重点市场，出售心律管理业务是其聚焦重点的战略举措。

关停TMVR项目更显示出其战略判断。截至2024年初，全球市场上也仅有一款TMVR产品获批，可见该产品的研发难度。同时，该TMVR产品的商业化也还处于早期。

在市场竞争加剧的新一年，国内企业们可以考虑向LivaNova学习，壮士断腕，暂时停止长周期项目的研发，寻求更早能获得营收和利润的项目。

高级循环支持业务，关停只在意料之内

2024年1月8日，LivaNova宣布逐步关停高级循环支持（ACS）业务部门。从高级循环支持业务的发展历程看，其被关停也在意料之内。

2018年4月，LivaNova以2亿美元收购CardiacAssist公司，并以TandemLife的名义开展业务。从年报看，TandemLife归属于LivaNova心血管部门，被称为高级循环支持业务，产品包括泵、氧合器、插管等。其心血管部门还包括心肺业务、心脏瓣膜业务。

之后，TandemLife基于LifeSPARC平台开发了Tandem Lung和系列插管，通过插管方式的变化及与人工膜肺的组合，实现了右心功能辅助和VV-ECMO、VA-ECMO的功能模式，拓宽了应用场景。

值得一提的是，TandemLife（原CardiacAssist）研发的TandemHeart系统是全球知名的经皮机械循环支持器械。但是，该产品的商业价值并没有完全释放。另一个知名的经皮机械循环支持器械impella则撑起了Abiomed公司千亿元估值。2022年11月，强生以166亿美元（约1150亿元）收购Abiomed，而Abiomed95%以上的营收都来自于impella。

2020年第一季度，LivaNova投资了呼吸系统类医疗器械公司ALung Technologies，并于2022年5月收购了ALung Technologies的100%股权。据悉，该公司研发的Hemolung呼吸辅助系统是FDA批准的唯一一个专门用于急性呼吸衰竭低流量体外二氧化碳去除治疗的产品，该产品后续被纳入高级循环支持业务部门。

根据LivaNova的往期年报，其高级循环业务2018年营收为1946万美元，2019年营收3192万美元，2020年营收4232万美元。

到了2021年，LivaNova更改了年报中的板块统计情况，将以往的心血管、神经调控两个板块改为三个板块：将高级循环支持业务、心肺业务升级与神经调控业务并列。这一年，其高级循环支持业务营收5546万美元。这已经是高级循环业务连续第四年实现双位数增长。

这一系列增长是由于COVID-19的大爆发推动了全球市场对ECMO等心肺支持产品的需求，进而提升了LivaNova高级循环支持产品的使用率。另外，LivaNova也加强了销售队伍的建设，以增强其盈利水平。

2022年，随着新冠疫情的减缓，LivaNova的高级循环业务也迎来了挑战。由于新冠肺炎患者减少，其高级循环业务整体营收也明显下降。尽管非新冠肺炎患者应用高级循环支持产品的数量在增长，但仍难挡该业务营收下滑的趋势。

对此，LivaNova在2023年将更多的商业重点放在推动高容量ECMO渗透。但是，高级循环支持业务在2023年的营收表现仍不令人满意。在2023年前9个月里，高级循环支持业务营收仅占公司总收入的4%。同时，高级循环支持业务的季度营收同比增长27%是因为延期交货订单清仓及欧洲采购的一次性调整。”在财报中，高级循环支持业务已成为亏损业务。

对此，LivaNova的决定是将插管、相关配件等盈利性产品于2024年第一季度过渡到心肺业务部门；将LifeSPARC、Hemolung系统等产品和服务在2024年底前关闭。

站在2024的起点，LivaNova做出这一决策，意味着其更注重利润与现金流，在支出方面变得更加谨慎。也意味着其对于2024年保持谨慎的态度。

对中国医疗企业来说，这一观点具有借鉴意义。至于选择从逆势中崛起还是平稳发展，都需创业者做出最终的决定。