3月13日，莱茵生物（002166.SZ）公告显示，公司实控人秦本军因操纵证券市场，与王洋二人分别被处以罚款207.28万元，没收违法所得138.18万元。同时，证监会还拟决定对王洋、秦本军分别采取5年市场禁入措施。

此前，公司曾于2023年5月11日披露，秦本军因涉嫌操纵证券市场被证监会立案调查。或因利空落地，公司股价并未受到太大影响。近两日公司股票均小幅震荡为主，截至3月14日收盘，股价收报6.9元，下跌1.29%，总市值51.2亿元。拉长时间来看，公司股价在大盘反弹期间表现也不好，可能由于目前秦本军仍是公司董事长、总经理，投资者担心当正式处罚决定出具之后，其董事长人选或将发生变动，进而会影响到公司发展。

钛媒体APP注意到，秦本军之前出资1.2亿元认购私募产品，而最终被没收的违法所得仅百余万。看似实控人获利不多，但实际情况或许并非如此。回溯来看，在公司股价暴涨期间，秦本军三个兄弟纷纷减持公司股票套现。

另外，比起实控人“暴雷”，公司经营业绩下滑更令人担忧。据了解，2023年以来，随着下游消费市场需求增速放缓及公司主要产品价格下滑，导致其毛利率同比大幅下滑，经营业绩亦大幅下滑。

冒违规风险，1.2亿炒股盈利百余万

经监管层查询，秦本军通过他人介绍认识王洋。2021年，秦本军出资1.2亿元认购“大华优选二号”等4只私募基金产品，交予王洋操作和管理。2021年4月14日至2021年11月15日期间，王洋控制使用“陈丽鸣”等28个证券账户利用资金优势、持股优势集中连续交易“莱茵生物”，影响股票交易价格和交易量。因此，王洋、秦本军涉嫌违反《证券法》相关规定，构成操纵证券市场的行为。

根据相关规定，监管层对王洋、秦本军操纵“莱茵生物”行为，没收违法所得138.18万元，并处以约415万元罚款。此外，证监会还拟决定对王洋、秦本军分别采取5年市场禁入措施。

回溯来看，上述时间内公司股价表现并不是很好。交易数据显示，2021年4月14日至11月15日，公司股价由7.94元上涨至8.68元，区间涨幅为9.69%。这不得不让人疑惑，既有熟悉公司的实控人又有专业的私募操盘手，为何获利如此之少？换个角度思考，难道公司实控人冒着违规风险，就图这点利？

然而，真实情况或许并非如此。

据交易数据显示，2021年年初，公司股价大约为7元，而到2022年，因工业大麻等概念公司股价飞升，短期涨幅超过50%，甚至在当年7月达到年内高点15元左右。通过进一步研究，钛媒体APP发现秦本军所购买的私募基金产品运行时间很可能超过一年。以公告披露的“大华优选二号”私募产品为例，该产品成立时间为2021年4月15日，而最后更新时间为2022年6月17日。从时间上来看，2022年公司股价飙升除搭上热点概念之外，或许也有私募操盘手的功劳。值得注意的是，虽然秦本军在2022年股票暴涨期间未减持，但是作为公司十大股东的蒋安明、蒋俊、蒋小三却均出现减持套现。相关数据显示，2022年一季度末三人持股均为3.45%，而2022年三季报末三人持股则分别降低至2.55%、1.63%、1.04%，合计减持5.13%。彼时公司总股本约7.4亿股，若以此计算，大约减持超3700万股。

需要说明的是，上述三人与秦本军均为兄弟关系，其中蒋安明系莱茵生物的发起人之一，而蒋小三和蒋俊则分别在2017年和2018年从二级市场集中竞价交易的方式买入公司股票，成为公司股东。相关数据显示，2017年和2018年公司股票年内均价分别约为12元、9元。

毛利率大幅下滑，大客户依赖明显

莱茵生物成立于2000年，是一家专业从事天然健康产品研发、生产及销售的民营企业，其主要产品为天然甜味剂、工业大麻提取物和茶叶提取物等。

钛媒体APP注意到，此前在全球减糖需求持续高增长的背景下，公司连续两年产销增长。2020年至2022年，公司分别实现营业收入7.84亿元、10.53亿元、14.01亿元，同比增长5.7%、34.4%、32.99%；净利润8598.94万元、1.18亿元、1.79亿元，同比增长-18.61%、37.74%、50.92%。

2023年以来，公司净利润却出现大幅下降。2023年业绩预告显示，公司预计将实现净利润7149.82万至1.07亿元，同比减少40%至60%；扣非净利润2236.01万至3726.69万元，同比减少75%至85%。对此，公司表示，受部分产品价格下降等影响，导致毛利率同比大幅下滑，同时由于部分存货计提减值、工业大麻项目折旧费用化等较上年大幅增加，导致净利润同比大幅下降。

需要注意的是，虽然公司有三大业务板块，但是天然甜味剂为其收入主要来源。2022年年报显示，公司天然甜味剂业务实现营业收入8.89亿元，占比63.45%。如此业务结构之下，使得公司存在产品单一风险。

更为关键的是，公司还有大客户依赖。2022年，公司前五大客户的销售额占年度销售总额为60%，其中第一大客户芬美意（全球香料供应商）自2018年与公司签订5年独家分销合同后，销售额占比逐步提升，截至2022年底，芬美意采购额占公司总营收的比重接近五成。

公司也坦言，为控制单一重大客户依赖的风险，一方面加大天然甜味剂产品国内市场的开拓力度，另一方面同步加快其他植物提取产品的开发、推广与销售。

据了解，秦本军曾在2019年开拓工业大麻赛道，打造第二增长曲线。到2022年末，公司在美国的工业大麻提取工厂完成最终的调试优化，正式达到量产状态。

然而，2022年年报显示，公司工业大麻业务营业收入不及预期，主要原因一是销售端因政策开放进程及下游市场需求增长不达预期，客户拓展缓慢，未能达成预期销售目标；二是2022年海外工业大麻市场供需出现阶段性不平衡，产品价格呈现低迷状态，公司针对工业大麻原材料计提减值，对工业大麻业务及整体净利润产生一定影响。

由此来看，新开拓的业务可能难以支撑起公司第二增长曲线，未来发展也尚待时间检验。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）