去年至今，A股各家公司高管增持力度持续升高，市场单月增持金额记录接连刷新，至2023年12月创下16.64亿峰值，龙年春节过后又给出了两年来的月度第二高点12.07亿。

近年两市高管持股变动图，图源choice数据

这还只是依规公告的“有名有姓”高管增持数据，除此之外还有相当规模中层与员工增持垫后，整体气氛可谓潮涌。

大潮之下，几年前曾惊鸿一现的管理人员“拖家带口”式增持场面，在上市城商行群体中接连再现。步入2024，典型案例来自西安银行（600928.SH）。

日前该行公告称，“2024年以来，除部分董监高之外还有40余中层”加入了自掏腰包增持的队伍，这成为继去年苏州银行（002966.SZ）后的又一行业罕见的大规模集体增持行动。

然而，与苏州银行不同的是，西安银行以董监高抱团增持给自家股票投下信心一票后，股价至今仍未回报以温暖。对比苏州银行，其投下增持“深水炸弹”后股价立竿见影走出了约30%的涨幅。

苏州银行、西安银行股价日K线，钛媒体APP制图

钛媒体APP深入梳理发现，对于西安银行来说，其实控人与机构股东们在资本市场增持、回购潮面前“稳如磐石”的噤声束手，以及恰在当前时点下的超10亿股天量解禁，让诸多一线个体的集体增持倍显孤独。且众人两个月解囊700万的举动在几无反应的温吞股价面前，也飘散出一丝悲壮意味，亦构成了资本市场一幕世相。

同样集体增持，不同的市场命运

3月2日，西安银行在“提质增效重回报”公告中表示，2024 年 2 月 26 日-2月29 日期间，公司两名高级管理人员以自有资金在上交所通过集中竞价交易方式买入公司 A股股票 29.05万股，成交价格区间为每股人民币3.47 元至3.48 元。

图源：西安银行公告

这是该行高管半年来第六次增持，但这点微量买入并非公告之重点。

西安银行在下文表示，2024年以来，基于对公司未来发展前景的信心和成长价值的认可，本公司已有部分董事、监事和高级管理人员以及40余名中层管理人员以自有资金通过二级市场陆续增持了本公司股票，合计增持股份超过200万股，增持金额累计近700万元。

这是今年上市银行中首个中层管理人员参与增持的市场案例，在上市银行业内也极为罕见，且参与的管理层人数达到约50人规模。

一般而言，常见增持主力为董监高和大股东，但根据西安银行公告数据计算，“40余中层人员”不仅在数量上作为沉默大多数，增持金额方面也是绝对的主力。

公开数据显示，2024以来西安银行高管累积增持76.94万股、金额近270万元，以合计“增持近700万元”估算，40余名中层人员近几个月的增持金额达到430万（超过123万股）。

图源：choice数据

从参与人数规模来看，这般声势浩大的护盘行动并不多见，可资比较的是苏州银行也曾发生过的类似情景。

2022年下半年，苏州银行在连续下跌中第二次触发《稳定A股股价方案》，董监高在9月完成增持328.22万元，同期，该行部分行级干部、中层管理人员及其近亲属投入自有资金2789.18万元从二级市场买入该行股票437.19万股。

2023年11月，该行董事长继续带头，携“亲属团”出手，董监高合计增持310.6万元，部分监事、中层管理人员及其近亲属（父母、配偶等）以自有资金从二级市场买入183.62万股，总额约1100万元。

两家银行在同一年上市，但出现群体性增持的表现与效果却颇多悬殊。

首先，苏州银行集体增持规模远超西安银行。二者近一轮增持总量相差悬殊，苏州银行管理人员几轮增持累计4400万元，西安银行算上2023年的合计为860万元，后者总量之和尚不及自家股票单日成交量的1/10。

西安银行两次增持与股价走势图，钛媒体APP制图

更重要的是，二者的集体增持收效可谓迥异：苏州银行2022年增持半年内涨幅超过30%，去年11月底至今年2月初涨幅超过18%，而西安银行年内涨幅居银行股倒数，半年跌幅超过8%，濒临历史新低，始终处在发行价4.68元之下，距离6.8元的每股净资产更有一倍的距离。

西安银行高管近半年增持期分布及股价日K线走势 钛媒体APP制图

苏州银行近两年增持情况及股价日K线走势 钛媒体APP制图

苏州银行与西安银行集体增持的一个趋同点是：整体增持金额中高层占比远小于其他员工群体的合计，增持贡献并不多。除此之外，更多则是差异。

大股东们沉默，个体解囊孤单

值得注意的是，在员工群体自掏腰包大举增持的同时，苏州银行大股东们也频频有主动增持表现。比如就在今年2月以来，苏州银行大股东苏州国际发展集团又公告一笔大额增持。

对比之下，却鲜少看到西安银行大股东们的增持主动性。

2021年6月开始，该行前十大股东虽然增持股份金额合计8993.33万元，但此番行为却属于依规行动：西安银行2021年4月股价破净触发《稳定股价预案》，据此，5%以上股东及实际控制人的一致行动人等必须启动稳定股价程序。

完成规定增持之后，西安银行股价仍在破发与破净中不断螺旋下坠，但其各大股东始终游离在高管与市场的增持声浪之外，甚至在自去年起A股市场乃至银行股业内接连掀起机构增持潮期间，西安银行诸多大股东仍表现“冷静”，这就让眼下在增持行动中“冲锋在前”的中高层倍显孤单。

事实上，今年开年以来，A股增持回购潮已经更甚去年。钛媒体APP梳理，发布回购和增持公告的上市公司已超过840家，786家公司披露了股份回购预案或股东提议，仅在2月19日开市当日就有近30家公司提出回购或增持上限达1亿元。2023年，发布增持回购预案的公司也超过1000家，拟回购金额上限合计超1300亿元。

这种潮流近期未有衰减，如药明康德（603259.SH）自年初“黑天鹅”至今迅速完成了两笔10亿级回购，1月24日，药明生物董事长李革斥资约1.5亿港元增持公司股票。

1月31日，通威股份（600438.SH）称大股东拟在12月内增持10亿元至20亿元；本月初，复星医药（300196.SZ）董事长则提议1亿-2亿回购股份，控股股东复星高科拟1亿增持。

在上市银行业内，去年下半年增持潮就已显现。去年底，兴业银行（601166.SH）大股东福建港口集团及其子公司抛出5.59亿股巨量增持计划，对应增持金额超过87.7亿元，震惊业内。

同期，雅戈尔（600177.SH）在宁波银行（002142.SZ）股价低点宣布增持1.5亿股，增持总额超过35亿元。

1月19日，齐鲁银行（601665.SH）也称，公司前5大股东及高管增持该行股份1416.89万股，累计增持金额约5631.8万元。

2月29日，沪农商行（6018255.SH）公告称三大股东均完成增持，上海国盛累计增持金额约2445.7万元，沪杭甬高速公路股份累计增持金额约2432万元，上海久事累计增持金额约3821万元。

3月14日晚间，南京银行（601009.SH）称第一大股东法国巴黎银行在2月底至今增持了该行约7986.85万股，斥资或超6.7亿元，该行自去年底以来大涨25%。同省的江苏银行（600919.SH）也在一年内获4大股东合计增持3.79亿股，增持总额约27.28亿元。

前文中的苏州银行，其大股东苏州国际发展集团今年2月以来再度出手，预计增持8140万股，增持比例2%，总额或超5.6亿元。在2023年第二季度，苏州国发也默默增持了2200万股。

如此种种，不胜枚举。在市场的浩大增持浪潮前，西安银行大股东们的持续缄默带来尴尬局面：集体护盘空有人员规模优势却无资金规模效应，人均约14万元的出资增持对于个体来说也算难得，但面对155亿市值、合计仅几百万的投入，俨然杯水车薪。

更何况，伴随增持的还有大手笔卖出。大宗交易记录显示，中信建投席位2月19日发生两笔合计5000万金额大宗交易，其一年前成本价3.5元，此次成交价3.45元。

西安银行一年内大宗交易数据，图源choice数据

天量解禁下的增持谁最受益？

西安银行与苏州银行，为何是“一样的员工集体增持，不一样的股价命运”，除了以上这些可见的差异因素之外，还有一个“致命王炸”：眼下时间节点，西安银行值10亿股天量解禁压顶，而苏州银行去年至今的集体增持发生时，解禁压力早已释放，其最近两次解禁（分别在2023年8月、12月）数量合计不过2200万。

苏州银行2023年解禁状况，图源choice数据

2月23日，西安银行公告称，将于2024年3月1日解禁10.44亿股，涉及531户股东，占总股本比例23.49%，解禁股类型是首次公开发行限售股。以最近一个交易日的收盘价计算，此次解禁市值约36.22亿元，对股价构成空前压力。

图源：西安银行公告

去年第三季度，该行持股5%以上的股东分别为加拿大丰业银行、大唐西市文化产业投资集团有限公司（以下简称“大唐西市”）、西安投资控股有限公司（以下简称“西投控股”）以及中国烟草总公司陕西省公司（以下简称“陕西烟草”），分别持股18.11%、14.27%、13.91%、13.59%。

西安银行2024年3月解禁一览，图源choice数据

解禁的10.44亿股的99.39%集中在西安银行第2/3/4大股东手中，其余的0.61%为该行IPO前持有公司股份的时任董事、监事、高管以及持有内部职工股超过5万股的人员所有。大唐西市、西投控股以及陕西烟草分别持有3.54亿股、3.46亿股、3.38亿股。

相比之下，苏州银行的增持动作也是在巨量解禁间发生，但其结果是“拆弹”成功，股价连续反弹。

苏州银行2020-2021年解禁股东及股数，图源choice数据

苏州银行2022年解禁股东及股数，图源choice数据

2020年首次解禁12.9亿股后，苏州银行高管及董事等实施了第一轮增持，累计增持19.58万股，增持金额合计149.49万元。

在2022年第二次巨量解禁前，公司股价依然处于破净状态，该年6月重新触发股价维稳机制，高管遂自掏腰包328.22万元，增持了53.38万股，中层及“家属团”紧随其后增持2789.18万元。这也是苏州银行最后一轮解禁，增持完成后股价迅速启动，连续上攻。

而西安银行有着四段解禁期，解禁数量分别是4.44亿、7.1亿、18.69亿、3.52亿、10.43亿股，分散且量大，基本集中在前四大股东手中。

西安银行四轮解禁时间表，图源choice数据

3月1日最后一轮解禁后，前五大股东所持股份已经全部转为流通股，这等压力非同一般。并且已有部分股东的成本线被跌穿，即二股东大唐西市。

前述股东中，西投控股累计有4.34亿股源自西安市财政局无偿划转，1.45亿股直接出资，成本价1元，另有3449万股来自司法判决，成本价3.38元，浮盈；陕西烟草6亿股源自2015年直接增资，成本价1元。第一大股东丰业银行的入股价是1元，且在20年前以美元增资，按1:8.27的汇率实缴。

大唐西市股份源自2016年受让中国信达手中的6.3亿股，成本价3.57元，目前已经被套，浮亏6300万元，其处境已经不容太多选择余地。

西安银行股价日K线图，蓝色框线为高管增持区间 钛媒体APP制图

2023年5月23日，西安银行公告称，截至当日，大唐西市累计质押股数约为6.34亿股，占其所持股份比例为100%。在2021年增持西安银行时，大唐西市就已经全仓质押，且增持完毕即质押，用途为补充流动资金。该年，大唐西市与西安银行间的关联交易贷款业务金额就已超10亿元。

图源：西安银行招股书

最新的本轮解禁股中，大唐西市也占比最高，共计3.54亿股解禁。从某种程度上来说，大唐西市俨然已是西安银行一线管理人员出资“集体护盘”的主要受益者之一。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 黄田，编辑｜萧竹）