4月22日，成大生物（688739.SH）发布2023年年度报告，数据显示，公司营收17.50亿元，同比下降3.58%，归母净利润4.66亿元，同比下降34.75%，扣非净利润4.13亿元，同比下降37.99%。

连续两年，成大生物收入、净利双降，相比于2022年，公司2023年收入降幅趋缓，但净利加速下滑，已经倒退至2016年水平。

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不过本次净利润的的加速坠落，还有一个原因是公司于报告期内计提资产减值1.23亿元，包括应收款项坏账损失1308.9万元、存货跌价损失5640.81万元、长期股权投资减值5339.71万元。

2023年年末，成大生物十大流通股东中，新进博时上证科创板100交易型开放式指数证券投资基金、鹏华上证科创板100交易型开放式指数证券投资基金，取代了三季度末的郝建军、上海东方证券创新投资有限公司。另外，广发证券股份有限公司持股有所上升，香港中央结算有限公司持股有所下降。

绩后次日，成大生物低开高走，收盘微涨0.77%，最新总市值115.19亿元。

陷入增长瓶颈，净利润连续“开倒车”

成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物制药企业，2021年10月分拆自辽宁成大（600739.SH）落户上交所，是国内狂犬疫苗第一股，其增长也几乎只依赖狂犬疫苗这一个品种。

2023年，成大生物人用狂犬病疫苗（Vero细胞）收入16.43亿元，同比下降6.93%，占营业收入的93.86%。期内，狂犬疫苗销量同比下降9.71%，库存增加14.42%。

收入占比超9成的产品出现下滑，是公司整体收入负增长的主因。对于公司整体营收下滑，成大生物在年报中也指出，主要是因人用狂犬病疫苗市场竞争加剧。

不过，成大生物人用狂犬病疫苗收入已经连降两年，2022年收入同比下降15.43%至17.65亿元。

往前追溯，自2018年长春长生因冻干人用狂犬疫苗造假被处罚并强制退市后，国内的狂犬疫苗供应一直不足，彼时，国内狂犬疫苗的主要供应商有三家，其中的宁波荣安、广州诺诚两家供应商各有状况，成大生物成为市场赢家。

但这一情况近年来已经走向另一极。2023年国内有11家疫苗企业获得人用狂犬病疫苗的批签发，市场进入供大于求阶段。根据中检验相关批签发数据，2021年的人用狂犬病疫苗批签发量为8800万支，2022年批签发912批次，仍处于较高的水平，2023年批签发703批次，行业批签发有所下降。 

2023年成大生物狂犬病疫苗批签发256批次，批签发数量596万人份，对应的2022年为227批次、515万人份。虽然去年的批签发量增长，但没有带来更多的收入。

在竞争加剧之际，要保住市场份额第一的地位，2023年成大生物人用狂病犬疫苗营业成本增长20.91%，毛利率减少3.88个百分点至83.15%，这也是公司整体盈利不佳的因素之一。

2023年成大生物净利润加速下滑的另一原因是大额计提资产减值准备1.23亿元——联营企业迎头撞上猪周期带来资产减值，另一疫苗产品存货跌价准备增加，应收款项坏账损失1308.9万元。

根据年报，成大生物对联营企业成都史纪生物制药的长期股权投资进行减值测试，计提长期股权投资减值准备5339.71万元。年报指出，成都史纪主要产品为生猪养殖相关的动物疫苗，由于本轮猪周期明显拉长，行业在底部已经持续了近三年，作为养猪行业的上游企业，成都史纪也发生亏损。

另外，成大生物的人用乙脑灭活疫苗（Vero细胞）计提存货跌价准314.56万支，金额5234.68万元，人用狂犬病疫苗计提存货跌价准备406.13万元。

自从成大生物2021年上市，其盈利就开上了“倒车”，已经连续三年利润负增长，与此同时，公司股价也一落千丈，发行价高达110元，4月23日收盘价仅27.66元，今年2月5日还深探至24.61元，创上市新低。

重回增长之路在何方？

聚焦成大生物的两款现有在售产品中，人用乙脑灭活疫苗增长快但收入占比小，目前还在市场开拓期。

乙脑是一种由嗜神经病毒引起的人兽共患的自然疫源性疾病，现有疫苗包括减毒活疫苗和灭活疫苗，其中乙脑减毒活疫苗市场规模在每年2000万剂左右，主要由中生集团下属成都所和武汉所生产供应。成大生物的人用乙脑灭活疫苗是一种通过肌内注射的乙型脑炎灭活疫苗，拥有冻干和预充两种剂型，是国内市场上唯一在产、在售的人用乙脑灭活疫苗。

2023年，公司人用乙脑灭活疫苗收入1.07亿元，同比增长114.86%。同期，成大生物销售费用同比增长7.83%至3.98亿元。对此，公司指称，一方面是因人用狂犬病疫苗面临激烈的市场竞争与挑战，另一方面是因乙脑灭活疫苗的宣传推广支出较大所致。

再看在研管线，成大生物主要在研产品包括人用二倍体狂苗、四价/三价流感疫苗、15价HPV疫苗、13价和20价肺炎疫苗、重组带状疱疹疫苗、B群流脑疫苗、多价手足口疫苗、狂犬病单抗等。

其中处于处于III期临床试验阶段的三个公司在研产品为人用二倍体狂苗、四价流感疫苗、hib疫苗，进度最快的是人用二倍体狂苗已完成III期临床试验工作，并取得临床试验总结报告，正在与国家药监局药品审评中心开展新药注册前的预沟通工作（Pre-NDA），公司称将全力推动该产品尽快上市。

但是，这一累计投入达到2.27亿元的人用二倍体狂苗管线能带来的增长体量，要画上问号。

2023年，狂犬疫苗整体批签发703批次，Vero细胞狂苗签发597批次，同比下降22%，其中成大生物签发256批次；人二倍体狂苗仅78批次，同比下降26%，都来自康华生物。

Vero细胞狂苗赛道，现有8家企业参与，成大生物是“领头羊”，这也是其因竞争激烈而无法拔高增长的主营产品线，人二倍体狂苗赛道2023年仅有康华生物一家企业获得批签发，去年三季度，康泰生物的人二倍体狂苗也获批上市。

一方面，从康华生物2023年年报来看，其人二倍体狂苗创收14.25亿元，成大生物经营数年的Vero细胞狂苗创收16.43亿元，大有比肩之势，这在于人二倍体狂苗是整个狂犬苗市场的消费升级品种，价格最高，从这一维度来看，人二倍体狂苗有望为成大生物带来新增量。

另一方面，成大生物的人用二倍体狂苗若获批，对比Vero细胞狂苗，竞争环境比较温和，但这个市场在2023年也是下滑状态，而产能和营销能力更强的康泰生物这一新竞争对手也不容忽视，这又为人用二倍体狂苗为成大生物带来增长蒙上阴影。

成大生物2023年的研发费用增长了38.06%，达到4.19亿元，很明显的是，公司寄希望于在研产品跑出增长黑马。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）