文 | 光子星球，作者 | 石昕羽，编辑 | 王潘

美东时间5月10日，极氪汽车正式在美国纽交所挂牌上市，股票代码“ZK”，成为今年第一家在美股上市的中国汽车公司，同时也是继“蔚小理”、路特斯之后又一家在美上市的中国新能源汽车公司。

上市首日，极氪开盘价26美元/股，最高至29.36美元/股，截至收盘报28.26美元/股，较发行价上涨34.57%，市值68.98亿美元（约合人民币498.5亿元），均低于当日“蔚小理”三家公司的市值，与之最接近的是73亿美元的小鹏汽车。

这也意味着，极氪IPO市值远低于此前两轮融资过后的市场估值，出现了倒挂情况。2021年8月极氪Pre-A轮融资5亿美元，英特尔资本、哔哩哔哩、宁德时代、鸿商集团和博裕投资等领投后估值为89亿美元；2023年2月极氪A轮融资7.5亿美元，Mobileye、越秀产业基金、宁德时代、通商基金、衢州信安智造基金投后估值为130亿美元。

极氪自2021年3月独立运营以来，始终在寻找合适的上市时机，并两次向美国证券交易委员会递交IPO招股书，但最终都未能如愿。2022年12月受大环境影响而暂时搁置，2023年11月又因“时机不成熟”再次搁置。

尽管极氪在第三次尝试IPO后顺利登陆美股，但无论从募资金额还是市场估值都与此前的计划相较甚远，一方面是美股市场持续疲软，而另一方面则是华尔街对极氪目前在中国新能源汽车竞争中的表现还有待进一步观望。

这对于成立第四年的极氪，是顺利登陆美股之后，需要面对的更大的考验。

小众产品线

极氪的前身是领克汽车新能源电动车事业部，在2020年9月成立，控股股东是吉利汽车。随后在2021年3月，极氪从领克汽车独立，吉利汽车退出，控股股东变更为上海华普国润汽车有限公司，后更名为极氪汽车(上海)有限公司，主体则是浙江极氪智能科技有限公司。

从领克独立，让已经在广州车展亮相的领克ZERO概念车，最终变成了极氪001量产车，这是极氪的起点。

极氪001用独特的造型设计、全铝车身的噱头和纯电猎装车的定位，精准俘获了年轻的受众群体，作为极氪品牌的第一款车型很快便为品牌赢得了良好的市场声誉和知名度。当许多用户还在疑惑极氪和领克的关系时，极氪001不到一个季度交付量超过6000，2022年全年交付71941台，位列30万以上中国品牌纯电车型销量第一。

乘胜追击的极氪顺势推出了极氪009和极氪X两款车型，一个是面向商务与家庭出行需求的纯电MPV，一个是紧凑型SUV，但两款车型并没有延续001的良好势头，原因之一是极氪的两款新车型面对更为小众的市场，非主流用户群体对车型也会更为挑剔，比如009纯电续航的问题、X造型怪异且空间小等。

两款新车型的销量不佳也间接影响到了极氪的品牌势能和声量，主力车型001在2023年全年的销量为69052辆，同比下滑3.3%。不过极氪似乎是想要将“小众”贯彻到底，在001的基础上打造出性能版001 FR，并请来前法拉利F1车手莱科宁助阵，在车圈内外引发过不小的轰动。除此之外，极氪刚刚推出009光辉版，四座商务MPV的定位配合比009的50万售价更高的定价，让极氪品牌“小众”的标签在市场和用户心中更为坚固。

相比于国内其它新能源汽车品牌的产品线，比如蔚来的ES、EC、ET系列，理想增程L系和纯电M系、比亚迪王朝和海洋等，极氪的产品线不仅小众且些许混乱，由猎装车起步，直到第五款车型007才回归主流家用市场。

一位入职两年的极氪销售顾问对光子星球称，自己都没有搞明白为何要出一款极氪X，销量差，进店看车和咨询的都很少，“可能是为了玩(技术)吧”。

在走访多家极氪门店时，销售顾问对极氪车型用到最多的词是“操控”，包括纯电MPV极氪009在销售介绍时都会称“具备独一无二操控性的MPV”，但对于一款面向家用或商务的MPV，操控性是否该是这款产品的主销卖点？

今年新款001上市之后，极氪依旧强调产品的操控性，在销售顾问讲解时，会专门提到新001的操控来自于路特斯团队的调教。因而对于极氪，产品线混乱亦或是产品小众并非当下在激烈的市场竞争环境中的燃眉之急，构筑“操控性”这样的技术护城河也许更加重要。

但在销量为王的汽车市场中，对于今年势要实现23万销量目标的极氪，无论是时间还是资本市场的耐心，也许都已经不多。

“告别”吉利

极氪CEO安聪慧将极氪未来的目标定为“2025年销量达到65万辆”和“全球豪华电动车品牌前三”，但回看极氪品牌成立以来走过的四年时间，想要同时实现两项目标，这个任务十分艰巨。

根据招股书显示，2021年至2023年极氪的年营收分别是65.28亿元、319亿元、516.7亿元。营收增长来自于销量的提升，2021年极氪001一款车型销量5568辆，2022年7.19万辆，2023年11.9万辆。其中，2021年至2023年极氪毛利分别为10.38亿元、24.72亿元、68.5亿元，毛利率分别为1.8%、4.7%和15%。

极氪在去年能够实现15%的毛利率得益于母公司吉利成熟的供应链体系和制造工厂的帮助，并且极氪引以为傲的SEA浩瀚架构同样来自于吉利五年耗资百亿的成果所得，这是其它新势力并不具备的实力，也是极氪最大的倚靠。

2021至2023年极氪净亏损分别为45.14亿元、76.55亿元、82.64亿元，三年累计亏损204.33亿元，亏损加大的主因是研发费用的升高和渠道搭建铺设的基础成本费用支出，据招股书显示，2021年至2023年极氪研发费用支出分别是31.6亿元、54.46亿元、83.69亿元，而截止到2023年末极氪在全国共建成24个极氪中心、240个极氪空间、31个交付中心和45个极氪House，并且极氪也在全国布局了882个充电站，加上和第三方的合作在全国340个城市提供约61万根充电桩。

尽管在2021年3月就从领克独立出来，但极氪控股股东浙江极氪智能科技背后依旧是吉利控股，因而极氪成立以来的费用支出和摊薄净亏损皆来自于吉利的输血。

吉利此前孵化出的几何、睿蓝等瞄准新能源市场的品牌都未掀起太大风浪，对极氪不断输血也凸显了吉利对新能源汽车市场的重视与决心，一方面是面对国内传统车企孵化出新能源品牌的快速扩张，吉利在先前几个品牌的失利中已经落后，另一方面是后起之秀造车新势力们凭借互联网基因优势快速获得融资并登陆资本市场，吉利在新能源汽车市场的布局和商业模式又有些滞后，因此吉利全力扶持极氪也正因二者的双重压力。

但2023年2月吉利汽车成立全新新能源子品牌吉利银河，隶属于吉利汽车主品牌旗下，无论是技术投入还是营销方式都与极氪如出一辙，主打20万元以下大众市场的银河凭借吉利的技术底蕴和成熟渠道很快便取得了不错的市场成绩，银河E8、银河L6和L7都有着不错的销量，并且在刚刚结束的北京车展上，银河还公开了旗下全尺寸SUV银河星舰。

在银河的重压之下，吉利对极氪的输血不会永无止境，独立运营三年后自负盈亏并交给资本市场是吉利对极氪的一种期许，但在三年净亏损204.33亿的窘迫现实下，上市成功的极氪，“苦日子”也许才刚刚开始。

极氪的故事将怎样讲？

作为率先登陆美股的造车新势力，“蔚小理”三家仅有理想在去年实现了盈利，蔚来和小鹏2023年净亏损分别是207.2亿元和103.8亿元，在面对持续加大的研发投入和居高不下的净亏损，二者也分别在采取应对的措施，比如蔚来在去年12月宣布与阿布扎比主权投资基金签订新一轮股份认购协议，小鹏也在2月宣布和大众集团继续深化全面合作关系。

蔚来、小鹏等车企也需要从销量规模、技术产出和商业模式等各方面形成有商业回报的一套流程，取得资本市场的信任。

蔚来的换电业务和充换电站建设、小鹏的智能驾驶技术和飞行汽车，这是独属于车企和品牌且竞争对手短期无法取代的护城河，而极氪此前倚靠吉利输血经营，在上市成功后同样需要代表车企和品牌的代名词来维持资本市场的利好趋势。

在去年11月第二次IPO之前，极氪在衢州工厂发布了自研的金砖电池，这无疑彰显了极氪在三电技术上实现突破的有利信号，但除此以外，极氪似乎依旧缺乏“代表作”。

即使是极氪主打的“操控性”，其技术基底也来源于吉利的浩瀚架构和吉利旗下其它品牌的技术成果，并非“made by zeekr”。而从2023年新能源市场开始步入智能化阶段后，华为凭借强大的自研技术能力和智能驾驶辅助系统的产品力以后来者之姿成为破局者，很快在市场中成为销量冠军，小鹏、理想、蔚来、智己等车企也都在智驾技术上开始迅速且有效的投入，但极氪似乎还需要加快脚步。

在试驾新款001期间，我们不断尝试开启智驾辅助，无论是城快，还是城区，体验都不如问界或蔚小理当下热卖的车型，销售顾问则表示，“001的智驾还是有点弱，这款车主打的是操控，可以去007上感受极氪的智驾。”

智能驾驶也许并不是所有用户看中的首选，但在2024竞争更加激烈且智驾全面铺开的市场中，智驾无疑会是产品竞争力的加分项。

极氪车型的小众和独特，在过去可以和诸如蔚小理为代表的新能源车企形成错位竞争差，当销量表现不佳时能有足够的理由，而如今在小米汽车SU7上市后，极氪001和007面对竞争车型的直接挑战，在2024年接下来的市场上势必面临严峻的挑战。

极氪成功上市，是吉利控股旗下继吉利汽车、极星、沃尔沃、路特斯、亿咖通之后又一个IPO的公司，作为吉利亲自孵化出的品牌，极氪拥有着吉利全部的技术底蕴和产销渠道能力，也代表着吉利冲击高端的野望，至于其如何在强敌环伺的市场中突围，则有待进一步观察。