2024年已走过半程。在过去半年时间里，券商行业呈现出了显著的“头尾分化”。

不过，与以往“强者愈强，弱者愈弱”趋势加强的情形不同，由于市场整体BETA下行，规模大、资质全的头部机构受到的负面冲击更大；相较之下，部分自2022年以来持续加码债券固收业务的中小券商却表现亮眼，不仅规避了投行业务萎缩与权益资产缩水等困境，而且在财富管理与自营业务方面实现了双丰收。

大多数券商经营承压

从目前已披露的半年业绩情况来看，券商行业整体面临着较大的经营压力。Choice终端显示，截止到2024年7月12日，已有12家证券公司及证券公司母公司披露了上半年度的业绩预告。

其中，扣非后归属于上市公司股东的净利润出现明显下滑的有8家。包括东北证券（000686.SZ）、国海证券（000750.SZ）、国联证券（601456.SH）、海通证券（600837.SH）、华西证券（002926.SZ）、太平洋（601099.SH）、天风证券（601162.SH）与中泰证券（600918.SH）。

从比例来说，亏损幅度最大的是天风证券，并且由盈转亏。公告显示，2024年上半年，该公司预计实现净利润为-3.38亿元到-2.7亿元，扣非净利润为-3.52亿元到-2.82亿元。而在2023年上半年，公司还有着5.52亿元的净利润及4.6亿元的扣非净利润。

对于业绩变动的原因，利润下滑的8家券商指出，主要系权益市场波动的影响，包括“权益投资业务收入同比下降”、以及“公允价值变动损益减少”、和“存量金融资产当期计提减值损失同比增加”等。

此外，除去权益市场的影响，“一级市场阶段性收紧”对券商投行业务收入也产生了负面影响。因投行收入缩水而导致净利润减少的券商包括海通证券、东北证券、国海证券。不过也有个别券商的投行业务情况在改善，天风证券表示，“2024年上半年，公司证券投资业务及信用业务收入同比下降，投资银行业务及资产管理业务同比业绩好转，其余业务条线经营平稳，但因业绩好转幅度未能覆盖业绩下滑带来的不利影响，导致公司上半年整体经营业绩同比下降”。

还是有券商有着不错的表现。

从披露的业绩预告显示，东兴证券（601189.SH）、红塔证券（601236.SH）、首创证券（601136.SH）与中山证券这4家券商业绩有着明显的增长。其中，中山证券母公司锦龙股份（000712.SZ）没有披露具体的经营数据，而是在业绩预告中表示，“报告期内，公司控股子公司中山证券有限责任公司自营业务收入同比实现大幅增长，净利润实现扭亏为盈，受此影响，本公司营业收入同比大幅增长，净利润亏损额较去年同期有所收窄”。

上述4家券商中，增幅最大的是东兴证券。该公司业绩预告表示，2024年上半年，该公司预计实现归母净利润5.3亿元到6.3亿元，增幅为1.8亿元到2.8亿元，同比增长51.46%到80.05%，预计实现扣非净利润5.7亿元到6.2亿元，增幅为1.7753亿元到2.2753亿元，同比增长45.23%到57.97%。

黑马不再

而业绩预喜的券商则主要得益于债券等固定收益投资。首创证券表示，“报告期内，公司积极把握市场机遇，及时调整经营策略，资产管理业务和固定收益投资交易业务收入同比增幅较大，公司上半年整体经营业绩同比增长”。东兴证券则表示，“报告期内，公司积极把握市场机遇，及时调整经营策略，资产管理业务和固定收益投资交易业务收入同比增幅较大，公司上半年整体经营业绩同比增长”。

值得注意的是，2022年以来，东兴证券及旗下的东兴基金管理有限公司（下称“东兴基金”）就大胆押注债券市场，通过若干收益亮眼的债券型产品吸纳了大量申购资金，从而迅速扩大自身的管理规模。Choice终端显示，2021年末时，东兴基金的管理规模仅有132.42亿元，但到了2024年一季度末时其管理规模已增加到了417.8亿元。其中，仅基金经理司马义买买提一人的管理规模就高达334.73亿元。

在债券牛市的持续加持下，部分中小券商机构逆势取得了亮眼的业绩；与之形成对照的是，个别过去数年曾以“黑马”之姿频频成为市场话题的券商却面临人才流失与经营承压的双重考验。

公开信息显示，2021年到2023年，天风证券分别录得归母净利润5.86亿元、-15.03亿元与3.07亿元。经营情况改善不到一年，天风证券又在今年上半年亏掉了接近去年整年的利润。此外，2024年2月16日，原天风证券首席策略分析师刘晨明正式官宣加盟广发证券，而就在去年，他刚刚获得了2023年新财富策略研究第一名。近年来，天风证券研究所多位重量级人物陆续离职，曾经的“黑马”天风也难逃周期轮换的命运。(本文首发于钛媒体APP,作者|陈齐乐)