文 | 氨基观察
7月25日,德康医疗发布二季报,收入同比增长15%至10亿美元,环比增速下滑。
与此同时,公司下调了全年收入指引,此前其预计营收在42亿-43.5亿美元间,如今下调至40亿-40.5亿美元间。
一直以来,市场对于德康医疗都抱有极高的预期。即认为在其技术和商业模式加持下,将在CGM赛道收获更多。
如今,当业绩表现不及预期之际,雪崩了:财报发布之后,其股价盘后暴跌35%。
德康医疗遭遇了什么?
公司CEO坦言,虽然公司在二季度推进了几项关键战略举措,但执行没有达到高标准。
引发市场质疑与担忧的是,德康医疗一直在扩大销售团队,如今却要下调收入指引。这或许意味着公司目前新客户拓展不顺利,存量客户的收入下降超过预期。
然而,对于公司的回答,市场可能并不满意。在电话会议上,分析师提出了一连串的追问:
是否基础病患者使用得更少吗?
是否受到了“GLP-1”的影响?
是否看到雅培和美敦力占据了更多的市场份额?
从分析师的提问来看,"GLP-1效应"可能是他们更加关注的焦点。
尽管从结果来看,德康医疗的股价暴跌可能并非由GLP-1直接引起,但不得不承认,GLP-1恐惧症已经成了大健康产业中的常态。
不可避免的担忧
GLP-1是否会对糖尿病细分赛道,如CGM产生负面影响?过去几年,市场对这一话题极为关注,甚至展现出悲观情绪。
对于德康医疗来说,的确需要担忧。
首先,从机制来看,GLP-1实现长效控糖的效果已经极为突出。如果,糖尿病患者能够在没有CGM的情况下,就能实现血糖稳定控制,那么糖尿病患者是否还愿意继续使用CGM?答案大概率是否定的。
尽管CGM设备在持续进化,被巧妙地设计得足够人性化,但定期更换传感器和变送器仍是一件苦差事,并且还是一笔开支。如果能够最终实现无CGM的目标,可能会激励许多用户尝试GLP-1。
其次,在支付端,如果GLP-1证明了其糖尿病临床管理价值,健康保险公司或许不太可能愿意继续支付CGM。
正因此,德康医疗也被市场看作是GLP-1受害股。当然,这一结论是否正确还有待观察。
事实上,过去德康医疗与雅培便先后发布了各自的研究,证实GLP-1药物对于CGM的正向带动。
去年9月份,德康医疗在其投资者大会上公布了其一项基于Optum保险的研究,称强化胰岛素使用者在开始使用GLP-1药物后,CGM的使用量相比过去翻了一番,而基础胰岛素使用者和非胰岛素使用者在使用GLP-1药物后,CGM的使用量翻了近两番。
在最新的财报电话会议上,德康医疗表示,之所下调全年营收预期及毛利率预期,更多是因为,渠道调整、客户调整以及雅培等直接竞争对手的冲击,而并非GLP-1。
也就是说,尽管CGM和GLP-1处于“冲突”之中,但目前构成的威胁并不大,甚至在德康医疗等的描述中,GLP-1是有助于自家产品放量的。
GLP-1冲击波
尽管被GLP-1颠覆的恐怖故事,暂未发生在CGM身上,但GLP-1冲击波,已经对许多细分赛道产生了重大影响。
首当其冲的就是GLP-1的直接竞争对手。除了降糖、减肥适应症,GLP-1还在不断扩张适应症。
比如,礼来将推进替尔泊肽的心血管Ⅲ期临床试验,以及其在MASH、睡眠呼吸暂停和心力衰竭方面的后期研究;诺和诺德则正推进司美格鲁肽在慢性肾功能衰竭、急性肾脏病综合征以及心血管试验的研究。
在MASH领域,市场已经预期大多数玩家,可能要活在GLP-1的阴影之下。
核心在于,GLP-1太能打了。接受高剂量替尔泊肽治疗的试验受试者中,有74%的患者在52周时无MASH且纤维化没有恶化;即便是低剂量组,数值也达到了51.8%。作为对比的安慰剂组,只有13%。
这意味着,礼来将会有潜力成为该领域的搅局者。也正因此,礼来在2023年财报中宣布该2期临床积极结果之后,美股核心管线为MASH药物的biotech,股价出现了不同程度的崩盘,有望率先撞线的Madrigal,股价跌幅一度超过20%。
尽管替尔泊肽距离开展3期临床实验并完成还为时过早,但面对亮眼的数据,市场不得不考虑下一步。因为GLP-1不仅可能会造成MASH市场规模缩水,还将直接打击Madrigal等竞争对手的生存空间。
直接竞争对手之外,间接竞争对手也已经受到了影响。如减肥赛道,直观外科达芬奇手术机器人的减重手术量,在去年曾连续两个季度迎来下滑,尽管三季度达芬奇的手术量同比增长了19%,但市场依然不买账。
强生也表示,受GLP-1药物的影响,对减重手术器械造成冲击,旗下相关产品增长不及预期。而美敦力投资的胃内减肥球囊企业Allurion,自去年8月上市至今股价已经跌去91.64%,徘徊在退市边缘。
这不难理解,相比各种减重手术、抽脂手术,GLP-1在保证减肥效果的同时,依从性还要更好。
更进一步而言,当竞争对手受到冲击业绩下滑,甚至被替代,它们的上下游产业链也不可避免受到影响。
GLP-1的打击面如此广泛,也难怪市场会如此恐惧。
打败你的不一定是“同行”
GLP-1在成就礼来、诺和诺德之际,也让很多行业备受打击。更重要的是,对于一些人来说,这更像是“无妄之灾”。
正如市场对CGM赛道的担忧。以德康医疗为例,其除了要面对雅培、美敦力等强力玩家的竞争,前两年苹果的“突然”入局,让人们突然意识到,未来打败血糖监测巨头的,并不一定是另一个巨头,还有可能是智能穿戴玩家。
如今,GLP-1的登场,让市场开始担忧,GLP-1会不会掀桌。一旦担忧成行,那么血糖监测巨头们将面临腹背受敌的状况。一方面,现有患者群体有可能因GLP-1而叛变;另一方面,潜在患者群体也可能被GLP-1提前“俘获”。
届时,赛道的价值无疑将大打折扣。
当然,GLP-1能否对这些巨头们造成冲击,还有待时间验证。但不管怎么说,这也给所有人提了一个醒,你的对手永远不会局限在牌桌之上的人。
在医疗健康领域,最可怕的不是竞争对手的正面交锋,而是跨领域的降维打击,因为打败自己的未必都是同行,还有可能是来自另一个赛道的“新物种”。不止是GLP-1造成的广泛打击,比如做抗体做得再好可能也架不住基因治疗的降维打击。
在全球创新生态全面升级的浪潮之下,未来我们还将继续见证认知破壁与技术重塑。为了避免跨界竞争对手的降维打击,更合理的方式是充分开发和利用新兴技术。
这也要求所有参与者,深度理解市场需求,持续自我进化。
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