7月30日，药明康德（603259.SH/02359.HK）两市高开，盘中，H股一度涨超7%，A股一度涨超6%。

当天，整个CXO板块也集体上扬，百花医药（600721.SH）涨停，凯莱英（002821.SZ/06821.HK）、康龙化成（300759.SZ/03759.HK）、美迪西（688202.SH）、博腾股份（300363.SZ）、药石科技（300725.SZ）等跟涨。不过，另一板块巨头药明生物（02269.HK）则是高开低走，收跌0.57%。

消息面上，7月29日晚间，药明康德的发布的半年报显示，公司在维持现有超过6000家活跃客户基础上，新增客户超过500家。截至今年6月末，药明康德在手订单431.0亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%，其中，来自于全球前20大制药企业收入达到65.9亿元，剔除新冠商业化项目同比增长11.9%。

就二季度表现来看，行业老大哥也传递出了些许暖意，公司Q2收入环比增长15.9%至92.6亿元，归母净利润环比增长18.3%至22.9亿元。要知道，整个二季度是美国《生物安全法案》发酵最猛的时间段，当季表现没有变得更差，似乎意味着公司度过了艰难时刻。

而且，药明康德公布的全年业绩指引显示，预计2024年收入可达383亿至405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长，预计增长率为2.7%至8.6%。

但这并非一份全是好消息的财报，虽然订单量在增长，药明康德却录得了上市以来首次半年度营收下滑数据，并出现近五年以来的首次净利润下降，公司旗下五大业务板块更是全部“倒退”。药明康德已经在有意“控费”，截至期末公司员工总数为38134人，比上年末减少了2982人，光工资、奖金及福利就比上年同期省了1.2亿元。

此外，美国《生物安全法案》的影响已在药明康德的财报中有所体现。

五大业务板块悉数下滑，却也不乏亮点

2024年上半年，药明康德营收17.24亿元，同比下降8.64%，剔除新冠商业化项目，收入同比下降0.7%；归属于上市公司股东的净利润42.40亿元，同比下降20.20%，扣非后净利润约为44.14亿元，同比下降8.33%。

自上市以来，药明康德归母净利润仅在2019年出现下滑，降幅为16.91%，此次中报，其利润下滑幅度远大于营收降幅，有三大其他因素，一是投资收益同比下降93.01%至2237.94万元，二是公允价值变动损失9958.79万元，上年同期为收益3.11亿元，三是公司毛利率同比下降了1.15个百分点至39.37%。

分业务来看，药明康德旗下的化学业务、测试业务、生物学业务、高端治疗CTDMO业务及国内新药研发服务部五大业务板块整体全部下滑，降幅各为9.34%、2.35%、5.17%、19.43%、24.80%，对应的总收入比重分别为70.82%、17.51%、6.78%、3.33%、1.49%。

图源自公司半年报

虽然五大业务板块整体同比下滑，但其中也不乏亮点。

收入占比超7成的化学业务板块，若剔除新冠商业化项目，则同比增长2.1%，而且其中以寡核苷酸和多肽为主的TIDES业务保持上升，上半年同比增长57.2%至20.8亿元，在手订单同比增长147%。

目前，在准“药王”司美格鲁肽的带领之下，多肽药领域的GLP-1赛道颇受关注，而多肽产业仍有较大的缺口，行业技术壁垒较高，不少企业正在争相布局，年内递表港股的泰德医药就计划利用上市募资扩建多肽产能，凯莱英也在6月份表示正在加快多肽商业化产能建设，彼时称预计到2024年6月底固相合成总产能达到14250L。

在这一领域，药明康德居于领先地位，其多肽固相合成反应釜体积已经达到32000L，还与礼来达成合作生产另一热门减重药替尔泊肽的一种关键成分。因此，其订单增速也最快。

另外，药明康德的测试业务板块中，临床CRO及SMO业务上半年收入8.9亿元，同比增长5.8%。

需要指出的是，年初以来，全球投融资环境出现回暖迹象，创新药研发需求也有回升趋势，此前，康龙化成在半年业绩预告中也称“全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖”。而在CXO行业内部，CRO环节偏向于早周期，CDMO更偏向于后周期，如果有暖风注入，CRO必然最先复苏。

上述数据和经营亮点之外，药明康德的痛点也十分明显。

美国法案影响显著，药明康德重启海外建厂计划

就高端治疗CTDMO业务来看，药明康德指出，该业务板块的商业化项目和已签约临床阶段项目仍持续推进中，但受美国拟议法案影响，收入和利润不及预期。

具体而言，上半年该业务板块实现收入5.7亿元，毛利率为-29.71%，而上年同期为-7.04%。一方面，高毛利项目于2023年度完成，商业化项目仍处于放量早期阶段，另一方面，部分项目延迟或因客户原因取消，以及受美国拟议法案影响，新签订单不足。

报告期内，公司为总计64个项目提供工艺开发、检测与生产服务，包括2个商业化项目，5个临床III期项目，8个临床II期项目。而上年同期，公司为69个项目提供工艺开发、检测与生产服务，其中临床III期项目7个、临床II期项目10个、临床前和临床I期项目各有52个。

若分地区来看，影响更加明显。

2024年上半年，公司来自美国客户收入107.1 亿元，剔除特定商业化生产项目同比下降1.2%，上年同期为收入123.7 亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长42%。唯一值得欣慰的是，来自欧洲和中国客户的收入分别为22.2亿元、34.0亿元，仍然保持增长，增幅各为5.3%、2.8%。

今年3月6日，美国参议院国土安全和政府事务委员会投票通过一项“S.3558草案”；5月15日，美国众议院监督与问责委员会投票通过一项“H.R.8333草案”，该草案为此前编号为H.R.7085的拟议《生物安全法案》草案的修订稿。

6月份，涉及药明生物和药明康德的H.R.8333生物安全提案在纳入NDAA（National Defense Authorization Act ，美国国防授权法案）立法过程中受阻，被视为喘息之机，该草案的目的在于限制与外国竞争对手有联系的生物技术公司与美国联邦政府的合作。

而关于将《生物安全法案》加入参议院版本的2025国防授权法案的一项类似修正案于2024年7月10日被提出，目前正由参议院军事委员会进行审议。 但该拟议法案的立法路径具有不确定性，在法案颁布前，其立法程序仍需经历多个步骤。同样，草案內容仍有待进一步审议并可能变更。

药明康德在半年报中也表示，公司继续积极地与咨询顾问一起努力澄清事实，呼吁修改草案。 公司强烈反对任何未经正当程序的预设性且不合理地将公司定义为“予以关注的生物技术公司”的行为。也有观点称，《生物安全法案》终会落地，但会在美国大选之后。

或许是为应对美国《生物安全法案》的后续影响，药明康德重启了搁置近两年的海外建厂计划。

今年5月，药明康德宣布其位于新加坡的研发及生产基地正式开工建设。而早在2022年7月，药明康德就与药明生物同时宣布了新加坡建设新基地计划，彼时称计划在未来十年各自投资约20亿新加坡元（约合人民币96亿元）用于项目建设。

据介绍，药明康德的新加坡基地计划于2027年投入运营，整体工程建设将会分阶段推进。新基地满负荷运转时将有7个研发生产车间，为小分子、寡核苷酸、多肽及复杂的合成偶联药物提供原料药研发和生产服务。全面竣工后，新基地预计将创造1600个就业岗位。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）