问 | 薛洪言微语，作者 | 薛洪言

9月，中国资产喜提“全球最佳”，且遥遥领先，赚钱效应非常显著！

9月1日-27日，全球主要指数中，恒生科技、恒生指数、中证A50、沪深300分别上涨25.07%、14.69%、12.97%和11.51%，遥遥领先第五名印度NIFTY 50指数涨幅3.74%。

行业层面看，所有行业均录得上涨，房地产（24.7%）、非银金融（23.77%）、计算机、美容护理、商贸零售、食品饮料涨幅靠前，均超过15个百分点；石油石化（0.67%）、公用事业（2.09%）涨幅靠后，均不足3个百分点。

从本轮行情起点9月18日算起，涨幅更是惊人！

房地产（28.39%）、食品饮料（26.29%）、非银金融、美容护理、计算机、建筑材料涨幅均超过20个百分点；公用事业（8.61%）、石油石化（10.59%）、环保、银行涨幅靠后，也都超过8个百分点。

连跌三年后，面对近期的大涨，股民的心情只有一句话可表达，“久旱逢甘霖”！很多人一边开心地看着账户市值回升，一边不敢相信地反复自我拷问：三年大跌终于结束了吗？终于苦尽甘来了吗？

是的，应该是结束了！中国资产，正迎来新一轮增配周期，且起点越低，空间越大，现在只是刚刚开始。

先看一下全球股市估值。截至9月27日，恒生指数、沪深300指数的市盈率和市净率均处于垫底位置，中国资产依旧是全球估值洼地。

从市盈率来看，恒生指数、沪深300指数分别为10.7倍和12.33倍；而道琼斯工业指数、标普500指数均超过28倍；看市净率，恒生指数、沪深300指数分别为1倍和1.31倍；道琼斯工业指数、标普500指数分别为7.25倍和5.08倍。

当然，便宜不是买入的理由，能涨才行！能不能涨，取决于资金对基本面的预期，预期则很大程度上取决于政策决心和力度。

就本轮行情来看，主要催化剂就是924政策大礼包和926政治局会议的超预期重磅政策，有效逆转了市场悲观预期。当前，经济拖累因素主要有三点，分别是地产下行、消费低迷和财政支出降速。下面，我们逐一分析。

关于地产。当前，房价仍处于下行趋势中，但受政策组合拳支撑，以及政治局会议首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”，房价触底的预期开始升温，有效提振市场风险偏好。

梳理当前政策，924大礼包明确提出调降二套房首付比例、降息20BP、调降存量房贷利率、将保障房再贷款央行出资比例提高至100%、支持回收房企土地等政策措施；926政治局会议上，进一步提出要“促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”等。

一边释放需求，一边控制供给，为房价止跌企稳提供支撑。2024年8月末，我国百城住宅平均租金收益率为2.25%，高于国有大行5年期存款利率1.8%（降息落地后有望回落至1.5%附近），房价已初步具备止跌企稳的基础。

关于房价走势，当前仍处于“强预期、弱现实”阶段，后续，市场会根据地产日度数据修正预期。若成交量降幅收窄、房价有企稳迹象，则乐观预期会进一步强化，驱动地产链继续上涨；若量价数据未见起色，则亢奋的情绪会逐步冷却，地产链会进入震荡行情。

关于消费。近期，促消费的政策也在密集出台。消费是收入的函数，消费能力和意愿与就业高度正相关。

近日，中央下发《关于实施就业优先战略 促进高质量充分就业的意见》，强调要推动实现劳动者工作稳定、收入合理、保障可靠、职业安全等目标。从稳就业入手促消费，见效虽慢，但效果更持久，更可持续。

此外，近期稳房价、稳股市的一系列政策，有望打破财富效应负反馈，提高居民消费欲望；调降存量房贷利率，预计每年可节约1500亿利息支出；地方政府发放消费券，以及向贫困群体发放一次性补贴等，也有助于消费提升。

关于财政。受土地出让收入大幅缩水及化债影响，今年以来，地方稳增长有心无力，成为经济增长的拖累项。1-8月，广义财政支出（公共财政支出+基金性支出）累计同比下降2.86%，降幅持续扩大。激活地方财政，也成为稳增长的关键议题。

926政治局会议明确定调，“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”。当前，市场对相关细则充满期待，在细则落地之前，政策预期有望持续支撑A股走强。

回到大盘行情上来，本轮行情，应定位为反转而非反弹，意味着投资者应对行情上涨空间和持续时间抱有更加乐观的期待。

之所以如此，源于央行的一项政策创新。对股市而言，924政策大礼包，最重要的一点是引导银行向上市公司和主要股东提供贷款购买股票，打通了央行资金定向支持A股的通道。

央行拥有无限子弹，从根本上降低了股市持续大跌的风险，也让各种耐心资本、长期资金失去了后顾之忧，大大提高了其配置权益资产的积极性，有助于从根本上改善股市资金供给结构。正是看到了这一点，近期各路资金跑步入市，在低位争抢优质权益资产，资本市场出现罕见的暴涨、快涨行情。

从这一层来看，本轮行情的持续时间可能会更持久，且可以部分免受基本面的干扰。既便后续基本面继续有扰动，在长期配置型资金持续流入支撑下，A股上涨行情仍可持续。

当然，指望指数每天大涨是不现实的。近期市场处于大涨、快涨阶段，但飘风不终朝，骤雨不终日，放量大涨行情很难持续，进二退一、温和上涨才是牛市常态。

就10月来看，市场虽处于牛市初期，但单边上涨必定很难持续；同时，行业层面普涨格局有望暂告一段落，结构性行情是更大概率事件！

基本面上，10月公布的9月数据大概率仍会比较差，但市场关注点在政策上。10月，仍处于细则政策密集落地期，会对市场行情形成不间断的支撑。尤其是财政政策，仍旧让市场充满期待。

资金面上，待领涨板块回到前期高点后，抢筹行情大概率会阶段性结束，资金涌入动力减弱；叠加市场累积大量获利盘，获利了结诉求提升，指数将从普涨行情改为震荡式上涨行情。当然，对投资者来说，追求小波段意义不大，关键是要持有仓位。

行情结构上，抢筹阶段，对应普涨行情；震荡上行阶段，板块层面将出现明显分化。具备坚实逻辑的板块和个股，将开启第二轮上涨行情；而其他板块，大概率会进行回调，向其自身长期基本面回归。

就10月来看，可两手准备：一方面，要继续积极把握领涨板块的机会；另一方面，超跌反弹和高切低行情也随时会来。

宽基指数层面，年初至9月27日，中证A50和沪深300指数分别上涨10.75%和7.94%，科创100、中证2000指数分别下跌24.12%和18.73%；行业层面，银行（22.14%）、家用电器、非银金融涨幅均超过17个百分点，计算机（-16.96%）、医药生物、轻工制造、纺织服饰跌幅均超过15个百分点。

超跌指数或板块，仍有安全边际，有望在短期走出超额行情。此外，随着市场人气回升，叠加产业政策有望密集落地，各类主题行情也有望卷土重来。

操作上，追逐短期热点、追求波段操作都非上策，极易失误；大巧若拙，高仓位持有优质板块和个股，无视短期涨跌，才有望在牛市中取得丰厚收益。