文 | 天下网商

贾跃亭创立法拉第未来Faraday Future（以下简称FF）十年，据其最新财报披露，公司截至2024年6月30日，共交付了10辆车，其中售出4辆，租出去6辆，租期一般是36个月。而为了交付这么10辆车，FF十年里累计亏掉了41.154亿美元（约288亿人民币），相当于交付一辆亏4亿多美元。

值得一提的是，最新的6月份季度，FF销售和租赁的车辆为0。

不过这一切都不重要。

即便FF在二季度总收入只有29.3万美元——折合人民币超过200万元，差不多就是一辆其首款量产车FF91的价格。

即便FF手头只有79.3万美元的现金，和2400万美元左右的存款，却有超2.68亿美元的流动负债（包括应付账款、票据、短期借款等）。

都不妨碍贾跃亭在刚刚过去的9月，官宣推出FF旗下第二品牌“Faraday X”，并规划了2万美元—5万美元的多款车型（价格对标大众、丰田，远低于FF91在美国市场约20万美元的定位），预期销量以“万辆”计，要继续做“中美在新能源产业上的桥梁”。

▶FF新品牌FX

定位中高端的车企推出定位更低价格带的产品，是今年上半年新能源汽车行业的普遍动作。比如主打30万元以上豪华车市场的蔚来，推出了电池租赁模式下起售仅14.99万元的乐道。小鹏开卖了仅售11.98万元的MONA——但这两家手头都拿着至少一两百亿元的现金，每年投入的研发以百亿人民币计。

反观FF，2024年上半年的研发投入差不多是1000万美元，还没比亚迪一天投入的研发费用多。一般及行政支出（主要是员工薪酬）倒是花了3100万美元，也是这家公司最大的一笔开支——近期FF公告称，贾跃亭的基础薪水从45万美元，涨到了68万美元，不过他得拿出其中的34万美元用来增持公司股票。

贾跃亭同时被授予了一笔“认可奖金”，约为50万美元，领取的前提条件是公司达成一项金额不低于3000万美元的融资——好巧不巧，近期FF就宣布达成了来自于一家中东投资机构的3000万美元融资（约2.1亿人民币）。

此外，贾跃亭还被授予了两笔股权激励，均为204万美元，其中一笔按4年平均授予，不带业绩要求；另一笔按5年平均授予，带业绩要求。也就是说，贾跃亭年均被授予的股票价值即接近92万美元，以及一笔高达81.6万美元的年度可自由支配奖金（公告未说明具体领取前提和用途），这么零零总总算下来，贾跃亭在FF一年的收益在291.6万美元左右，折合人民币超过2000万元人民币。

简单来说就是，FF一年的收入，还不够付贾跃亭的工资。

结合FF近几年在资本市场上的一系列“魔幻现实”（将在后文详细展开），《当代企业》认为，FF目前的核心资产，更多是贾跃亭的PPT，主营业务更像是金融业，公司的产品更像是股票而不是汽车——相较于生产，造车更像是贾跃亭在当下的一种营销手段，如果AI继续热闹下去，那么FF在不久后的将来，宣布转型成一家AI公司也不是没有可能。

288名员工，一家门店，如何造车

首先，FF作为汽车制造和销售公司，已然“名不符实”。

在上述提及的研发支出之外，据2024年中报，FF虽然累计“烧”掉了41.15亿美元的钱——这一亏损规模和小鹏差不多，但FF借此购置起来的生产厂房和设备净值仅为3.77亿美元，在这一维度上，小鹏目前有超100亿元人民币的不动产，蔚来、理想均超200亿元。

弗怪在FF交付第一辆量产车FF91的时候，就有传言说这车的螺丝都是工程师亲自拧的。生产和销售环节上，FF如今只剩了一间租来的工厂（原汉福德工厂，最初为FF自建，后因资金困难被FF出售并回租使用），裁剩下的288名员工，和一间位于美国加州比弗利山庄的销售门店。可作为对比的是，小鹏有1万多名员工，蔚来和理想都超过3万名，头部车企光研发人员就达几千人甚至万人。

在研发设计、生产、销售到售后的整条链路上，FF似乎都不具备规模化的能力。所以我们经常看到，哪怕只是交付一辆车（也可能是租出去的），贾跃亭都会亲临现场，亲自给客户开门。

尤其考虑到FF目前的现金流和融资预期——近期FF或将得到来自于中东金融机构的3000万美元投资——同时期的9月29日，蔚来创始人李斌宣布蔚来中国（蔚来在国内市场的法律主体）获得33亿元增资。而理想汽车截至今年上半年，账上还躺着超800亿元人民币的现金。

客观来说，在全球愈加激烈的竞争格局中，FF当下的“基本面”和同行根本不在一个档次。引用部分车企创始人的说法，这点资本别说留在牌桌上，而是根本进不了场。当然，也更不可能支撑起贾跃亭口中的“AI汽车”“中美桥梁”等等宏大愿景。

▶FF的物业、厂房及设备不足以支撑其规模化的产销

考虑到国际贸易的现状，FF唯一的优势是在美国本土有一家工厂，借此可以规避巨额关税，但美国新能源汽车渗透率仅为15%左右，还几乎全是特斯拉的——中国市场才是新能源要塞，但FF最难进入的，恰恰就是中国市场。

曾经一起和贾跃亭做乐视汽车的高合汽车创始人丁磊，如今还在为拯救公司而奔走。高合汽车几乎可以被理解为FF在国内的分支——一样的只做豪华车，一样的只为富豪服务，连汽车的造型都差不多，但结局令人唏嘘。

9600股变1股，亏损如何最大化

与在汽车制造业上的困境不同，FF在资本市场的表现堪称“魔幻现实”。

FF在2020年美国纳斯达克借壳上市时，发行价是13.78美元，迄今经历过三次合股，分别是80股合1股、3股合1股、40股合1股。也就是说，现在的1股FF，等于发行时候的9600股，折合发行价约为132288美元——而截至最近一个交易日（美东时间9月30日）收盘，FF的股价为2.87美元，跌幅无限接近100%。

更形象的说法是，如果你在FF上市时买了10000股，花了13.78万美元，当时差不多可以买一辆特斯拉model S加一辆model 3。四年之后，你手头将只剩下1股，价值2.87美元，只够买一打六听装的可口可乐。难怪投资人调侃，不论你在什么价格买了FF的股票，它都有办法让你亏掉90%，股价表现十分稳定。

投资人赔了钱，但包括贾跃亭在内的一众创始人、高管似乎并不亏。常规的工资、股权激励之外，从FF的财报，我们会发现这家公司中有大量的可转换债券型融资、短期借款来自于关联公司——关联方主要是贾跃亭。

以最近一次交易为例，有FF二级市场投资人介绍，“2023年12月31日之后，公司为一笔可转债进行了债权和股权的转换，3440万美元的本金和1950万美元的利息转成了3.986亿股A类普通股（估计转换普通股价格0.086美元—0.1352美元之间），增发的近4亿股，被法拉第未来20多名高管合伙成立的信托基金，和贾跃亭全体债权人成立的信托基金共同持有，控制了近90%的公司股份。”

这4亿股在当时的价值，远超债券的本金和利息。

翻译一下就是，公司通过发行可转债融资，到期后通过增发股权还债，稀释了普通股民的权益。关键是借给FF钱的机构，本身就和贾跃亭有着千丝万缕的联系。再比如，今年上半年FF计提了价值660万美元的关联利息支出，支付对象是“重庆市乐视小额贷公司”。

而FF从贾跃亭的关联方手上借来的钱，闹不好又回到关联方手里，左手倒右手。比如截至今年上半年，FF还欠着乐视网650万美元的广告服务费，可作为参考的是，今年上半年FF的市场营销费用也不过426万美元，可见FF一直是乐视的大广告主。只是可疑的是，FF的销售市场在美国，为什么要大手笔采买国内的广告资源？从这一角度来说，FF做的生意，或许不是面向美国市场卖车，而可能是面向中国股民“卖股票”。创始人关于FF的一切发言、短视频、新车交付仪式、乃至所谓的新品牌计划，都不是汽车广告，而是“股票广告”。

FF通过向创始人关联方公司借款付息、采买服务，为后者提供利益。通过不断地增发股票，吸取小股东的利益。随着股票持续贬值，创始人再基于“个人IP商业化”的理念，发布新的PPT，讲述新的愿景，甚至开起视频号，对股价加以“维护”，或是干脆通过一次又一次地合股，让股价一次次地重回1美元安全线，以避免退市。

从这一视角来看，FF似乎确实更像一家“金融公司”，而不是“汽车公司”。尤其，当我们回顾会计出身的贾跃亭，在国内资本市场的一些经历时：

4月13日晚间，中国证监会发布了市场禁入决定书，决定对乐视网信息技术（北京）股份有限公司相关人员贾跃亭采取终身证券市场禁入措施，因其违反了多项上市规则，包括财务造假、违规增发股票、违规减持、未披露关联交易等。

增发、减持、关联交易......如今FF上演的一切，似乎都只是贾跃亭在乐视上的重复。当我们审视FF究竟是一家怎样的公司时，似乎也对曾提出过“生态化反”‌（贾跃亭在‌乐视网时期提出“生态化反”，意为通过‌乐视电视、‌乐视手机、乐视网等多个业务板块的协同，形成一个完整的生态系统）等一系列宏大概念，对流媒体、电视、手机、汽车每一个风口都不错过的贾跃亭时代的乐视，有了重新的理解。

贾跃亭预判了一切，包括他自己

2015年，乐视全年总收入230亿元，次年约为500亿元，在彼时的中国互联网公司中，它几乎仅次于BAT。贾跃亭在2015年的乐视全员信中，说自己早在2013年，就针对是否造车发起过一次投票，结果是所有的高管都表示坚决反对，因为难度极高，风险极大，甚至有可能会拖垮整个乐视。

不过贾跃亭的态度坚决，他说即使乐视造车会万劫不复，但只要能点燃更多人的梦想，他也会义无反顾。最后，贾跃亭说，乐视造车即便不成功，但必然会带动更多同行加入互联网电动汽车产业，大大缩短电动汽车产业的发展时间。

乐视造车，在当时或许一定程度上助燃了国内跨界造车的气氛，新势力“蔚小理”正式成立公司的时间，正是在同时期的2014、2015年。只是如今，乐视汽车早已没了，FF也成了一家让人难以评说的公司。说FF就是一家骗子公司的人大有人在，但在贾跃亭的视频号里与他惺惺相惜，相信他一定会回国的也不少。

贾跃亭预判了一切，包括他自己。

更准确地说，FF的核心资产就是贾跃亭这个人。他开创过一家业务横跨软硬件的流媒体巨头，也曾在2016年的中国绿公司年会上，对着台下一众互联网公司创始人，大谈“生态化反”概念，还从融创孙宏斌、恒大许家印手里拿到过上百亿元的投资。所以如今很多人评价他不是能力不行，而是理念太超前了，押注错了时代。

《当代企业》认为，FF在成立之初，或许真的存在“为梦想窒息”的想法，毕竟它曾大手笔地招募过汽车行业的精英，租赁并配置了自己的工厂。但是历经十年，这家公司如今还有多少造车的诚意，创始人还剩多少初心，就难说了。