10月30日晚，光伏行业龙头、曾经的光伏市值第一股隆基绿能公布财报，虽然第三季度环比实现减亏，但前三季度共计净亏损65.05亿元，仍是行业“亏损王”。在近日公司总裁李振国“北京交流纪要”广为流传后，行业也愈发关注这个“风向标”企业何时“翻身”。

史上最惨三季报

根据公告，隆基绿能今年前三季度实现营业收入约585.93亿元，同比下降37.73%，净亏损65.05亿元，盈利水平同比下降155.62%；其中，三季度营收200.6亿元，同比下降31.87%；三季度净亏损12.61亿元，盈利水平同比下降150.14%，但相比今年二季度，环比缩窄56.4%。

追溯过往，自2012年4月上市直到去年，隆基最糟糕的三季度表现都只是出现在上市首年。那年，隆基在无锡尚德等大客户无法付款、国内外市场及政策变动等影响下，第三季度单季亏损1660万元，净利表现同比下降177.62%；当年总亏损达5467万元，罕见地成为了A股主板上市首年就亏损的公司，并被被证监会立案稽查。但从2013年开始，隆基业绩表现和股价一路高歌，去年三季度光伏全产业链已遭遇“低价潮”“价格战”严重影响，但隆基仍能保证前三季度116.9亿、三季度单季25.15亿净利润的表现。不过，从去年四季度开始，隆基季季亏损，去年四季度净亏损9.42亿，到今年一季度亏损23.5亿，再到二季度亏损已达28.93亿。时至三季度，环比亏幅才终于有所收窄。

对于亏损原因，隆基在财报中表示，主要是光伏产品价格下降、联营企业投资收益减少、资产减值损失增加等导致。

隆基绿能制造的光伏产品主要是硅片、电池及组件，今年前三季度该公司硅片出货82.8GW，同比减少4.22%；电池自用为主，其中单晶电池外销4.16GW；组件出货51.23GW，同比增加17.7%。从价格层面来说，根据有色金属工业协会硅业分会、InfoLink等机构公布的统计数据，今年前三季度光伏硅片价格跌幅超40%，其中跌幅最大的品类N型G10L单晶硅片价格下跌47.1%；电池价格跌幅普遍超过20%，组件跌价幅度则接近30%；而且，相比于硅片三季度价格企稳的表现，组件三季度跌幅愈发扩大，这也是隆基组件出货增加但亏损也加剧的原因之一。

此外，今年前三季度，隆基在对联营企业和合营企业的投资中损失了5.7亿元。隆基的联营、合营均是光伏产业链公司，较有名的如云南通威、永祥新能源等，光伏产业链整体遭遇寒冬的情况下，这部分投资自然也很难再提供正收益。

而资产减值方面，一直是隆基财报的大头，前三季度该公司资产减值计提损失共计65.58亿，其中上半年减值57.84亿，三季度减值幅度收窄到10亿以内。这些减值，与去年四季度至今的情况一样，主要是库存产品跌价所致。此外，隆基管理层近日均表示，公司在国际局势研判上有所失误，而隆基去年四季度以来在美国市场、东南亚市场屡遭打击，也影响了公司业绩。

穿越周期底气何在？

在三季度业绩说明会上，隆基绿能董事长钟宝申在承认公司、行业面临艰难一年后，表示隆基明年就会率先回到增长轨道。钛媒体APP关注到，钟宝申此前也曾数次透露过这个判断。

实际上，从三季度减亏的情况也可看到，隆基已经实施了一些有效措施，比如公司今年前三季度的成本管控相对较好，管理费用同比下降34.7%，虽然其中涉及裁员等问题，也曾引起过舆情，但以往曾被诟病的人员、架构冗余问题确实有所改善。

而在隆基自认为能够穿越周期的底气中，BC显然最被看重。钟宝申也表示，明年上半年BC二代产品会大规模向市场投放，随着认可度的提升，公司会凭此打造新的盈利优势。

而在最近广为流传的隆基绿能总裁李振国“北京交流讲话纪要”中，李振国也强调，BC技术可能是行业最后一次技术进步，而隆基在这一领域具备绝对优势。今年前三季度，隆基BC组件出货13.77GW，虽然增速可观，但相对N型中目前占据优势的TOPCon，至少在市占和产能增速上仍有较明显劣势，要知道，作为N型TOPCon的“带头大哥”，晶科能源今年前三季度TOPCon组件出货量已经超过了55GW。

近期光伏行业的一些积极信号，或许也给了隆基看好明年迎来拐点的信心。从10月中旬光伏行业协会明确组件0.68元/W底价，并警示低价投标中标涉嫌违法以来，行业确实出现了涨价势头，尤其不少龙头公司都在尝试调涨报价，隆基也在10月30日明确对外界表示“公司光伏组件价格上调1～2分/W的消息属实”，并确认多家同行也已涨价。

不过，关于行业究竟何时再次“雄起”，恐怕目前大多从业者也无法给出明确判断。在上述提及的“交流纪要”中，李振国也明确表示“无法预测行业什么时候见底”，并坚持一贯地“大洗牌”论调，认为按目前情况延续下去，很多企业都无法坚持到明年年中，一些政策变数也可能对行业趋势形成影响。

此外，钛媒体APP还关注到，隆基近年来在多元业务布局上多方试水。目前来看，2021年就大举投入的氢能业务表现并不理想，始终无法带来可观收益，前述“交流纪要”中，李振国透露氢能可能被调整为公司的第三曲线，而未来光伏储能融合方面的业务会成为第二曲线。此外，隆基今年在生物质、绿色甲醇等领域也加大了布局投入，今年上半年投资成立多家生物质公司，8月还与内蒙古乌拉特后旗人民政府签订了年产40万吨的风光氢储制绿色甲醇一体化项目投资合作协议，总投资近70亿元。而就在10月30日，市场又传出消息称国际航运巨头马士基已与隆基签署了一项生物甲醇的长期承购协议。虽然在光伏行业波动加剧、龙头企业做大做强后，多元业务布局、寻找第二曲线已成为风潮，但隆基此前相关布局并不算成功，目前“摊子”铺得越来越大，是否能够带来可观回报，还存在较大的不确定性。（本文首发于钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）

更多宏观研究干货，请关注钛媒体国际智库公众号：