文 | 公司研究室，作者 | 淮上月

10月30日晚，白酒业上市公司最后一批三季报出炉。随着各项财务数据披露，公司研究室注意到，白酒头部阵营出现新变化，山西汾酒（600809.SH）前三季度营收超过洋河股份（002304.SZ），后者保持多年的探花地位恐怕不保。

01、3家营收与净利润两位数增长：茅台、汾酒、古井贡

10月25日晚间，贵州茅台（600519.SH）在头部白酒中率先披露三季报。

三季报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业总收入1231.23亿元，较去年同期的1053.16亿元增长16.91%；实现归属于上市公司股东的净利润608.28亿元，同比增长15.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润607.79亿元，同比增长15.08%。其中，2024年第三季度，贵州茅台实现营收388.45亿元，同比增长15.29%；净利润为191.32亿元，同比增长13.23%。

值得关注的是，这是贵州茅台前三季度营业总收入继去年同期首次突破千亿元后，今年再创新高，超过1200亿元。

当晚，山西汾酒也发布了三季报。

三季报显示，今年1月至9月，山西汾酒实现营业收入313.58亿元，同比增长17.25%，归母净利润113.5亿元，同比增长达20.34%。其中，公司第三季度实现营收 86.1 亿元，同比+11.4%；归母净利 29.4 亿元，同比+10.4%。

而在2023年，公司全年营收和净利润分别为319.28亿元、104.38亿元。公司研究室注意到，山西汾酒今年前三个季度净利润113.5亿元，已超越去年全年104.38亿元的净利润。

古井贡酒（000596.SZ）当晚也发布了三季报。

季报显示，古井贡酒前三季度实现营业收入190.69亿元，同比增长19.5%；完成归母净利润47.46亿元，同比增长24.5%；扣非归母净利润47.0亿元，同比增长25.6%；经营现金流净额为53.44亿元，同比下降6.6%；EPS(全面摊薄)为8.9794元。

其中，第三季度公司收入52.63亿元，同比增长13.4%；归母净利润11.74亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润11.59亿元，同比增长14.5%；EPS为2.2204元。

数据显示，上述三家公司，不仅2024年前三季度整体营收与利润均实现两位数增长，而且第三季度，这两项同样获得两位数增长。这样的业绩增速，即使在整个白酒行业内也位居前列。

02、2家营收与利润出现滞长：五粮液、泸州老窖

10月30日晚，五粮液股份公司（000858.SZ）发布三季度报告。

报告显示，五粮液前三季度实现营业收入679.16亿元，同比增长8.60%；归属上市公司股东的净利润249.31亿元，同比增长9.19%。其中，第三季度实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%。

显然，与上文的茅台、汾酒、古井贡酒的两位数增速相比，五粮液的这份财报，可谓略逊一筹。

数据显示，五粮液公司今年前三季度的增速，也要低于自家去年同期营收12.11%与净利润14.24%的增长。而且，去年第三季度，五粮液营收增速16.99%，净利润增速18.57%，远远高于今年。

与此同时，泸州老窖（000568.SZ）也披露了三季报。

三季报显示，泸州老窖前三季度实现营业收入243.04亿元，同比增长10.76%；净利润115.93亿元，同比增长9.72%。其中，第三季度实现营业收入73.99亿元，同比增长0.67%；净利润35.66亿元，同比增长2.58%；扣非归母净利润35.7亿元，同比增长3.52%。

去年同期，泸州老窖前三季度营收增速25.21%，净利润增速28.58%；第三季度，去年营收同比增速25.41%，净利润增速29.43%。

两相对比，泸州老窖今年三季报业绩增速显然不如去年。

总起来看，五粮液与泸州老窖这两家四川名酒，今年三季报业绩增速，明显不如去年同期，说是滞长一点也不为过。

03、洋河三季报营收与净利润同步下滑，行业探花地位或不保

10月30日晚，江苏洋河同样披露了2024年第三季度报告。

报告显示，前三季度，洋河股份实现营业收入275.16亿元，同比减少9.14%；归母净利润85.79亿元，同比减少15.92%。其中，第三季度洋河股份实现营业收入46.41亿元，同比减少44.82% ；归母净利润6.31亿元，同比减少73.03%。

去年同期，洋河股份前三季度营收增速14.35%，净利润增速12.47%；单三季度，洋河股份去年营收增速11.03%，净利润增速7.46%。

两相对比，洋河股份今年三季报，业绩显然严重下滑，与去年同期几乎不可同日而语。

综上所述，可以发现，在头部白酒TOP6上市公司中，洋河股份成为唯一一家营收与利润在前三季度双降的公司。

对此，洋河股份表示，报告期内，公司通过主动调整发展节奏，以产品升级、渠道优化、创新变革等系列举措提升核心竞争力，穿越行业发展周期，为中长期发展奠定基础。

不过，这样的说法，去年年报时，洋河似乎也说过。

一位业内人士坦言，作为头部企业，TOP6白酒上市公司，都面临着行业低谷期消费降级、动销困难，酒价批发与零售倒挂等困难。与其他名酒相比，洋河股份营收与净利润连续出现下滑，已不是单纯的行业困难，也不是主动调整发展节奏一句话就能解决。

他认为，洋河目前的核心短板，恐怕还是缺乏真正有市场号召力的拳头产品，比如茅台的飞天，五粮液的普五，泸州老窖的国窖1573。没有这种“王者”产品问世，洋河股份未来的发展，恐怕依然缺乏后劲。

公司研究室注意到，截至2024年第三季度，山西汾酒当年前三季度的营收313.58亿元，超过洋河股份的275.16亿元，两者相差38.42亿元。

按照白酒行业以营收规模论英雄的习惯，前三季度，山西汾酒已经超越洋河股份，跃居行业第三。

当然，这还不是全年营收数据，即使如此，不少圈内人已开始议论：照此下去，洋河股份保持了多年的“探花”地位恐怕不保。