文 | 斑马消费，作者 | 徐霁

数次冲击港股上市而不得，多点DMALL近期再度更新IPO招股书。值得关注的是，与麦德龙供应链的重组类似，多点也终于带来了新故事。

剥离即时零售业务，同时，将出海作为公司业务发展重点。目前，多点DMALL旗下，中国内地以外市场的收入占比，已经达到了8%。

消除零售属性、回归科技本质，能否帮助多点DMALL成功IPO，实现物美创始人张文中近几年的上市梦？

上市难

2024年5月底，物美30周年，掌舵人张文中在演讲中，将物美喻为中国零售业变革创新中的一朵浪花，并提出“物美的30年，也是中国流通产业发生根本变化的30年”。

深感赞叹的同时，也是无比唏嘘。筚路蓝缕、无限荣光的前半段后，零售行业的后半段，逆周期已经持续了十几年，跌跌撞撞、勉励维持。

曾经，在连锁超市板块占据大半壁江山的民营弄潮儿们，纷纷隐退。永辉超市卖给了名创优品，步步高重整、王填失去控制权，红旗连锁回归国资怀抱，更远一些，人人乐何金明、新一佳李彬兰都是遗憾出局。

坚持到现在的超市大佬，几乎只有张文中。而且，在线下零售节节败退的最近这些年，物美系逆流而上，收购麦德龙中国，接盘多家零售巨头在北京的业务。不仅稳坐北方超市老大的宝座，还拿下重庆百货、新华百货等上市公司的实际控制权，成为中国零售业最举足轻重的人物。

但是，张文中旗下核心业务的上市进程，却一直推进不畅，成为零售大佬的遗憾之一。

从港股私有化退市5年后，物美商业卷土重来，合并麦德龙中国，组成加强版的物美科技，从2021年开始冲击港交所主板上市。

张文中旗下的另一家种子选手，零售数字化系统运营商多点DMALL，带着即时零售的野心，于次年开启港股IPO征程。

多点这家公司，对于张文中来说，有着独特的意义。30年前，系统学博士张文中留洋归来，开发了一套超市收银系统。为了推广这套系统，开了第一家物美超市，一炮打响，误打误撞进入零售行业。后来，这套系统独立成长为如今的多点DMALL。

毫不夸张地说，多点DMALL才是张博士的主业，开超市、做投资，其实只是他的副业。

几年下来，IPO进程屡战屡败。好在，进入新周期后，为了能够尽快登陆资本市场，物美科技和多点DMALL，都在自身业务结构进行了相应的调整。

物美科技，将零售业务的所有门店出售给控股股东，保留供应链业务，2024年6月更名为“麦德龙供应链”，随即重新披露IPO招股书。

多点DMLL也焕新归来。今年4月，公司剥离多点新鲜，随后多点DMALL小程序及APP停止运营。

这意味着，多点DMALL终止即时零售业务。收缩非核心业务、聚焦零售数字化系统，回归为一家纯粹的科技公司。

除此之外，多点DMALL还经过多年布局，开启了一个更宏大的故事——出海。

转出海

多点Dmall创立于2015年，最早就是物美超市的收银工具。2019年推出专有一站式Dmall OS系统后，公司拥有了系统性的零售支持能力。

几年之后，公司成为了一家“为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台”。

比如说，借助多点DMALL，可以提高零售全流程的管理效率，从采购、供应链、仓库管理、产品陈列到店铺运营；同样，利用这个系统中的智能防损解决方案，可以通过远距离监控及自动侦测异常结账，取代人工监控。

有张文中博士和物美系的加持，多点DMALL独立后，迅速得到了资本的认可，腾讯、IDG、兴业银行等先后投资，成为公司的战略股东。

初期，多点DMALL发展迅速，2019年-2021年期间，客户数量从69家增长至352家，GMV分别为241亿元、431亿元、1020亿元，营业收入分别为2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元。

但是，背靠物美系的多点DMALL，一直存在着三大挑战：独立难，增长难，盈利难。

多点DMALL由张文中实际控制，靠着物美系的业务立足并坐大。虽然这些年一直在拓展第三方客户，比如中百、7-11、锅圈等。可物美系公司的业务占比一直非常高，物美、麦德龙、新华百货、重庆百货、百安居加在一起，贡献了公司七成以上的收入。

另外这20%多的业务，很多也与张文中有着千丝万缕的关系。比如锅圈，物美也是战略投资方之一，双方合作甚密，锅圈在物美超市中开设了很多店中店。

传统零售，确实有着通过数字化来提升经营效率的迫切需求。但是，第三方零售企业，有多少愿意把灵魂交给他人呢？

况且，在零售数字化市场，大量成熟的Saas公司都能够提供服务。多点DMALL的优势，并未能达到华为在汽车智能化领域的领先地位。

结果便已经注定。多点DMALL的业务虽然一直在稳定增长，但这有赖于物美系的发展。关联业务在公司收入中的占比，从2021年的73.9%，提升至2024年上半年的86.7%。

独立性未能确立，影响了多点DMALL的业务拓展，导致公司增长乏力。最近几年，公司客户数量、GMV以及营业收入的增长，都呈现出了增速下滑的趋势。

2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，公司客户数量分别为236家、436家、533家、444家（经抵销）。同期，GMV分别为1093亿元、1359亿元、1521亿元、810亿元。

所以，最近几年，多点DMALL积极走出去，拓展的客户包括麦德龙集团，DFI Retail Group（牛奶国际）经营的惠康、万宁、佳宁药房、巨人超市以及7-Eleven（Hong Kong）等知名零售品牌。

公司收入大盘中，中国内地以外市场的收入占比，已经从2021年的2.4%，提升至2024年上半年的8.0%。

事实上，多点DMALL的海外业务，也离不开物美和张文中的帮助。比如说，通过麦德龙集团，将业务拓展至欧洲市场。

到海外市场安营扎寨，给多点DMALL打开了另一扇增长之门。通过关联方验证业务模式，更有可能触达其他零售商，加速在海外市场的落地。

另外，剥离即时零售业务，则能够快速提升盈利能力并削减开支。2024年上半年，公司营业收入9.39亿元，同比增长22.93%，净利润-2.49亿元，已较去年同期减亏过半。也许要不了多久，通过零售数字化系统的佣金模式，多点DMALL真能够实现扭亏为盈。

出海增强独立性、打开增长空间，剥离即时零售、专注零售系统，这两大措施，对于多点DMAll来说，无异于一次重生。