近期，希迪智驾（湖南）股份有限公司（下称“希迪智驾”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

钛媒体APP注意到，希迪智驾目前已经“烧”了近10个亿元，但公司依旧未能盈利。业务方面，希迪智驾卖的产品似乎都在做“一锤子的买卖”，客户留存率较低，特别是前五大客户，每年几乎都在换新面孔。

陷增收不盈利“泥沼”

希迪智驾的历史可追溯至2017年，李泽湘及马潍于该年共同创立，其前身为长沙智慧驾驶研究院有限公司。

钛媒体APP注意到，在希迪智驾7年的发展中，公司先后历经了8轮融资，希迪智驾的估值也随着每轮融资迅速增长。到2024年1月，C+轮融资完成后，公司的估值已超过90亿元。

虽然希迪智驾较为受到资本的追捧，但是公司的业绩却一言难尽。2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），希迪智驾分别实现营业收入7738.5万元、3105.6万元、13260.4万元、25846.1万元，年内亏损17954.4万元、26299.7万元、25507.9万元、12256.7万元，也就是说，近三年半，希迪智驾年年都在亏损，合计已亏损了82018.7万元。

另外，截至2024年6月末，希迪智驾的累计亏损金额为9.86亿元，这也意味着，若不考虑股改等因素的影响，希迪智驾目前已“烧了”近10亿元，却仍未改变公司亏损的现状。

需要指出的是，导致希迪智驾年年持续亏损的一大因素就是公司“三费”过高，具体情况如下：

可见，报告期内，希迪智驾实现的营业收入与当期销售开支、一般及行政开支、研发成本合计金额的差额分别为-10801万元、-17157万元、-8702.3万元、14344.1万元，也就是说，除了2024年上半年之外，其余时间段内，希迪智驾实现的营业收入都不够支付公司的“三费”。

特别要说明的是，在上述希迪智驾的“三费”中，研发成本无疑是公司最大的开支，然而，报告期内，希迪智驾的毛利率分别为33.1%、-19.3%、20.2%、17.2%。这就不得不令人疑惑，希迪智驾到底研发了什么？为何2022年公司的产品还亏本大甩卖？

与利润如出一辙的是希迪智驾的经营性现金。报告期内，希迪智驾经营活动产生的现金流量净额分别为-20167.5万元、-20305.3万元、-19676.1万元、-4248.1万元，这也意味着，希迪智驾从未在经营上赚现金，反而近三年合计净流出了64397万元。

值得一提的是，截至2024年6月末，公司现金及现金等价物为33197.9万元，而根据上述希迪智驾每年净流出2亿元经营性现金的情况来看，希迪智驾目前拥有的现金或许只够公司支撑1年半左右的经营。

这也引起了一个猜测，希迪智驾IPO的一个重要原因，会不会是为了公司面临的现金流压力？

“一锤子的买卖”，客户留存率不高

希迪智驾是一家商用车自动驾驶技术供货商，主要专注于自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及高性能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的尖端产品及解决方案。

从业务上看，希迪智驾主要拥有自动驾驶、V2X、高性能感知等三大业务，其中自动驾驶自2022年起，成为了公司最重要的业务。

希迪智驾在申报稿中自述，根据灼识咨询的资料，按截至2024年6月30日止六个月的收入计，希迪为中国第二大自动驾驶商用车技术公司，同时希迪是五大市场参与者中唯一一家涵盖所有三大场景的公司，亦是唯一一家专注于产品销售的公司。此外，希迪是最早在中国自动驾驶商用车市场实现商业化的公司之一。

值得一提的是，希迪智驾的产品主要卖给公司的前五大客户。报告期内，希迪智驾向前五大客户产生的销售收入分别为6910.5万元、3002.4万元、8503.9万元、25211.9万元，分别占当期营业收入的89.2%、96.7%、64.1%、97.5%，看上去客户集中度较高。

然而，在希迪智驾的申报稿中，有一组数据格外引人注目，它就是公司的客户数量，具体情况如下：

可见，报告期内，希迪智驾自动驾驶新客户占该业务客户总数的比例分别为100%、62.5%、75%、100%；V2X新客户占该业务客户总数的比例100%、77.78%、89.66%、66.67%，这也意味着，希迪智驾的客户留存率不高。

关于客户留存率不高的情况，也可以从公司的前五大客户名单中一窥究竟。报告期内，希迪智驾的前五大客户具体情况如下：

可见，除了客户C（2021年和2023年希迪智驾的前五大客户）和客户M（2023年和2024年上半年希迪智驾的前五大客户）在公司的前五大客户中出现过两次之外。其余每年希迪智驾的前五大客户都有新面孔出现。如2021年，希迪智驾还向客户A产生的销售收入为6418.1万元的销售收入，后来几年，客户A就已经完全“消失”在公司的前五大客户名单中。这不禁令人怀疑，希迪智驾的产品是“一锤子买卖”？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）