当前，随着10万亿化债政策的推出，化债受益银行已成为银行投资领域的新主题，“化债”一词频频在出现在券商研报中，成为投资银行的一种新兴策略，备受市场关注。

专家表示，化债政策的出台，向市场传递了积极的信号，表明政府积极应对债务问题，采取有效措施确保经济的稳定和可持续发展，有助于稳定市场预期，增强投资者信心。

哪些标的值得关注？华龙证券研报显示，投资者可关注关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及化债影响下资产质量改善叠加高股息的城农商行标的。

“这一新主题的出现，反映了市场对于银行资产质量改善及估值修复的乐观预期，为投资者提供了新的投资思路和机会。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅告诉钛媒体App。

化债政策对银行的短期、长期影响

如何理解化债？化债通常指个人或地方政府在面临债务问题时，采取一定的措施来减轻或避免债务的累积和产生的负面后果。目的在于降低债务风险、减轻地方政府的财务负担，并提高财政透明度和可持续性。

业内人士表示，通过债务置换，将地方政府隐性债务转化为显性债务，有助于降低债务利息、规范债务管理。这一过程有助于维护地方经济稳定、防范金融风险具有重要意义。同时，通过化债，地方政府可以更大胆地投资于基础设施、公共服务和创新项目，这些都是推动经济增长的关键因素。

“虽然短期内化债政策可能会对银行的净息差产生影响，因为债务置换可能会降低银行的利息收入；但长期来看，有利于银行资产质量的修复，通过改善资产质量、减少信用成本的方式，可以基本对冲净息差下降的影响。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉钛媒体App。

华福证券研报显示，债务置换预计将导致银行息差下行0.3BP-2.7BP，降低净利润增速0.35%-3.18%，拖累贷款增速0.11%-0.99%，未来三年每年可节约银行核心一级资本消耗约369.56亿元-2294.16亿元。

同时，化债短期内可能会影响到信贷增速，部分商业银行可能会面临资产荒的压力。长期来看，化债政策有助于改善银行的资产质量，利好银行业基本面改善，降低不良贷款率，并释放出更多信贷额度支持经济发展。

化债政策通过将短期限、高成本的隐性债务置换为长期限、低成本的显性债务，有助于改善银行资产质量，减少银行的减值损失，这有利于逆转银行资产质量悲观预期。未来，随着化债政策的深入实施，银行的资产质量有望得到进一步改善。

哪些标的值得关注？

在多家机构的研报中，重庆银行、青农商行、贵阳银行、西安银行等出现频率较高，这些银行由于城投规模较大，被认为将从化债政策中受益。

“伴随城投化债加速推进、叠加成渝经济圈区域红利，重庆银行化债、扩表的不确定性下降，估值有望迎来修复。 重庆化债推进进展较快， 2024 年以来，重庆已有35个国企退出融资平台，位列重点化债省份第一。 ”浙商证券分析师认为。

华福证券研报表示，短期内，投资者可关注有化债逻辑的区域性银行，中长期可关注基本面维持稳定的主体。

短期内来看，化债和稳地产政策加码发力，有利于改善商业银行政信类贷款和地产类贷款的资产质量，缓解市场对不良暴露的担忧，因此对于城投类贷款和地产类贷款占比较高的银行、以及部分化债重点地区的区域性银行受益将更明显。如重庆银行、柳州银行、重庆三峡银行、天津农商行、天津银行、贵州银行、重庆农商行、龙江银行、天津滨海农商行等银行在化债逻辑的支持下估值有可能进一步下行，可适当进行关注。

中长期来看，随着经济企稳、政策落地，市场风险偏好将有所提升，债市“资产荒”逻辑可能会有所弱化，市场定价将回归基本面逻辑。对于配置盘来说，主体筛选上可关注基本面维持稳定或明显转好的城农商行，信用资质较好的银行相关债券可适当拉长久期至3年。

平安证券研报显示，部分地区风险指标偏高，但风险抵补能力相对稳定。大多数重点化债省市银行以及债务压力相对较高省份银行不良率都低于央行公布的 24 半年末城商行（1.77%）和农商行（3.14%）不良率，但较上市银行平均水平仍整体偏高，尤其从广义的不良+关注口径来看，兰州、西安银行 24 年半年末关注率在 5%以上水平，反映潜在的资产质量压力仍然存在。

化债大背景下，基建贷款占比更高的银行或将更受益于潜在风险的缓释。平安证券分析师以24H1数据为例，在城商行和农商行两类银行中，渝农商行和重庆银行基建类贷款占比较高，占比均为 63%。风险抵补能力方面，上市区域性银行资本充足率皆超过最低监管水平，债务置换背景下资本节约程度有望进一步提高。（本文首发于钛媒体APP，作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）

更多宏观研究干货，请关注钛媒体国际智库公众号：