12月4日，心脉医疗（688016.SH）发布公告，拟推2024年员工持股计划，每股购买价格58元，这较之当日收盘价101元/股，接近腰斩。

在这一消息披露前两日，心脉医疗于12月2日公告宣布了被取消“高新技术企业资格”的消息，并将要补缴税款及滞纳金合计约6000万至7000万元。一时间，舆论哗然。

上市公司因连续两年未填报企业年度发展情况报表，而被取消资格，还要因此补税数千万，占公司2024年经审计净利润的10%以上，管理层捅娄子、犯低级错误的市场批评之声不绝于耳，心脉医疗股价也连续两个交易日收绿。

随着本次员工持股计划的披露，似乎又一扫阴霾。12月5日，心脉医疗高开高走，截至收盘涨8.90%，报109.99元，最新总市值135.58亿元。

根据员工持股计划公告，公司设定的业绩考核目标或给投资者们吃下了定心丸。毕竟今年以来，心脉医疗不断暴雷，溢价收购、约谈风波、业绩下滑，加之近期的补税事件，心脉医疗的投资者们也几度穿越雷区。

给出盈利指引，稳定军心

今年第三季度，心脉医疗营收1.82亿元，同比大幅下滑31.65%，这一度引发市场对其未来创收前景的担忧。日前，公司又再度曝出补缴至多7000万税款事项，其盈利水平又新增负面影响。

本次公司推出的员工持股激励计划，在公司层面的设有业绩考核，首次授予部分将2025年至2027年三个会计年度作为业绩考核年度，从侧面为公司未来三年的盈利作出指引。

具体来看，这一员工持股计划拟持有的标的股票数量约110万股，约占本员工持股计划草案公布时公司股本总额12,326.2117万股的0.89%。本次员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的心脉医疗A股普通股股票，截至今年11月23日，公司累计回购股份108.71万股，成交价最高为回购均价91.98元/股，耗资9998.89万元。

根据公告，本次员工持股计划拟首次授予100万股，持有人总人数不超过187人，包括董事、监事、高级管理人员共7人，具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。另外，拟预留10万股作为预留份额，将用于激励公司未来新引入人才、对公司发展做出突出贡献的团队或个人。

该计划的存续期为60个月，分三期解锁，具体解锁比例将依赖于公司业绩指标，根据考核设定，2025年、2026年、2027年，公司的经审计归母净利润分别不低于6亿元、7.2亿元、8.64亿元。

图源自公司公告

心脉医疗作为“微创系”上市版图中盈利能力靠前的公司，在2020至2023年及2024年前三季度，分别录得归母净利润2.15亿元、3.16亿元、3.57亿元、4.92亿元及5.53亿元。

其中值得关注的是，在今年前三季度，公司营收增速大幅收窄，仅同比增长9.13%至9.70亿元，在这之前，公司一直保持着两位数的收入增速，在此背景下，前三季度，公司归母净利润增速保持42.46%的双位数增幅，一个核心因素是费用收缩，同期，公司研发费用同比下降65.28%至0.71亿元。

对研发投入大刀阔斧的削减，成为保持利润增速的关键因素。前三季，心脉医疗总研发投入同比下降27.88%至1.30亿元，仅三季度就同比下降了39.89%，而公司对此表示，由于优化研发团队结构，评估优化项目商业化潜力，致力于提高研发投入产出比，带来研发投入同比下降。

对于一家“始终以产品和技术为导向，坚持具有自主知识产权产品的研发和创新”的医疗器械而言，砍研发换利润不是应对产品降价的长久之计。这也让市场颇为担心公司后续的盈利能力，随着本次员工持股激励计划披露的利润考核目标，一定程度上安抚了投资者的担忧情绪。

另外，公司也有望重新回归高新技术企业行列，继续享有税收优惠。今年10月，上海市高新技术企业认定办公室发布的《关于公示2024年上海市第二批拟认定高新技术企业名单的通知》显示，心脉医疗已名列其中。

图源自公司公告

管理层用真金白银买教训，公司又释放了盈利向好的信号，那么，若不依靠节衣缩食充盈利润表，心脉医疗要如何实现这一目标？

机会或在海外业务、集采入围

一向是营收、利润同步增长的心脉医疗却在今年三季度吃瘪，主要原因是核心产品调低价格，这与8月份的医保约谈风波直接相关。

今年8月，心脉医疗收到国家医保局的公开问询，医保局向其下发《关于上海微创心脉医疗Castor主动脉覆膜支架及输送系统价格问题的公开问询函》（以下简称“问询函”），直指其Castor支架（200mm长度）出厂价格为5万元左右，但经代理商供应医疗机构的价格超12万元，且初步约谈后，公司提出的价格调整计划未改变价差显著超出必要范围等事实。

医保局针对某一医疗器械产品具体出具价格问询函，十分罕见。对此，心脉医疗火速回应并大幅下调了Castor产品的价格，将Castor支架等系列胸主支架产品终端价格调整为7万元左右或以下，降价幅度40%左右或以上，也列出了Castor产品的销售金额情况。

数据显示，2020年至2023年，该产品销售金额分别介乎1.6亿-1.9亿元、2.5亿-2.9亿元、3.4亿-3.8亿元、4.5亿-4.9亿元之间，同期，公司总营收分别为4.70亿元、6.85亿元、8.97亿元、11.87亿元。换句话说， Castor支架收入占比长期在三成至四成多，是公司的创收支柱型产品。

图源自公司公告

随着Castor产品的价格下调，心脉医疗随即业绩变脸，导致今年第三季度收入出现双位数下滑，公司也明言是因为市场环境变化，集团调整产品价格及推广策略，影响了当期销售额。

在国内销售收入受调价影响之外，心脉医疗全球化进展加速，海外收入同比增长75%，销售占比首次超过10%。数据显示，2021年至2023年，心脉医疗海外业务收入分别为3014.23万元、5271.98万元、8234.50万元，收入占比各为4.40%、5.88%、6.94%。

今年年中，心脉医疗还斥资4.63亿元收购了欧洲医疗器械公司Optimum Medical（OMD）72.37%股权，该笔收购也曾因溢价过多、或牵涉利益输送等受到关注。但，OMD在心脉医疗的海外业务板块举足轻重，将进一步助力其进一步助力产品在欧洲、日本和美国市场的拓展，是公司为缓冲未来集采影响提前做的准备。

目前来看，公司的海外业务正在快速推进，有望在公司制定的盈利目标中发挥重要作用。除此之外，集采的另一面是国产替代机会，国产品牌有望进入从外资品牌中获得更多市场份额的快速通道。

今年11月29日，国家医保局发布了《国家组织人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购公告（第2号）》，集采涵盖品类有人工耳蜗类（包括植入体和言语处理器）和外周血管支架类（包括下肢动脉支架、非下肢动脉支架、静脉支架）。

其中，以外周血管支架为例，下肢动脉支架中前8名均为进口品牌，国产品牌中仅有先健科技和心脉医疗；非下肢动脉支架中前9名均为进口品牌，国产品牌中仅有迈迪顶峰和心脉医疗。下肢动脉支架和非下肢动脉支架中国产品牌采购需求量总份额均不足10%。

在整体外周血管疾病市场，美敦力、波士顿科学、雅培等外资企业市场份额超过90%。据此，心脉医疗有望通过集采以价换量，快速抢占市场，延长短板业务。

2023年，在心脉医疗的三大产品板块中，主动脉支架类收入产比居第一位，占比79.16%，术中支架次之，占比11.12%，外周及其他收入占比仅9.71%。

据悉，外周血管支架将于2024年12月19日由企业递交申报材料，并现场开标。（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）