一波未平一波又起。

就在由宝宝树创始人兼CEO王怀南所引发的“退群风波”余波未平之际，12月4日，港交所发布公告称，由2024年12月9日上午9时起，宝宝树集团（以下简称宝宝树）的上市地位将根据《上市规则》第6.01A(1)条予以取消。该公司的股份自2023年5月2日起已暂停买卖，未能于2024年11月1日或之前履行复牌指引而复牌。于2024年11月22日，上市委员会决定取消该公司股份在联交所的上市地位。

另一边，宝宝树也在公告中表示，公司为推进复牌取得了实质性进展，但因客观原因未能在规定时间内完成所有复牌指引工作，公司尊重上市委员会的决定。经考虑公司的事实及情况后，公司将不会根据上市规则申请复核该决定。

经历了长达18个月的停牌后，这个曾经的“互联网母婴第一股”即将从港股退市。

虽然宝宝树在公告中强调，取消上市地位并不意味公司关闭对接资本市场的渠道。但是作为一家已经经历过多次危机的企业，究竟还能否获得市场的信任，仍然充满疑问。

宝宝树与王怀南，并不彻底的分割

最初的争议来自于几天前，王怀南在视频中表达了对员工周末不回消息的不满。

“退了公司所有员工群，确实没法忍受这帮人了。周日有一个同事在直播间声嘶力竭奋斗了好几个小时，让员工去参与互动，结果呼声甚少。作为一个创始人自己真的不能理解，吆喝没人来，使劲驱动也没人来，那种失望和绝望让自己退群且不想再加回去了。”对此，王怀南表示，到了该整军的时候了，“每天录这个视频，很大程度上也是为员工而录制的。”“那种失望和绝望让我退群了，我们这帮创始人不跟没有热情、没有血性，让小伙伴腹背受敌的人玩。”

虽然事后，王怀南删除了该视频，并且宝宝树也发表了回应，表示王怀南先生目前的创业项目是米茶公社品牌，宝宝树集团与米茶公社品牌在业务运营、管理架构以及财务投资、人员团队等方面均无任何直接或间接的关联。但这仍然没有阻止网友的情绪。

“只要老板稍微是个人，不管是不是周末员工都会捧场的。”“CEO该反思如何凝聚人心，让员工有归属感，而不是一言不合就退群。”很多网友都认为，CEO不应该仅仅责怪员工缺乏热情，而应该反思这一切背后的根源何在。

对此，王怀南于12月4日下午发布了澄清视频，他认为社交媒体上的很多传播都是非常断章取义的。他表示，首先，这件事跟宝宝树完全不相关，尽管作为宝宝树的创始人，但他已经不运营宝宝树好几年了，宝宝树今天是被一个优秀的有能力有热情的运营团队在管理着。

其次，无论宝宝树还是其创立的新品牌，都没有任何的裁员举措。他的意思是别人的直播间里一部分员工在努力的参与着直播，其他员工不需要来上班，只需要在直播间里转发一下、声援一下，但大家的声援速度挺慢，所以确实当时有点气愤有点不高兴，所以退出了这家非常小的公司的群。

王怀南表示，自己目前也迅速地被大家招揽回去了，又重新加入了群。“哪个团队哪个创始人不爱自己办的企业，我自己已经很久没有去管理宝宝树了，但是我仍然爱着这个平台，说什么裁员、周末上班这些东西都不是我心里想的，我心里想的是如果你是一个非常用心努力的有热情的员工，我不想因为其他的员工蹭车而使你寒了心。”

虽然这一波黑红的流量，让王怀南和宝宝树都略显措手不及，但是作为ToC的品牌，流量的重要性仍然不言而喻。而作为品牌创始人，“王怀南米茶公社宝宝树”“王怀南商业思维”等账号均在视频号和抖音等渠道进行传播分发。

与此同时，虽然宝宝树和王怀南都在努力做分割，但事实上，二者的传播策略上，仍偶有重合之处。

宝宝树视频号中仍然会发布王怀南的内容

 由内斗引发的“结构单”迷局

宝宝树的退市，很难不让人联想起去年因宝宝树CFO徐翀被免，而拒绝交接上演“武侠片情结”的系列事件。

4月11日晚间，宝宝树董事会宣布免除徐翀的董事及首席财务官职务。

据媒体报道，徐翀在得知自己被免职的消息后，拒绝交接工作，并手持一把长剑，强行进入了自己的办公室，并将自己反锁在里面整整三天。

不仅仅是徐翀，有宝宝树员工在社交媒体上透露，4月11日当天，宝宝树公司财务、法务、廉政、内审内控、PR等人员都被“复星系”管理层宣布开除了，还发生了身份不明人士抢夺公司公章、财务章事件。

而在徐翀把自己反锁在办公室的三天里，他则在社交媒体上实名举报宝宝树的上市过程存在造假行为——复星旗下多家公司，包括复星旅文，复宏汉霖及宝宝树集团利用“结构单”上市，即可能存在利用资金循环手段虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市。

徐翀爆料称，在2018年宝宝树集团登陆香港联交所主板上市过程中，由于公司融资订单认购量不足，公司数名主要董事决议（主要决策人为复星委派非执行董事陈启宇，王长颖，公司执行董事兼董事长王怀南）采取“结构单”方式扩大IPO发行规模。（即与尚乘环球市场有限公司（简称AMTD）约定，以7,000万美金认购宝宝树上市发行订单。而宝宝树方面承诺于上市发行当天，将全部7,000万募集基金以委托理财形式“归还”AMTD。）

而为了保证IPO成功，解决当时因订单严重不足的问题，陈启宇及王怀南接纳了“中科创系”类似结构单约3000万美元，致使中科创系创始人张涛被司法机关逮捕。

随后，为了掩盖“结构单”事实，上述二人找到宝宝树集团执行董事兼CFO 徐翀寻求帮助。自此，宝宝树集团尚欠徐翀本人约1.3亿人民币。

在徐翀看来，在宝宝树的9年，帮助这个如今市值和实际现金被“霍霍”到只剩3个亿的停牌公司在资本市场历年累计融资了70亿，多次“续命”；每年殚精竭虑想办法处理复星和王怀南的各种一意孤行导致的诸多上市公司合规隐患；为了支撑公司，其还真金白银的自己掏钱把自己买成除了复星、王怀南、阿里巴巴、好未来这些“大佬”之外的第五大股东；尤其，其还是公司仍然欠其个人2亿多人民币未归还的最大债权人。

而另一方面，宝宝树也在努力自证清白。从2023年8月至2024年7月，宝宝树相继发布3份独立调查报告，指出未发现证据证明关于“结构单上市”的指控属实，同时发现前CFO在过往经营过程中，疑似出现多起资金方面的违规操作。

12月2日，宝宝树发布《已完成独立内部控制审查并解散及免除战略委员会》公告表示，审查发现，时任执行董事兼首席财务官权力过于集中，缺乏正式的汇报机制，其任职期间存在未披露个人利益、未经授权进行资金操作以及违规批准重大交易等问题。

虽然双方各执一词，真假对错难辨，但无论如何，从头顶“互联网母婴第一股”光环的明星企业到如今走向退市的局面，宝宝树的发展之路，难免让人唏嘘。

从2007年创立，到2018年成立，宝宝树的早期发展之路可谓辉煌。该公司分别于2014年、2016年以及2018年分别获得了来自好未来集团、复星集团和阿里巴巴集团的数十亿投资，估值一度飙升至140亿元。并且涉足电商、C2M、广告营销、知识付费、新零售、线上线下母婴场景等多个领域。但历经多次尝试，却大都没有做出显著成绩。

徐翀认为，宝宝树多年来的经营不力，与“复星系”委派管理层的不称职有关。百款级产品飘过，十亿级花费掠过，最终总结出来的规律却是，预算及雄心高达千万乃至亿万级、实际销售却是万级十万级、集团的资金耗费则为百万级千万级。

而近期，宝宝树旗下“Genius Key儿童分龄营养计划”被爆突然叫停的消息，或许也从一个侧面印证了徐翀的观点。该产品为宝宝树于2023年10月25日发布的系列产品，相关新品于同年11月23日在全渠道开售。

据行业媒体报道，该产品系列售卖仅一年，就有经销商收到了“分龄营养项目”被叫停的消息。有经销商透露，原分龄营养项目负责人，职位已被空降的高亮接替。新任领导明确指出，分龄营养项目在线下不做了，且对经销商的库存不回收。现在他们将自己的销售团队、培训老师都辞退了。

面对如今剧烈动荡的市场环境，宝宝树集团董事会联席主席高敏曾坦言，流量变现的逻辑没错，但是它的天花板出现了。所以公司想跳出原有的流量逻辑，去重新看这盘生意。

但如何将看到的问题和机遇，转化到具体的行动和市场动作中，是所有面对竞争挑战的品牌都需要回答的问题。而作为母婴行业曾经的头部平台，宝宝树能否重新出发，需要的或许不仅仅是时间，更是经营模式和管理思路的全面改变。

（本文首发于钛媒体APP，作者｜谢璇，编辑｜房煜）