文 | 好看商业，作者｜乔珊珊，编辑｜安心

极越汽车站上了生死线。

近日，这家造车新势力先是被自媒体公开追债，紧接着，其拖欠工资、原地解散员工、CEO遭员工围堵、高层贪腐等负面消息满天飞。虽然背后站着百度和吉利两大不差钱的股东，但极越汽车的经营困难显而易见。

极越CEO夏一平遭员工围堵

上一个陷入经营困难的造车新势力是哪吒汽车。这家公司不仅曝出欠薪、裁员、交付难、遭多个供应商起诉追债等问题，还发生高层巨震——张勇不再担任CEO，转任公司顾问；哪吒汽车创始人、董事长方运舟兼任公司CEO。

眼见他起高楼，眼见他楼塌了。2023年6月时，极越汽车刚完成A轮近7亿美元融资，估值约达130亿元。2017年以来，哪吒汽车母公司——合众新能源汽车股份有限公司（下称“合众汽车”）已完成10轮融资，总额达228.44亿元，估值一度飙升至450亿元。如今，两只独角兽深陷泥泞，生死难料。

烧钱是造车新势力成长的代价，但是自我造血又是很多新势力难以逾越的关卡。如今整个行业卷生卷死，洗牌在加速进行，出局将是一大批造车新势力的宿命。2024年，在极越、哪吒之前，恒大汽车、高合汽车已经走向破产；去年倒下的是威马、奇点、爱驰、前途等。

在新能源汽车之外，昔日500亿元的独角兽柔宇科技因资金链断裂走向破产；估值150亿元的GPU公司象帝先原地解散，无不令人嘘唏。

但如果放眼全球，你会发现，近年千亿元估值的超级独角兽停业、破产的案例比比皆是。相比之下，估值500亿的柔宇破产已经算不上什么奇闻了。

2024年11月，估值1400亿元的超级独角兽、欧洲最大的锂电池制造商Northvolt申请破产保护；9月，印度教育巨头、估值一度达到1540亿元的Byju's宣告破产。2月，亚马逊平台上最大的第三方卖家之一Thrasio正式在美申请破产；它在2021年时估值就达到700亿元，是美国崛起最快的独角兽之一。

一些独角兽倒在了2024年，另一些在2023年就灰飞烟灭了：比如市值2000多亿元奢侈品电商Farfetch，最终以5亿美元卖身。共享办公巨头Wework 3000多亿元市值归零，被强制退市。

“独角兽”（Unicorn）一词由Cowboy ventures（牛仔基金）创始人Aileen Lee在2013年提出，特指“成立不到10年，估值超10亿美元且未上市的科技创业公司”。

10年后的今天，Aileen Lee自己都不相信独角兽了。2024年初，牛仔基金发布了一篇名为《十年后，欢迎回到独角兽俱乐部》的报告。Aileen在其中提到，当下高达93%的独角兽企业都不过是“纸独角兽”，即在一级市场获得高估值，在二级市场却无法变现。成功上市的独角兽们也并非一帆风顺，十年间，至少有20家独角兽公司上市后的市值跌破10亿美元。

Aileen预测，美国市场上532家独角兽公司中将有34%会消失，随着投资人出手谨慎、并购环境恶劣、创始人抵制重组等因素，会有更多独角兽关停。

在全球范围内，2024年都堪称“独角兽灭绝季”，而且可能还只是刚刚开始。

谁杀死了独角兽？

据胡润研究院每年发布的全球独角兽榜单，2024年全球独角兽企业数量达到 1453 家，其中新增独角兽是171家，而2023年全球独角兽的数量是1361家。这意味着，全球存量独角兽中有约79家在2023-2024年从榜单上消失了。

数据来源：胡润

消失的独角兽中，有多少是破产倒闭了？尚没有确切数据。我们根据媒体报道做了部分统计，从如下两张图可以看到，2024和2023年，宣布破产/停止运营的独角兽超过20家。

数据来源：网络；制图：好看商业

数据来源：网络；制图：好看商业

中国自古有“一分钱难倒英雄汉”的说法。今天，全球独角兽的倒下，绝大多数也是因为没钱了，最终“失血而亡”。

研究机构PitchBook的报告提到，2021年以来，有400多家独角兽公司没有融到新的资金。Crunchbase的数据也显示，2023年，全球独角兽公司的融资大幅减少，约为 2021年（市场高峰期）的1/4。

最新陷入困境的极越，连36万的欠款都支付不起。据财新报道，两个月前，极越汽车账面资金不够维持生产，向股东告急。百度尽调后发现，“极越一滩烂账，有高达70亿元财务窟窿，决定不再继续投入”。

此前融资10多轮，总计融资超1000亿元的Northvolt，在申请破产前账上只剩下3000万美元，据说只够运营一周左右的时间。而它的债务却高达58亿美元，仅2023年就亏损11.67亿美元，是2022年的6倍。在没有新资金愿意接盘的情况下，不得不破产。

AI医疗独角兽Forward今年11月突然宣布停止运营。融资到了E轮、共吸金数亿美元的Forward在烧光了所有资金后，没等来新的救命钱。

之所以没有投资方愿意施以援手，一个核心的原因是，这些超级独角兽梦想很丰满，但落地很骨感，基本没有造血能力。

Northvolt愿景是成为欧洲的“宁德时代”，撑起欧洲的电池梦，减少欧洲对中国等国家的电池供应商的依赖。在这个看起来正确的愿景下，从地方政府，到宝马、沃尔沃等欧洲知名车企都表示支持，车企们纷纷递上大额订单。

但在烧了很多钱，大规模扩张建厂后，Northvolt却迟迟造不出电池。截至去年12月其电池产能只达到原定目标的1/200。交付难导致客户不得不取消订单。

这背后，不只是Northvolt的执行问题，跟整个欧洲的电池制造产业链也脱不了干系。Northvolt可以说是从零开始造电池，但它在欧洲连工厂的一线工人都招不到，最后还是从中国聘用了工人，把他们带到欧洲去上班。

Forward的死因与Northvolt类似。创始人Adrian Aoun为Forward描绘了一个宏伟蓝图：就像 Apple引领移动计算革命一样，引领一场医疗保健计算革命。

实际上，Forward的核心产品是一个叫CarePod的独立医疗站。它看起来像一个巨大的盒子，内置了一些技术。它告诉用户，每月只要付99美元就不用再去医院了，在CarePod就能进行心脏、血液、皮肤、血压、情绪等方面的检查，然后获得诊断结果，拿到医生开的处方。

打造一个CarePods的成本超过百万美元，再加上场地租金、维护费、推广费等，是一笔不小的开支。但它却很鸡肋，经常出现诸如自助抽血失败、患者被困在治疗舱中这样的低级问题。所以，CarePods在市场上并未激起什么水花。

从2016年成立到2023年，Forward收入不到1亿美元。这家公司如果不折腾，把融来的钱放在银行账户吃利息也能活很久。

相比“眼高手低”的Northvolt和Forward，一些独角兽的倒下几乎是必然，因为他们成为独角兽的过程本身就是一种泡沫。

比如印度的教育独角兽Byju's，它最初只是一家不起眼的线下辅导中心，创始人是一名老师。移动学习的兴起和新冠疫情让Byju's站上了风口，也受到了资本关注。2017-2021年，在资本助力下，Byju's收购了20多家教育科技初创公，2022年其估值膨胀至220亿美元。

激进营销、收购扩张成了Byju's发展的主线，但它却忽略了一家公司最应该做的事：做好产品。疫情结束后，学生们纷纷回到教室上课，Byju's用户流失严重，收入锐减。2023年、2024年，Byju's因收入未达标，未能按时披露财务报告。

不仅如此，Byju's还麻烦缠身，包括拖欠员工工资、供应商账款，逾期未偿还贷款等。2024年9月，多种监管问题以及与美国银行发生的纠纷（要求支付10亿美元未付款 项）最终引发了Byju's的破产。

独角兽倒下，谁买单？

当独角兽灰飞烟灭，几乎没有一个置身其中的人可以幸免。他们背后的投资方首当其冲跟着遭殃，巨额投资打了水漂的机构比比皆是。

高盛最近刚经历这种痛。2019年起，高盛旗下的基金对欧洲最大的锂电池制造商Northvolt进行了多轮投资，总额近9亿美元（约合65亿元人民币）。

Northvolt破产，让高盛的9亿美元投资款直接打了水漂。不过，这时候如果想想孙正义和他的愿景基金，高盛的痛可能会减轻一些。

最近几年，软银因在多个独角兽项目失败而损失惨重；其中包括机器人披萨外卖公司Zume、共享办公独角兽WeWork、生物科技独角兽Invitae、连锁酒店品牌OYO等。

Zume已申请破产，软银约3.75 亿美元的投资款颗粒无收；WeWork高达470亿美元的市值已基本归零，软银在该项目的投资超100 亿美元。OYO虽然还没正式破产，但已经奄奄一息，软银在OYO 投资了15亿美元。

据公开数据，截至 2024 年 11 月，愿景基金1的总收益为226 亿美元，但愿景基金2亏损 210 亿美元，正负相抵，总体上算有收益，但不多。

接连在多个独角兽项目上踩雷，孙正义不仅财务损失巨大，还受到越来越多的质疑，光环不再。

红杉资本作为一流基金，也在共享电动滑板车独角兽Bird上损失惨重。去年底，Bird申请破产保护。红杉资本曾参与Bird多轮融资，持股比例5%，总投资额达数亿美元。

当然，这些股权投资打水漂后，最终买单的是基金背后的出资人（LP）。

比如高盛在Northvolt遭遇失败后，致信其LP，坦承自己搞砸了，表示对这一结果感到失望，并将在年底对该部分股份减记为零；但也仅先于此。股权投资项目失败会影响VC/PE的业绩表现，但基金管理公司不至于自己掏腰包为失败买单。

当独角兽倒下，他们的员工、用户、供应商往往更被动，很可能成为“陪葬者”。比如极越，在山崩事件前，大量员工已经被拖欠工资和社保；直播间还在直播的员工突然接到了解聘通知，一脸茫然。虽然百度和吉利两大股东宣称要为被裁员工提供补偿，但年关已至，加上就业市场萧条，他们的下一份工作在哪里无人关心。

当柔宇进入破产程序，柔宇的员工们还在为讨回被拖欠了20个月的工资四处奔波。据公开信息，柔宇拖欠工资薪金超 6000 万元，若加上承诺过的期权，其拖欠总薪酬达1.6亿元，登记维权、仲裁的员工超过500名。

ofo已经破产很多年，但很多用户的押金至今还没退。以至于，“ofo 押金什么时候能退”都成了著名的网络段子。

反倒是一些聪明的创始人，在独角兽公司倒闭后还能独善其身。比如柔宇创始人刘自鸿，在烧光430亿后，公司破产，他却一脸轻松地出现在了一张门票16万元的美网公开赛上。

一个时代结束了

据Pitchbook的统计，2016年—2023年3月1日，全球共诞生了1500多家独角兽企业，其中，1267家表现活跃，总融资额达到6821亿美元，合计估值达3.9万亿美元。

美国是诞生独角兽最多的国家。2013-2023这十年，美国的独角兽数量增长了14倍，总估值从2600 亿美元增至 1.5 万亿美元。

在胡润研究院发布的《2024全 球独角兽榜》上，美国以 703 家独角兽领跑，占全球独角兽总数的48%；中国次之，拥有340 家；印度以67家位居第三；英国排名第四，数量是53 家。

可以说，2013-2021年是全球创业、投资的黄金时代。这种烈火烹油的状态在2021年达到顶点：基金数量达到7066家，募资总额超过1.7万亿美元；这一年诞生了超过580家独角兽。

美联储长达10年的低利率为全球创投市场蓬勃发展提供了源源不断的资金。

2008年12月，美联储为了应对经济危机，将其政策利率降至接近零的水平，从此开启了长达10余年的零利率时代。大量低成本的资金涌入一级市场，进入初创公司，试图通过企业估值快速增长——快速IPO套现的路径崛起高回报。

零利率催生了独角兽，也顺带催生了估值泡沫。在前文提到的牛仔基金的报告里，Aileen Lee提到，在美国当下532 家独角兽公司中，60%是零利率政策催生出的 “ZIRPcorn”。

但在2022年，创投行业的致命寒冬来临。当年3月，美联储开启了加息周期，至2023年7月共加息11次，累计幅度达525个基点，步伐之快、幅度之大在美联储近半个世纪以来的利率调控史中都是首次。

受加息影响，PE机构募资变难了。2023年全球PE行业募资总额约7000亿美元，创六年来新低。同时，募资明显向头部PE集中，2023年前十大PE基金募资额占了全球总额的28%。大批募资难的机构不得不放缓或停止投资，甚至关门歇业。

高息环境也令全球IPO市场遇冷。2022年全球共1333 家企业在全球上市，IPO数量同比下降45%；融资规模从2021年的4680亿美元骤降至1800亿美元。2023-2024年，全球IPO市场仍未解冻。

流入一级市场的新钱减少了，同时，前期投入到一级市场的天量资金无法退出，最终必然导致独角兽估值泡沫破裂，融不到新钱的独角兽失血而死。

在创投行业的黄金时代，全球诞生了很多传奇的投资机构、投资人，以及广为流传的投资神话。

这里不得不再次举例孙正义。阿里巴巴是他最成功的投资案例。仅此一役，孙正义的回报率达数千倍。而这个投资颇具传奇色彩的地方是，孙正义是在厕所里、花几分钟时间就敲定了对阿里巴巴的投资。

从那以后，依赖直觉迅速拍板一度成了孙正义颇为得意的投资特色。在投资WeWork时，他听创始人介绍了几分钟后就决定要投资。只可惜，他不仅没能在WeWork上复制阿里巴巴式的成功，还名利双失。2020年5月，孙正义在一次财报电话会议中反思说，“我对WeWork的投资是愚蠢的，我错了”。

不久前，中国一级市场的著名投资人朱啸虎在一次分享中说，“我们过去20年所有的成功，都是时代红利，都是坐在中国的电梯上取得的，创业者、投资人一样。”所以，他认为，“这世界全是草台班子，所有人都别自视太高”。

值得思考的问题是：当创投行业的黄金时代嘎然而止，哪里还有新的财富密码？