当滴滴上市的消息仍止于坊间传闻，嘀嗒出行已经抢先一步成为国内市场第一个IPO的共享出行企业。

10月8日晚间，嘀嗒正式向港交所递交了招股书，拟在港交所挂牌上市，海通国际资本有限公司及野村国际(香港)有限公司为联席保荐人。

根据公开信息，嘀嗒由宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波及李跃军五位联合创始人于2014年创立，6年间，嘀嗒的成长也十分稳健。招股书显示，2019年，嘀嗒平台交易总额（GTV）为110亿元人民币。2017到2019年，嘀嗒营业收入三年增长近12倍。

值得一提的是，嘀嗒打破了外界关于出行平台“烧钱”的刻板印象。2019年和截至2020年6月30日止六个月，嘀嗒经调整净利润分别为1.72亿元和1.51亿元。截至2020年6月30日，应用程序注册用户总数达1.8亿。

更重要的是，嘀嗒在竞争激烈的移动出行市场也找到了自己的差异化道路。

顺风车市场排名第一，出租车网约市场第二

在嘀嗒出行创立之初，创始团队并没有像滴滴、快的、Uber、易到等平台一样在网约车这个赛道里肉搏，而是选择了一条相对垂直的赛道“拼车”。

在过去六年中，嘀嗒通过云计算、定位导航、高级算法及移动技术等前沿科技，将以往熟人之间的零星拼车行为，转变为陌生人分享相近出行路线的大规模常规出行行为，并有效解决了顺风出行的信任和效率问题。

目前，通过几年的积累，嘀嗒在顺风车业务上已经排名第一。

根据财报披露，截至2020年6月30日，嘀嗒已经在全国366个城市提供顺风车服务，大约有1,920万位注册顺风车车主和980万位认证通过的顺风车车主。2017年、2018年和2019年，嘀嗒顺风车GTV（总交易额）分别约为7亿元、19亿元和85亿元，2018和2019同比增长分别为171.4%和347.4%。

另外，根据Frost & Sullivan弗若斯特沙利文咨询公司（以下简称“F&S”）报告，2019年，嘀嗒在顺风车市场排名第一，在出租车网约市场排名第二。

截至2020年6月30日，嘀嗒在全国366个城市提供顺风车服务，约有1920万位注册顺风车车主和980万位认证顺风车车主，累计搭乘乘客数3,670万。

同时，在顺风车订单上嘀嗒的增长也十分迅速。2017年、2018年、2019年嘀嗒顺风车搭乘订单分别为2,360万份、4,820万份和1.79亿份，2018和2019同比增长分别为104.2%和270.5%，2019一年时间增长上亿份订单。据悉，在6周年之际，嘀嗒曾对外披露，顺风车应答率峰值已过70%。

除了顺风车，嘀嗒在出租车网约市场也取得了不错的成绩。

根据F&S报告，2019年在出租车扬招、出租车网约、网约车、顺风车构成的GTV总额7,119亿的中国四轮出行市场中，出租车仍占据68.6%的份额，并预期到2025年以53.9%的市场份额继续保持第一。同时，出租车扬招依然占据出租车总交易额的96.3%，未来5年，扬招也将继续与网招平行发展。

这些数据表明，出租车是中国四轮出行市场中最大的细分市场，市场规模远超网约车。

因此，出租车市场仍然有挖掘的价值。招股书显示，嘀嗒在出租车领域的发力点主要在中国出租车扬招业务的数字化上。

根据招股书，在出租车业务上，嘀嗒着重开拓了“智慧出租车”新业务，推出“出租车打车助手”和“智慧码”，打通乘客、司机、计价器、顶灯、车辆、出租车公司、管理部门之间的数据连接，为扬招业态提升效率服务和体验提供数字化解决方案。截至目前，嘀嗒已与西安、沈阳、徐州、南京4个城市开展全面智慧出租车合作。

同时，嘀嗒还于2018年8月，面向出租车公司推出凤凰出租车云平台，目标是改善出租车公司管理、优化运营效率，截至2020年9月28日，该平台已为55个城市中的近700家出租车公司提供服务。同时，嘀嗒正计划为出租车协会及地方交通营运商发布定制版本。

单从订单上看，嘀嗒在2019年度完成出租车搭乘网约订单1.1亿份，在全国86个城市提供出租车网约服务。F&S报告数据显示，2019年，嘀嗒出行在出租车网约市场中排名第二。

轻资产、低变动成本，上半年调整后净利1.5亿

正是由于嘀嗒选择了顺风车、出租车作为主营业务，也使得嘀嗒在盈利模式上区别于主流的网约车平台，即平台方拥有车辆、对车队实施运营管理、给予司机动态激励导致变动成本高的“重模式”。

嘀嗒的招股书中提到，嘀嗒作为纯信息服务提供商，并不拥有或租赁车队的车辆，也不承担任何拥车费用。顺风车车主以自我出行需求为前提，以出行成本费用分摊为导向，不以营利为目的，非经济动机在车主参与顺风出行中起着不可或缺的作用。

因此平台无须向顺风车车主提供大量的额外补贴。同样，嘀嗒出租车网约订单对于出租车司机是一个订单补充渠道，通过获取网络订单，出租车司机增加了收益，提高了汽车利用率，因此，平台也无须向出租车司机提供大量的额外补贴。2019年，嘀嗒向顺风车车主和出租车司机提供的补贴和激励仅占总收入的4.6%，2020年上半年，这个比例则下降为0.03%。

这样的模式下，意味着嘀嗒的收入来源主要包括两方面：向平台提供顺风车搭乘的私家车主收取服务费，以及向出租车司机收取服务费，并在试点城市将出租车网约服务变现。

由于嘀嗒选择了“轻资产、低变动成本”的商业模式，嘀嗒表现出了较强的可持续盈利能力。

招股书显示，嘀嗒在2017年、2018年、2019年营收分别为4893.5万元、1.17亿元、5.81亿元，其中，嘀嗒2019年营收较2018年增长约393.8%。从毛利来看，嘀嗒在2017年、2018年、2019年的全年毛利分別为0.24亿元、0.69亿元、4.62亿元。2020年上半年毛利为2.55亿元，同比2019年上半年增加1.16亿元，增长近一倍。

来源：嘀嗒出行招股书

过去六年中，这种轻资产的商业模式，使嘀嗒以最小的增量成本来快速扩大业务规模，并做到了高于其他出行平台的单位经济性和运营杠杆率。

2019年，嘀嗒迎来业务规模的快速扩张，这带来了以信息服务费为基础的收入加速增长，在固定成本和变动成本支出增幅并不明显的情况下，嘀嗒跨越了盈亏平衡点，

2020年上半年（截至2020年6月30日止六个月），嘀嗒实现收入3.1亿元，经调整净利1.51亿元，经调整净利率为48.6%。在经营现金流上，嘀嗒2019全年创造经营性现金流近4亿元。

尤其值得注意的是，在遭遇“疫情”冲击的极端情况下，嘀嗒也依然展现出了良好的自我造血能力，2020上半年，仍有1.3亿经营性现金流。

嘀嗒背后的资本力量：蔚来资本持股21.60%

客观的说，尽管嘀嗒上市并没有像滴滴那么沸沸扬扬，但嘀嗒背后的资本力量也十分雄厚。

根据公开信息，2014年12月，嘀嗒出行获得李斌的易车网领投的2000万美元B轮融资；2015年5月，嘀嗒出行的C轮融资中，李斌的易车网与崇德基金、挚信资本、IDG共同投1亿美元；2017年3月，嘀嗒出行获得了D轮融资，由李斌的蔚来汽车出手，不过未对外披露具体金额。

来源： 嘀嗒招股书

这次嘀嗒递交招股书后，钛媒体APP也发现，嘀嗒的机构股东包括蔚来资本、IDG、崇德投资、易车、高瓴资本、京东、携程等，在嘀嗒出行上市前持股比例分别为21.60%、10.23%、7.15%、4.95%、4.14%、4.14%、2.86%。李斌本人也名列其中。

同时，宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波及李跃军5位联合创始人通过5brothers Limited持有公司34.43%，占总体投票权的50%，上市后可控制投票权约73.57%，以宋中杰为首的高管团队保持管理团队的独立决策权。

（本文首发钛媒体APP，作者 | 高梦阳）