本文源自GeekCar，作者为Steven，《商业价值》经其允许进行转载。

Tesla的Q4财报我已经期盼了一周之久，就在昨天终于发布了出来。如果你把前几个季度的财报连起来看，就会发现这家公司正在跨越式发展，总结一下：稳中带着激进。结合Tesla对2014年所做的规划，我对“TSLA”这支股票给个“买入”评级。但不要认为这是蓄意的吹捧，因为我说这话的时间状语是：趁现在。无聊的解读就交给互联网分析师吧，我主要说几个“偏门”的点，或许能让你有所收获。

研发服务的收入在缩小，成本略增

Q4，Tesla总收入是6.15亿美元，这主要有两方面构成：车辆销售、外包研发。其中后者所贡献的收入是437万，相较Q3的115万有大幅增长，但与同期的1195万相比还是“缩水”严重。2013年全年，Tesla来自外包研发的收入是1571万美元，而2012年则是2756万美元。所以，总体看来，在研发服务上的收入正在缩小。但问题在于，研发服务所付出的成本却从2012年的1153万美元，增加到了1335万美元。

要想知道原因，得先知道研发服务主要是哪些？直白地说，所谓的研发服务（Development Services）其实就是在扮演零部件供应商的角色。举例说明，现在丰田的RAV4 EV、奔驰的B级电动版车型，采用的都是由Tesla制造的动力总成——电机、电控以及电池。除了这两家汽车企业外，Tesla还向Solar City——Elon Musk的另外一家创业公司——提供电池组。所以，除了车辆销售，Tesla还有一块来自“零部件服务”的收入，2013年这块收入的下降值得关注。

产能依旧跟不上趟，2014年可能更加“捉襟见肘”

2013年7月份的时候，Elon Musk对外宣称Tesla在加州佛蒙特的工厂产能达到了400辆/周。在Q4财报中，Tesla表示当前的产能已经达到了600辆/周，预计在2014年底实现1000辆/周的效率。而限制产能的因素中，除了基础设施自身的限制外，最主要的一点就是电池供应不足。对此Tesla宣称在2014年的上半年依然要面临这个问题，但现半年会得到解决。

现在Model S的电池是由松下供应的，而限制松下电池产能的因素，主要是原材料的供应。在2013年9月份，日本住友矿业，也就是松下电池的原材料供应商新投资了4800万美元用来扩大产能，计划将金属氧化物原材料的产量从每月的300吨提升至850吨。虽然电池产能在增加，但Tesla的销量也在增加（尤其是Model X上市后），所以电池的供应短期内还将是一个短板。

至于Tesla所说的在2014年下半年会解决这个问题，从而释放产能，其办法不得而知。我想，除了松下这边突然“给力”外，还有可能的结果就是Tesla与第二家电池供应商达成了合作。结合此前多方的传言，这个合作方如果是三星的话，倒也不会很奇怪的。

现在Tesla在加州的生产基地，原本是通用与丰田合建的NUMMI工厂。可以说，Tesla当前的产能，与NUMMI实际所能支撑的产能相差甚远。据悉这家工厂在鼎盛时期的生产水平能达到每年50万辆汽车。

ZEV收入已经归零

ZEV是一种排放证书。比如加州政府规定，当地的汽车企业每年必须完成一定的零排放车型销量，以获取ZEV分数，如果实现不了，则可以向Tesla这样的企业购买，每一分为5000美元。所以，出售ZEV点数对于Tesla来说一直是个看不见的收入来源。Tesla在2013年前三个季度的ZEV收入分别室6800万美元、5100万美元、1000万美元；而Q4则为0。这显然是符合Elon Musk最初的预期的。

但并不是所有的州都有ZEV政策。在Tesla销量最高的加州，这种ZEV证书是由空气资源委员会（ARB）负责发放的。比如Tesla每卖一辆85kWh的Model S，就可以获得7分的减扣。随着Model S的销量增加，Tesla就会很快完成ZEV的分数要求。所以Q4 Tesla来自ZEV的收入已经没有了，也就说并没有向其他汽车企业销售ZEV证书。

自从实施ZEV政策来，Tesla一直都是分数最高者。相比7分的85kWh Model S，丰田RAV4 EV只能获得3分、日产Leaf也只能获得3分，而奔驰B级氢燃料电池版则可以获得5分。

以上说的是Tesla财报的三个比较“偏门”的点，大家有任何的想法欢迎评论。以下是Tesla Q4财报的数据：（单位/美元，标准/GAAP）

Model S销量：6892辆

总收入：6.15亿

毛利润：1.56亿

净亏损：1626万（同比大幅收窄）

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