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文丨IPO捕手

随着“颜值经济”时代的来临，年轻女性对外貌、身材越来越重视，引起医美消费的热潮。根据艾瑞咨询统计，2020年以内行业35岁以下消费者占比超过70%，这以90后为主的医美消费主力军，变美意愿强且投入大，在一定的程度上也推动了医美消费普及和市场的扩张。

数据显示，医美行业的市场规模在2023年预计将达到3600亿，用户规模每年也以千万人的数量增长。

在此背景下，据港交所披露，伊美尔于8月3日晚间正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，海通国际担任独家保荐人。这也是继爱美客之后又一家医美公司启动赴港上市。

事实上，在变美经济的催促下，医美行业向资本市场发起冲击的动作并不意外，毕竟在A股市场上爱美客的市值早就已经突破千亿元大关。但在竞争激烈的市场里，伊美尔究竟能不能借助资本力量变更“美”？我们后续可以先从整个医美市场的发展空间说起。

医美市场高速发展

根据弗若斯特沙利文的报告，从2016年至2020年，中国医疗美容服务市场的总收入已从776亿元以11.0%的复合年增长率增至1176亿元，并预计由2021年的1353亿元以19.7%的复合年增长率在2025年进一步增至2781亿元。

其市场规模也由2018年的1217亿元人民币预计增长到2023年的3600亿，年化复合增速24.2%。从用户规模来看，2019年中国医美市场用户规模达到1120万人，预计2020年将达到1520万人。不难看出医美行业在未来的发展潜力很大。

且医美行业的渗透率还有可提高，招股书显示，2016年至2020年，中国医疗美容服务市场的渗透率从1.3%增至2.1%，复合年增长率为13.6%；并预计到2025年达到5.3%。与美国6.5%、韩国12.7%相比，中国市场医美行业的渗透力还有很大的提升空间。

中国医美市场的扩大，主要原因是市场的需求增加。随着“颜值经济”时代的来临，人们可支配的收入增加，也就越重视对容貌、身材的管理。根据艾瑞咨询统计，2020年35岁以下消费者占比超过70%。那么，随着90后主力军的增长，投入变多，更加能够推动行业长期的增长。

回到伊美尔自身，这家成立于1997年的伊美尔，是国内较早从事医疗美容的公司，旗下经营九家医疗美容机构，现主要提供注射美容诊疗、能量美容诊疗等医疗美容非手术服务，以及美容整形手术等医疗美容手术服务。

企查查显示，伊美尔经过三轮融资，融资金额高达8亿元，华泰瑞麟、鼎晖投资、愉悦资本、天图投资，君联资本为其投资。

根据弗若斯特沙利文的资料，在2020年按医疗美容服务收入计算的中国五大私立医疗美容机构集团中，伊美尔的医疗美容非手术服务收入占比排名第一。

聚焦医疗美容非手术诊疗

医疗美容非手术诊疗对中国私立机构提供的医疗美容诊疗服务总量贡献比例较大。按2020年服务总量计，占中国私立医疗美容服务市场的约75.5%，中国私立机构提供的医疗美容非手术诊疗服务总量也由2016年的5.9百万人次增至2020年的11.4百万人次，复合年增长率为18.0%。

并预计将由2021年的14.1百万人次进一步增至2025年的36.6百万人次，按2025年的服务总量计，约占中国私立医疗美容服务市场总量的88.0%。伊美尔也不例外，在其商业模型中，医疗美容非手术诊疗为其战略发展重心。

招股书显示，伊美尔从2018年-2021年3月31日的总收益为661093千元、738815千元、811239千元和270998千元，其中医美非手术服务占比达到了68%以上，且逐年在增长。

伊美尔的非手术诊疗主要包括注射美容诊疗和能量美容诊疗。

注射美容诊疗产生的收益分别占其持续经营业务总收益的49.9%、49.1%、43.6%及47.0%。同期，持续经营业务进行的注射美容诊疗总次数分别为110434次、149373次、163858次、23130次及63542次，而每次注射美容诊疗的平均费用都在2000元以上。

在商业模式上，伊美尔也采用线上和线下相结合的模式。美尔的线上营销平台可让客户通过微信公众号与小程序购买服务、查询医生排班、预约医生及反馈服务意见；线下则组建了一支多达736名全职销售顾问的团队，两者相结合来逐步减少对第三方获客渠道的依赖。

但是，不论是线上还是线下，伊美尔现都面临着强劲的对手。

行业“内卷化”严重

近十年来，随着互联网的发展，线上医美平台也迅速发展起来，融资热度很高。医美APP在内容上各有侧重，线上平台相继获得融资。比如现在随时可以刷到广告的新氧、美黛拉、悦美等APP，都获得千万的融资。

而线下，伊美尔还面临着行业巨头的重重包围。

华熙生物，透明质酸全产业链龙头公司；在全球的透明质酸原料市场格局中，市场占有率是最大的，而且是占到36%的市场份额。

华东医药，全球布局医美业务；华东医药实现了在非手术类主流医美产品的全覆盖，而且未来将会打造全球一流的医美品牌。

作为“医美茅台”的爱美客也属于医美行业龙头之一。据弗若斯特沙利文报告显示。按销量计爱美客是2020年中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为27.2%；而按销售额计算，是2020年最大的基于透明质酸的皮肤填充剂中国供应商，市场份额为14.3%。

伊美尔想要在这些上游企业中突围，难度不小。

市场格局分散

就整个行业来说，上游生产企业相对集中，处于利润高地。医美行业交易额主要发生在下游，利润却主要集中在上游。上游的医美原材料注射填充类以玻尿酸、肉毒素为主。

随着疫情后市场的回升和轻医美用户潜力的逐步释放，我国玻尿酸的市场规模预计到2026年达到127亿元，年复合增长率约为14.18%。而中游线下医美机构属于重资产模式，业务竞争已经处于红海。

另外，私立医疗美容服务市场行业竞争格局分散，地域特征明显。中国医疗美容市场竞争格局呈现高度分散状态，中小型民营医美机构处于主导地位，占比超过50%；大型连锁美容企业市占率仅为10%左右，行业集中度较低。此外，伴随成本的提升，医美机构经营者也多选择开设中小型机构，以应对快速变化的消费者，因此，医美市场分散度还可能会进一步提升。

综合来看，对现在处于产业链中下游的伊美尔而言并不友好，毕竟它无法在产业链上游去降低原材料成本。

小结

当下，伊美尔面临的不仅是行业上游企业的利润抽成、线上医美APP的融资热，还有来自于想获取行业暴利的跨行业竞争者。

所以，也就不难理解伊美尔想借资本力量去升级现有医疗美容机构，并通过并购医疗美容机构的打法来扩大自己产业规模的想法。但显然，伊美尔的“升级”之路，并不会是那么坦荡。而未来能不能成功登陆港交所博得投资者喜爱，还要看它能不能给消费者讲出更好的故事。