近期，A股迎来2021年业绩预告的密集披露期，新能源行业多家公司发布的2021年业绩预告均超预期，其中一家公司业绩预告暴增尤其引人注意。

这家公司名为多氟多，公司预告2021年归属上市股东净利润12.3-13.3亿元，同比增长2429.7%-2635.37%；扣非后净利润12.07-13.07亿元，同比增长842.76%-904.3%。业绩大增背后的原因是什么？未来公司能否延续这一神话？钛媒体App Pro对此做了以下分析。

多氟多成立时间较早，公司前身为焦作市国营冰晶石厂，1999年成立多氟多化工有限公司，2004年经过股改后，于2010年在深交所主板上市，公司以氟化工行业起家，同时也是我国无机氟化工行业最早上市的公司之一，目前已将业务延伸至新能源、半导体和显示等行业。

氟化盐行业龙头，同时布局新材料和锂电池业务

多氟多无机氟化物产品主要包括氟化铝、冰晶石以及氢氟酸，氟化铝和冰晶石主要作为助溶剂在电解铝过程中降低电解质的熔化温度和提高导电率，公司氟化铝、氢氟酸产能均居全球第一，其中氟化铝年产能33万吨，全球市场占有率14%，出口量占全国40%以上，无水氢氟酸年产能20万吨。

公司在新材料业务方面主要产品为六氟磷酸锂、新型锂盐和电子化学品，六氟磷酸锂作为电解质用在锂电池中，2021年六氟磷酸锂全年出货量在1.3-1.4万吨，目前公司六氟磷酸锂产能达到2万吨/年，2021年7月多氟多发布公告将分三期建设年产能10万吨的六氟磷酸锂项目，预计在2025年底之前投产。

双氟磺酰亚胺锂（LISFI）由于具有稳定性好（200℃以下不分解）、低温性能优异的特点，在电解液中，水解稳定性好这一特质可有效提高动力电池的循环次数，缩短充电时间，性能优于六氟磷酸锂，是新一代的锂电池电解质锂盐，但由于技术壁垒较高，产品的成本和价格较高，目前尚未实现大规模商业化应用。随着下游锂电池对安全性以及快充速度的要求越来越高，LISFI市场需求量在快速增长中，目前公司LISFI的年产能为1600吨/年，规划的4万吨/年的LISFI产能将在2025年底之前实现。

电子化学品方面，公司主要产品为电子级氢氟酸和电子级硅烷，其中电子级氢氟酸根据应用领域以及纯度不同，分为半导体级氢氟酸和光伏级氢氟酸，公司目前电子级氢氟酸产能为5万吨/年，还有3万吨/年半导体级氢氟酸产能在建；目前具备2000吨/年的电子级硅烷产能，还有2000吨/年的产能处于扩产中；此外，还有1.2万吨/年电子级氨水、1.2万吨/年电子级硝酸产能正在建设中。

锂电池业务方面，公司主要生产软包锂电池，目前产能为3.5GWh，其中2GWh用于新能源汽车，1.5GWh用于动力两轮车。

一体化布局显优势，产品价格大涨增厚利润

多氟多在六氟磷酸锂产品的主要优势在于其一体化的布局，在六氟磷酸锂的生产成本中，原材料成本占80%左右，其中又以碳酸锂、五氯化磷和氟化氢的占比最大。

资料来源：公司公告，钛媒体产业研究部

公司自产无水氢氟酸，原材料中使用的氢氟酸自供，碳酸锂依靠采购工业级碳酸锂提纯获得，磷源通过使用其它公司磷肥副产物进行加工获得，产品成本具有较强的竞争力。钛媒体PRO对多氟多与其它厂商在六氟磷酸锂产品方面的毛利率进行对比，延安必康和永太科技均生产六氟磷酸锂，2020年延安必康六氟磷酸锂产品的毛利率为17.16%，永太科技六氟磷酸锂产品的毛利率为25.5%，多氟多在新材料业务方面的毛利率为26.03%，具有一定的优势。

多氟多2021年净利润大幅增加的主要原因，主要在于六氟磷酸锂价格的暴涨，受益于下游需求大幅增加，六氟磷酸锂价格从2020年8月开始一路上涨，从6.95万元/吨飙升至2021年底的56.5万元/吨，目前价格在59万元/吨左右。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

产能被提前锁定，未来仍会增长但暴增难现

2022年，多氟多六氟磷酸锂产能大部分的订单已被客户预定，公司全年计划出货量达到3.5-4万吨，同比提升270%-285%。

公司2025年之前的部分产能也通过长单协议提前锁定，一般来说，长期订单大多会要求客户提前支付预付款和保证金，这有利于增加公司现金流，2021年11月公司与EnchemCo签订协议，EnchemCo未来三年将向多氟多采购不低于10亿元人民币的六氟磷酸锂产品；此外，公司与比亚迪签订协议，2022年1月至2025年12月之间，比亚迪将向多氟多采购总量不低于56050吨的六氟磷酸锂产品。

据业内相关机构统计，2021年全球六氟磷酸锂需求7.26万吨，有效产能大约为6.86万吨，供需矛盾较为突出，2022年六氟磷酸锂全球供应缺口在1.7万吨，2023年供应缺口为3.5万吨，2024年供应缺口将超过6万吨，中短期内仍处于供不应求，因此，六氟磷酸锂的价格在未来一段时间内仍会维持在高位。

2021年多氟多盈利同比暴增，主要由于2020年公司的净利润只有0.44亿元，同比之下净利润实现大幅增长。未来，一方面，六氟磷酸锂的价格已经维持在较高的位置，不会出现之前的暴涨，另一方面公司2021年净利润基数已经较大，2022年六氟磷酸锂价格较大可能维持在较高位，且公司六氟磷酸锂出货量同比增长的情况下，利润仍会实现增长，但复制暴增的神话，基本不可能重现。

估值与盈利能力处于行业中等水平

多氟多未来增长主要还是靠六氟磷酸锂以及新型锂盐的拉动，钛媒体PRO选取行业内同样布局六氟磷酸锂以及新型锂盐的新宙邦、天赐材料以及天际股份来进行对比，多氟多目前估值与其盈利能力均处于中间水平，而行业中的新宙邦盈利能力在四家公司中最好且估值较低，相对而言未来成长性更强。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

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