横跨半导体和光伏赛道，一年内营收翻番，这家公司如何实现竞争力、盈利能力双提升？

1月27日，中环股份发布2021年业绩预告，公司2021年预计营业收入400-420亿元，同比增长109.90%-120.39%；归属于上市公司股东净利润38-42亿元，同比增长248.95%-285.68%；扣除非经常损益后净利润35-39亿元，同比增长267.38%-309.37%。

根据中环股份发布的业绩预告，公司2021年的归母净利率达到9.5%-10%，公司前三季度归母净利率为9.49%，在去年四季度上游硅料价格整体上涨的背景下，大部分硅片企业普遍承受到业绩压力，但中环股份的盈利能力不仅没有下降，反而有所增长，也体现出公司在市场上的竞争能力较强。那么，盈利能力较强的背后体现出公司哪些竞争优势？钛媒体PRO就此进行分析。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

业务涵盖光伏和半导体领域，G12硅片领域占统治地位

中环股份主营业务主要包括：半导体光伏材料及组件、半导体材料。2021年上半年，公司半导体光伏材料及组件业务收入占营业收入的92.09%，半导体材料业务收入占营业收入的4.85%。

其中，半导体光伏材料及组件业务板块主要为光伏单晶硅片以及组件的生产，目前正在拓展地面式电站以及分布式电站业务，预计2021年底硅片产能为85GW；半导体材料业务板块公司主要从事半导体硅片的生产，产品包括8英寸及以下（5寸、6寸）和12英寸硅片，8英寸及以下产品已覆盖国内大部分客户，截止2021年底，公司8英寸月产能70万片，12英寸产能17万片。

中环股份在2019年首先推出了G12大尺寸硅片，也就是通常说的210硅片，根据有无倒角硅片类型分为M型和G型，M开头代表有倒角的硅片，例如M2（边长156.75mm，直径211mm）、M6（边长166mm，直径223mm）和M10（边长182mm、直径256mm）；G开头代表正方形硅片，例如G1（边长158.75mm）、G12（边长210mm），边长越长，硅片的面积也越大，例如G1硅片比M2硅片面积大3.14%，M6硅片较M2硅片面积大12.2%，M10硅片比M2硅片面积大35.58%，G12硅片比M2硅片面积大80.5%。

由于硅片面积越大，制备出的电池片功率也越大，因此，大尺寸是硅片的发展趋势，M2硅片市场份额2019年为60%，到2020年已下降至不足20%，M10硅片市场份额由2020年的1%提升至2021年的31%，G12硅片的渗透率从2021年初的5%提升至三季度末的20%。2025年，市场份额预计将达到56%，中环股份在G12硅片的市场占有率超过90%， 未来，在行业向大尺寸硅片转向的背景下，公司可凭借在行业中的优势地位，确保业绩快速增长。

硅片大尺寸化和薄片化降低成本，低库存和高周转策略降低原材料成本

大尺寸硅片更大的截面积使得在生产环节中的单次拉晶量和切片量更大，有助于降低能耗；同时在电池片生产环节中，可在单位时间产出更高功率的电池片，提高生产效率，降低生产成本；在组件生产环节可以提高组件功率和封装密度，降低单瓦辅材使用量，同时也使得BOS成本有较明显的下降。

中环股份对外表示：公司生产的210硅片对比182硅片单瓦成本低14%， 对比166硅片单瓦成本低27%，同时210硅片可以使得组件的功率达到600W以上，而182硅片的组件功率为585W，166硅片的组件功率为450W，600W+产品相对585W的系统BOS成本低0.08元/瓦，相对450W的系统BOS成本低0.049元/瓦。这意味着，210硅片具有更强的降本能力。

增大硅片尺寸面积的同时，中环股份也通过硅片的减薄化来降低成本，硅片越薄，消耗的硅料量也越少，目前隆基的硅片最薄为165μm，而中环硅片的厚度已经可减薄至150μm，相差15μm的厚度意味着硅料用量可以节省9%，通过降低硅料用量进而降低成本。

原材料低库存、高周转的经营模式，使得中环股份避免了由于原材料价格处于高位出现的高价库存降价销售的风险，如果将中环股份与其竞争对手隆基股份的存货周转率来对比，中环股份的存货周转率要明显高于隆基股份，三季度以来中环股份的存货周转率明显加快，而三季度以来硅料的市场价格处于高位，中环股份通过减少存货的周转天数可以降低高价库存导致的资产减值的风险。

资料来源：公司公告，钛媒体产业研究部

定增份额遭抢购，新产能达产后将成为行业龙头

2021年8月，中环股份发布定增公告，拟通过非公开发行股票募集90亿元用于宁夏50GW太阳能级单晶硅项目建设，以不低于定价基准日前二十交易日均价的80%即37.56元/股为发行价格。2021年11月3日，公司发布此次非公开发行的报告，宣布完成90亿元定增的资金募集，最终发行价格为45.27元/股，发行股票数量为1.99亿股，最终获配发对象总共23家。

期间有85家投资者表达了认购意向，有39家询价对象在规定时间内提交了申购报价文件，最终23家机构获得配发资格。也许是看中了中环未来的发展前景，询价方报出的价格普遍较高，其中华夏基金给出了最高的49.04元/股报价，而易方达由于给出的42.32元/股的报价较低，未获得配发资格。事实上，45.27元/股的发行价格，相对于基准日前二十日均价的46.95元/股，基本没有折价，这也显示出中环股份在市场上受到很高的认可。

中环股份宁夏50GW单晶硅片产能预计2023年投产，届时中环股份的产能将会达到135GW，其中210硅片产能占比将接近90%，而其竞争对手隆基股份2020年末硅片产能为85GW，曲靖的10GW和楚雄的20GW单晶硅片项目处于建设中，待全部建设完成后，产能将达到115GW，中环股份届时凭借210硅片的技术、成本以及产能优势将力压隆基成为硅片一哥。

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）