6月10日对于比亚迪来说是一个具有标志性的日子，如果以公司A股的收盘价来计算，当日公司市值首次突破万亿，达到1.02万亿，这也是A股继宁德时代之后第二家市值突破万亿的新能源公司，当然由于比亚迪是在A股和H股同时上市的，而比亚迪港股的股价低于A股的股价，仅以A股股价来计算的话市值会有所高估，但即便如此，比亚迪A股市值突破万亿后还是迅速成为了市场的焦点。

除了公司的股价大幅上涨，目前比亚迪的新能源汽车在市场上也处于畅销状态，新车交付周期普遍达到了2个月以上，而部分热门DM-i插混车型的交车时间达到了3.5个月以上。

从国内新能源汽车市场销量来看，比亚迪在国内新能源汽车的市场份额要遥遥领先与其他车企，如果以销量划分甚至可以把国内的新能源汽车厂商分为比亚迪和其他厂商，2022年5月比亚迪新能源汽车销量为11.49万辆，以25.71%的市场份额占国内第一，而同期市场份额第二的上汽通用五菱新能源汽车销量为3.19万辆，市场份额为7.14%，远远落后于比亚迪。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

但与比亚迪新能源汽车销量大幅增长形成明显的反差的是公司的盈利能力依旧较差，钛媒体产业研究部曾在2021年11月的文章《除了飙升的股价，比亚迪还有哪些重要信息值得关注？》中就指出当时比亚迪存在的盈利能力较低、经营效率较差等问题，大半年过去之后，公司的盈利能力依旧未有好转，毛利率甚至出现下滑，ROE（净资产收益率）和ROIC（投入资本回报率）也依然维持在很低的水平。

除了较弱的盈利水平外，当各车厂商纷纷将传统的燃油车业务调整至电动车业务之后，接下来汽车行业的竞争核心将会集中在智能化方面，但比亚迪目前在汽车的智能化方面要明显落后于电动汽车龙头特斯拉，甚至在小鹏等新势力车企面前也差距明显。

汽车业务电动化已完成，但单车盈利较差

比亚迪近年汽车的销售中新能源汽车占比越来越高，新能源汽车销售占比从2020年初的28.01%提高至2021年5月的56.21%，其实这段时间促进新能源汽车销售的驱动力主要来自于政策驱动，进入2021年下半年之后新能源汽车销售的驱动力已经主要由原来的政策驱动转向了市场驱动，比亚迪新能源汽车的销售的占比也从2021年下半年之后迅速提高，到2022年3月比亚迪新能源汽车销售占比已提高至100%，也就是销售的汽车全部为新能源汽车。

也正是看到了汽车业务已完成电动化的转向，比亚迪在4月正式宣布放弃燃油车的生产，在其他车企还在努力实现电动化转型时，比亚迪已成为全球首家停止燃油汽车生产的车企，领先其他车企首先完成汽车业务的电动化。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

但伴随着比亚迪新能源汽车销量快速增加的是单车盈利能力的下降，进入2021年比亚迪的单车平均售价呈现下降，下半年平均单车售价由上半年的15.72万元下降至13.99万元，单车销售平均毛利也从上半年的3.07万元下降至1.6万元，而随着新能源汽车销售占比的快速提高汽车业务的毛利率也从上半年的19.53%大幅下降至11.45%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

从比亚迪的汽车业务盈利质量来说，仍可以看出公司新能源汽车销量的大幅增加主要还是依靠低毛利的性价比车型，而产品的高端化、提高单车销售的盈利水平将是未来比亚迪实现增长需要突破的瓶颈。

智能化成短板，与竞争对手差距明显

汽车行业完成电动化之后接下来就是智能化，如果说率先完成电动化的比亚迪已经领先大部分车企完成转型，那么接下来的重心就在于汽车的智能化方面，汽车的智能化主要是通过在车辆上面安装各种传感器比如摄像头和激光雷达等环境感知系统与信息终端相互连接进而实现人、车和路之间的交互，简单来说就是智能汽车具有一个集环境感知、决策规划和高级辅助驾驶的综合系统，而最能体现出汽车的智能化方面就是自动驾驶。

但与比亚迪在电动化方面具有明显的优势形成鲜明对比的是其在智能化方面的弱势，不仅与其最大的竞争对手特斯拉相比差距明显，甚至落后于国内小鹏等新势力车企，比亚迪最新推出的2022款汉EV仅能实现L2级别的自动驾驶，而小鹏P7已经可以实现L3级别的自动驾驶。

目前在自动驾驶方面最领先的电动车厂商非特斯拉莫属，同时特斯拉也是全球唯一一家在自动驾驶核心领域实现了全栈自研自产的电动车厂商，在数据、算法和算力方面形成了一整套全链路的软硬件架构，不仅自研行业内算力最强的自动驾驶芯片，还通过频繁的OTA推送及时更新车辆的动力和操作等系统来提升车辆性能，主要依靠摄像头的视觉解决方案来实现自动驾驶，目前已可以实现L3级别的自动驾驶。

国内汽车厂商小鹏、蔚来也都开发了自己的XPILOT和NIO Pilot辅助驾驶系统，小鹏P7上搭载的XPILOT 3.0可以实现自主选择车道、自动超车、自动调速等功能，已经可以达到L3级别的辅助驾驶，同时在硬件方面搭载了5个毫米波雷达、12个超声波雷达和14个摄像头，相较之下比亚迪自研的DiPilot辅助驾驶系统仅为标准的L2级别，与竞争对手还存在明显差距。

盈利能力依旧未有明显好转，股价大涨但仍旧面临诸多难题

比亚迪近几年呈现出的一个普遍现象就是增收不增利，归母净利润还经常出现同比下降的现象，公司营收的增速远快于归母净利润的增速，也体现出比亚迪的盈利能力较差，2022年一季度公司营收668.25亿元，同比增长63.02%；归母净利润8.08亿元，同比增长240.59%，大幅超过营收的增速。

表面上归母净利润的大幅增长显示出公司盈利能力的改善，但从公司的净利率来看依然未有好转，2022年一季度公司销售净利率仅为1.36%，与2021年一季度1.25%的销售净利率相比依旧未有较大改善，公司的ROE和ROIC也分别仅为0.85%和0.65%，仍然处于很低的水平，而公司归母净利润有较大规模的增长只是因为随着销售额的增加成比例带来的增加，公司的较弱的盈利能力依旧没有明显改善。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司市值在突破万亿之后股价有所回调，经过股价回调后公司的市值也是跌破了万亿，从5月10日以来公司股价涨幅已经超过45%，与之相对应的股价估值的大幅增加，PE(TTM)已从5月10日的187.83倍增长至目前的270.48倍，涨幅超过44%，对于其他个股股价还处于回调的阶段来说公司股价已经超过了去年年末的高点达到了338元/股。

而近期公司股价的大幅上涨主要还是受公司汽车销量的大幅增加所刺激，但值得注意的是目前比亚迪新能源汽车的市场份额已经超过25%达到较高的水平，势必会增加未来市场份额的进一步提升的难度，同时在智能化方面的短板和较弱的盈利能力都是企业面临的困难，想要稳坐万亿市值而不只是昙花一现仍有很长路要走。

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）