7月19日，上能电气发布2023年半年报，上半年公司营收21.77亿元，同比增长416.58%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长594.43%。

公司业绩大幅成长主要得益于光伏逆变器业务与储能业务增长较快，上半年公司光伏逆变器业务收入超过2022年光伏逆变器全年收入，储能业务收入达到2022年储能业务全年收入的80.04%。

在国内集中式光伏地面电站进入加速期，以及储能行业保持高速增长的背景下，公司光伏逆变器以及储能业务有望继续保持快速增长。

光伏逆变器业务为基础，行业处于快速发展期

公司主营光伏逆变器与储能业务，其中光伏逆变器业务收入占公司收入主要来源，2023年上半年公司光伏逆变器收入占公司总营收59.83%；储能业务收入占公司总营收比例近年增长较快，2023年上半年增长至37.55%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司光伏逆变器产品包括组串式、集中式以及集散式，其中集中式逆变器是将光伏组件产生的直流电汇总后转变为交流电，功率相对较大，主要用于地面电站等大型发电系统，公司集中式逆变器输出功率覆盖范围2.5-6.8MW。

组串式逆变器是将光伏组件产生的直流电直接转变为交流电再进行汇总，相对于集中式逆变器，功率较小，公司组串式逆变器输出功率范围覆盖8-350KW。

集散式逆变器结合了集中式逆变器和组串式逆变器两种优点，通过前置多个MPTT（Maximum Power Point Tracking）控制优化器，实现多路MPTT寻优功能，汇流后实现集中逆变，公司集散式逆变器输出功率覆盖范围1-3.15MW。

2023年上半年公司光伏逆变器中标数量41个，中标容量3.31GW，排名第五。其中集中式逆变器中标项目数量13个，中标容量1.41GW，排名第三；组串式中标项目数量18个，中标容量1.59GW，排名第六。

公司储能产品包括交直流储能变流器以及储能集成系统，产品覆盖140-3450KW功率范围，同时公司也在行业内较早推出1500V储能变流器产品，主要用于光伏、风电、火电联合储能和用户侧储能等领域，根据CNESA数据，2022年国内储能PCS出货量中公司排名第一。

随着上游硅料价格持续下降，产业链利润转向组件以及终端环节，下游组件装机量快速增长，对成本因素更为敏感的集中式光伏电站需求得到释放，2023年上半年国内光伏新增并网容量78.42GW，同比增长153.97%，其中集中式光伏电站37.46GW，同比增长233.87%。

电化学储能行业在政策支持以及市场需求下，呈现高速发展期，根据EESA数据，2022年国内新型储能装机量7.16GW/15.94GWh，而2023年上半年国内新型储能装机量为8GW/18.2GWh，规模已超过去年全年装机量。

业绩增速加快，经营性现金流净流出

公司2022年之后业绩增速明显加快，2023年上半年公司扣非归母净利润增速超过营收增速，公司盈利能力有所提高。

分季度来看，从2022年第四季度开始，公司营收与扣非归母净利润连续三个月均实现翻倍增长，其中2023年二季度公司营收与扣非归母净利润增速分别为665.56%与2284.55%，创下历史单季度业绩增速新高。

公司光伏逆变器与储能业务2023年上半年营收分别为13.03亿元与8.18亿元，分别同比增长275.55%和2048.15%，储能业务呈现爆发式增长。

考虑到下半年作为光伏装机旺季，同时在上游硅料价格较低的刺激下，组件装机量将会进一步加速，公司光伏逆变器出货量仍将保持较快增长；同时公司储能业务涉及产业链上游PCS、中游储能集成系统以及下游电站建设，具有一定优势，作为储能PCS龙头，随着行业高速发展，公司储能业务仍会维持较快增长。 

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司储能业务毛利率近年下降幅度较大，2023年上半年为11.82%，同比下降16.91%；2023年上半年光伏逆变器毛利率19.85%，同比下降0.97%。

公司储能业务毛利率下降幅度较大主要与行业竞争加剧有关，储能行业目前由于分散度高，行业竞争激烈，系统集成商毛利率普遍偏低。

2023年上半年公司毛利率与净利率分别为17.36%与6.21%，分别同比下降5.82%和增加0.76%，其中毛利率下降主要受储能业务影响。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年期间费用率整体呈下降趋势，2023年上半年公司管理费用率1.47%，同比增长0.71%；销售费用率和财务费用率分别同比下降2.01%和1.1%，期间费用率下降有助于公司提高净利率。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

2023年上半年公司收现比有所降低，应收账款有较大幅度增长，从2022年8.31亿元增长至15.23亿元，显示公司随着销售规模扩大回款速度有所下降。

从应收账款账龄来看，2023年上半年公司1年以内的应收账款账面余额占比91.3%，坏账准备占应收账款余额6.98%，存在一定的坏账风险。

由于应收账款有较大幅度增长以及保证金增加导致公司受限资金增加，公司经营活动现金流量净流出2.02亿元，净现比下降幅度较大。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

股价波动幅度较板块大，估值在行业内较高

公司股价走势与光伏板块走势整体保持一致，但股价波动幅度较板块更大，对于公司股价走势，可以将板块作为参考，目前光伏板块PE（TTM）为16.58倍，在近三年内分位点为1.31%，已走出底部位置，但仍处于较低水平，后期若板块估值得到进一步修复，将对公司股价形成利好。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

目前公司PE（TTM）为64.9倍，相对于扣除极端数据后行业分别为42.61倍和30.24倍的平均值和中位数来看，处于较高水平；而公司EPS（TTM）为0.54元/股，低于行业1.41元/股和0.67元/股的平均值和中位数。

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）