根据市场相关信息，苹果将在今年12月份正式量产第一代Vision Pro，首批备货40万台左右，2024年销量目标100万台，2026年达到1000万台；此外，三星等厂商接下来也将发布XR产品。

作为苹果供应链厂商，博众精工近日表示公司为客户提供Vision Pro生产过程中所需要的检测和组装设备已经交付，目前在第二代产线业务上与客户有所对接。

除XR设备外，随着下游手机市场回暖，公司消费电子业务有望迎来加速改善，此外，公司近年还将业务拓展至新能源和半导体领域，其中新能源业务成长较快。

3C自动化设备龙头，新能源业务成长快

博众精工成立于2006年，以夹具和半自动化设备起家，2010年进入苹果供应链，2013年公司全自动生产线量产，目前公司主营自动化设备以及自动化柔性生产线，涉及消费电子、新能源、半导体以及关键零部件领域。

在消费电子领域，公司主要产品包括精密组装、量测、Bonding和检测设备等，覆盖手机、平板电脑和AR/VR等几乎全部电子产品，主要应用于终端整机组装与测试环节。

新能源领域，公司主要产品包括注液机、切叠一体机和电芯装配机等标准设备，以及充换电站和汽车自动化设备等。

半导体领域主要产品包括晶圆AOI检测设备、共晶机、固晶机以及清洗设备等；关键零部件产品包括镜头、控制器、电机和工业机器人等光电系统和软硬件系统产品。

公司营收主要来自消费电子领域，2023年上半年消费电子领域收入占公司总营收80.66%，公司为苹果产业链组装检测段工艺最大设备供应商，苹果产业链收入占公司消费电子业务收入比例较高。

依靠苹果贡献，公司消费电子业务近年保持持续增长，收入从2019年的18.2亿元增长至2022年35.48亿元，CAGR为24.92%，2023年上半年消费电子业务收入13.14亿元，同比增长30.46%。

公司新能源领域收入近年增长较快，从2019年0.43亿元增长至2022年9.38亿元，占总营收比例从2.05%增长至19.5%，2023年上半年新能源业务收入2.64亿元，同比下降4.56%，占总营收16.22%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

验收周期影响业绩，现金流承压

2023年前三季度公司营收与扣非归母净利润分别同比增长6.57%和37.36%，增速分别同比下降22.66%和618.15%。

分季度来看，三季度对公司业绩影响较大，三季度公司营收16.15亿元，与2022年三季度营收基本持平，拖累了公司营收增速。

而扣非归母净利润增速下降幅度较大一方面是由于三季度公司扣非归母净利润同比下降，另一方面是由于2021年低基数使得公司2022年扣非归母净利润增长幅度较大所致。

从公司存货来看，发出商品占存货比例较高，显示设备产品验收周期较长，2023年上半年公司发出商品21.39亿元，占存货的63.03%。

三季度公司存货由上半年的33.95亿元下降至29.01亿元，仍然保持较高金额，鉴于公司近年产品未能通过客户验收金额占当期营收比例均小于0.1%，随着其中较高比例的发出商品确认收入，公司未来业绩确定性较高。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年毛利率与净利率有所下降，主要原因在于低毛利率的新能源业务占比有所提高，2023年前三季度公司毛利率与净利率分别为33.14%和6.87%，其中新能源业务毛利率约为22%，低于整体毛利率。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年经营活动现金流净额持续为负，一方面由于公司近年应收账款增长幅度较大，从2019年8.84亿元增长至2023年三季度21.92亿元，从收现比基本处于1以下也显示公司销售商品回款速度较慢。

更主要的原因在于存货大幅增加，公司存货从2019年4.95亿元大幅增长至2023年三季度29.01亿元。

经营活动现金净流出的同时，公司近年资本支出以及对外投资使得投资活动现金流净额持续为负，公司上市后通过定增以及长短期借款来缓解现金流压力。

前三季度公司期末现金及现金等价物余额6.59亿元，低于带息负债14.54亿元，同时也低于短期借款和一年内到期非流动负债之和9.42亿元，偿债压力较大。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

行业迎来周期性和成长性利好，估值在行业内较低

由于公司主要收入来源消费电子领域，随着下游手机行业复苏以及XR行业进入放量阶段，公司消费电子业务迎来利好。

全球及国内智能手机出货量均在向好，其中国内智能手机出货量增长幅度更大，9月份和10月份国内智能手机出货量分别同比增长超过60%和18%，连续两个月呈大幅增长。

公司也表示手机客户打样需求在增加，作为苹果、华为和荣耀等手机厂商供应商，手机业务收入未来有望维持增长。

 此外，根据Precedence Research数据，2022年全球XR市场规模为351.4亿美元，预计到2030年市场规模将达到3459亿美元，CAGR为33.09%。

除苹果MR设备外，三星等厂商接下来也将推出XR设备，而对于华为表示明年将要推出的颠覆性产品，市场普遍认为是MR设备，公司上半年接到多个XR产品客户需求，未来XR业务有望受益行业快速发展。

选取行业内主营业务同样为消费电子以及新能源设备的华兴源创、博杰股份、天准科技、赛腾股份以及先导智能作为可比公司，以可比公司目前股价和业绩增速为基准，与公司进行对比，看一下公司估值目前在行业内水平如何。

考虑到公司以及可比公司未来业绩增速，以目标公司修正后的PE（TTM）平均值为参考，公司PE（TTM）为61.36倍，较目前公司36.25倍的PE（TTM）更高，公司估值在行业内处于较低水平。

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）