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在美国通胀降温后，一度下跌的金银价格再掀涨势。

美东时间6月12日，现货国际金价收涨0.34%，收报2324.73美元/盎司。在最新美国消费者价格指数（CPI）数据公布后，现货国际金价从2315美元/盎司下方拉升，随后涨至日内最高。不过，在美联储发布决议声明后，其价格从2335美元/盎司一线回落，涨幅收窄。截至当日收盘，COMEX黄金期货价格亦收涨0.61%，收报2340.70美元/盎司。

受金价上涨等因素影响，白银价格也一路走高。美东时间6月12日，COMEX白银期货价格收涨1.97%，收报29.808美元/盎司。不过，当日现货白银价格的反弹未能重新站上30美元/盎司关口。

在中国市场，首饰金、金条的价格也一路上升。北京时间6月13日，周大福、老凤祥、周六福等品牌实物黄金价格日内上涨0.14%，价格在712元/克—713元/克之间。上海黄金交易所的数据显示，截至6月13日收盘，Au99.99黄金合约收于545.97元/克。

在此之前，金银价格连跌数周。5月下旬，金价出现调整，COMEX黄金期货从2430美元/盎司的历史高位回落下跌，最大回撤接近5%。6月7日，COMEX黄金期货价格更从此前2370美元/盎司跌至2300美元附近。此后数日，其价格均在2300美元/盎司附近徘徊，直到6月12日美东时间收盘后，其价格又拉升至2324美元/盎司之上。

在此背后，美国CPI数据是点燃金属市场动能的关键。5月，美国不包括食品和能源的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.4%，为2021年以来最低。在一定程度上，这让人们确信美国通胀已经恢复向美联储2%的目标迈进。

在一些市场分析人士看来，未来黄金或呈现回暖迹象。中金在6月13日的报告中称，在美联储降息前，黄金仍有阶段性机会，其价格中枢为2500美元/盎司。

华泰证券亦在同日报告中称，展望后市，黄金中长期上涨的逻辑并没有逆转，仍然推荐逢低战略性配置。大选年地缘政治因素、海外降息周期、国内政策博弈多重因素叠加下全球市场波动增加，均有利于金价上涨。

“通胀放缓胜过美联储鹰派决议。”嘉盛集团资深分析师 Jerry Chen说道，“虽然6月12日美联储也发出了鹰派表态，但这似乎没有扭转通胀数据引发的乐观情绪。”

美联储降息预期助推金价

黄金具有消费、投资、避险等多重属性。这意味着，黄金可以是消费品、投资品，或者是一种货币。

芝加哥商品交易所的一篇文章便称，黄金是一种实际上的货币，几乎每个主要央行都有储备大量黄金。但黄金是不生息的货币，因此当降息预期形成时，金价往往走高。

通胀和就业是美联储货币政策的双目标，当通胀压力较小、就业压力较大时，美联储倾向降息。在此背后，每月公布的通胀及就业数据为美联储货币政策提供指引。

当地时间6月12日，美国通胀数据就释放了这样的信号。

5月，美国CPI环比持平，主要由于汽油价格下降。核心CPI环比增长0.16%，是2021年8月以来的最小涨幅。其中，过去数月增长明显的汽车保险价格环比下降0.1%。机票、新车、服装等其他CPI科目的环比增速也有所下降。

美联储主席鲍威尔表示，虽然上述数据不足以支持降息，但官员们对最新数据表示欢迎，希望将来能看到更多这样的报告。

议息会议后，联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中微调了措辞，称近几个月通胀在朝着委员会2%的通胀目标前进时取得了“温和的进一步进展”。此前该声明称“缺乏”进一步进展。

在此背后，市场押注美联储或打开降息空间。瑞银表示，2024年，美联储将降息两次，首次将于9月。鲍威尔表示，现在的货币政策是具有限制性的，这表明如果当前高利率持续过久，可能导致经济增速放缓。

这与多数投行看法不谋而合。6月12日，高盛发布报告称，预计美联储将于9月、12月降息两次。这背后需要的条件是，接下来的三次通胀数据将处于相似的下降范围内。该行预计，2024年四季度，美国个人消费支出（PCE）为2.7%，略低于FOMC预测的2.8%。

华泰期货贵金属与有色研究员师橙认为，美国通胀温和下降，这说明美联储更有条件加快降息进程。此外，目前美国名义利率大概率见顶，这也意味着未来美国利率水平将逐步走低。

相对于黄金，白银既是一种投资资产，也是一种用于电子产品和太阳能电池板的工业金属。

白银协会总裁兼首席执行官Michael Di Rienzo表示，金价还有进一步上涨的空间，白银价格也将随之上涨。此外，绿色能源转型也将带动白银需求。

行业机构白银协会的一项研究表示，由于预期工业需求增加，白银市场目前已进入结构性市场赤字的第四年。今年前四个月，印度的白银进口量已超过2023年全年。

师橙也称，光伏板块对于白银的需求非常大，2024年预计超过4500吨。

中国央行购金步伐暂歇 

在过去数月中，支撑黄金上涨的一大推手正有所转变。以中国人民银行（下称“中国央行”）为例，二季度，其购金速度放慢，4月净购买黄金6万盎司，5月更是没有进行净购买。这意味着，中国央行黄金储备结束“18连增”。

另据世界黄金协会数据，与3月相比，4月，全球央行购金量从39吨下降到36吨。不过，4月，全球央行净黄金购买量回升至33吨。2024年一季度，全球央行净购金量达290吨，为有该统计以来最高的一季度央行购金需求。

在师橙看来，中国央行停止购金，主要出于金价过高的考虑，适当调整增持节奏有助于控制成本。待价格调整后，中国央行预计增持黄金节奏将继续。

2019年四季度，中国央行也曾出现过类似暂停增持黄金的情况。彼时，金价已经连续数月大幅上涨，截至当年9月末年内涨幅同比高达26.1%。不过，等到金价转向波动走弱之后，中国央行又恢复增持黄金。

在世界黄金协会中国区CEO王立新看来，金价变化将对央行黄金储备有一定技术性影响。但央行增持黄金储备的节奏并不完全受价格短期波动影响，也有战略性选择。

他表示，央行外汇储备具有三个层面的考量：安全性、流动性、回报性。“在这三项里，重要性是不可以调整。安全性是第一，流动性是第二，第三才是回报率，而且央行不是看短期的回报，是看中长期的。”他说道。

王立新称，在过去十年间，央行外汇储备正呈现多样化的转变，其新增的资产要与过去持有的有所不同，能起到特殊作用。它要能防风险、安全性好、市场容量足够大。在此之中，黄金就变成了一个较好的选项。

据华泰证券测算，截至2月，全球储备资产总规模为15.3万亿美元，其中黄金规模为2.3万亿美元，以市价算占比为15%。2008年，该比例约为10%。

金价涨幅会否继续？ 

展望后市，市场研究机构StoneX亚太和中东金属部门主管Amar Singh表示，黄金的实物需求强劲，2024年，金价很容易达到2600美元—2700美元/盎司。

瑞银则认为，金价回调可能是更强反弹的前奏，其回调不太可能吓到投资者，预计任何进一步的回调都将被视为建立头寸的机会。

该行认为，这背后的原因在于，首先，美联储仍将处在降息通道中，尽管降息的时间点和幅度存在不确定性；其次，各国央行的持续购买和关键实物市场的稳定需求为金价提供了支撑；再次，黄金仍是对冲宏观经济不确定性和地缘政治风险的有力资产。

师橙也表示，市场认为美国名义利率见顶的可能性较大，这意味着美联储还在降息通道中。在此背景下，贵金属仍具配置价值，6月间或将暂陷震荡格局。

最新点阵图显示，虽然美联储政策决策者表示，目前预计今年只会降息一次，3月的预测是降息三次,但他们现在预计到2025年将有四次降息，多于之前预计的三次。

（美联储最新点阵图，数据来源：美联储）

不过，美联储官员们对降息的最佳路径存在不同看法。美联储点阵图显示4位决策者预计今年不会降息，7位预计只会降息一次，8位预计会降息两次。

对于全球央行的购金需求，王立新认为，从一季度数据来看，2024年应该还是央行增持黄金储备的年份，不过，要赶上过去两年的水平仍有挑战。

此外，2024年又被称为全球大选年，这在一定程度上又增加了全球地缘政治风险。当风险加剧时，黄金等资产价格往往会上升。

当地时间6月9日晚，欧洲议会选举结束投票。初步计票结果显示，右翼和极右翼势力席位有所增加，法国和德国等一些欧洲大国执政党表现不如极右翼政党。这显示欧洲政治光谱向右移动，极右翼政党倾向于让本国“脱欧”，不利于该地区的政治稳定。

6月10日，欧洲股债汇三杀，法国股市大跌，欧元兑美元跌至一个月来最低。

另外的政治不确定性则在美国。2024年，美国将举行又一轮总统选举。5月底，美国总统初选接近尾声。5月底公布的一项民意调查结果显示，民主党推定总统候选人拜登的支持率于当月跌至近两年来最低水平。

另据多项美国全国性选民意向调查结果显示，拜登与共和党推定的总统候选人特朗普支持率相差无几，但在多个可能决定总统决选结果的关键“战场州”，特朗普保持微弱领先。